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核心結(jié)論：
　　預(yù)計(jì)2023年A股資金格局將由負(fù)轉(zhuǎn)正。預(yù)計(jì)2023年A股資金凈流入額占自由流通市值的比例將達(dá)到0.7%，較2022年的資金格局由負(fù)轉(zhuǎn)正。我們做出這一判斷的關(guān)鍵邏輯有，1）2022年銀證轉(zhuǎn)賬數(shù)據(jù)的韌性顯示居民資金入市的長(zhǎng)期邏輯并沒(méi)有被證偽，2023年還將有更大幅度的凈流入。2）私募基金倉(cāng)位降至低點(diǎn)，未來(lái)加倉(cāng)空間大。3）外資凈流入有望邊際轉(zhuǎn)好。外資在2022年的凈流出主要受強(qiáng)美元、中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下行等的影響，而這些利空因素均有望在2023年邊際轉(zhuǎn)好。
　　截至2022年12月15日，2022年年初以來(lái)A股資金呈現(xiàn)凈流出，流出幅度弱于2018年。1）據(jù)我們的不完全統(tǒng)計(jì)，2022年年初以來(lái)A股資金凈流出7714億元，占自由流通市值的比例為-2.1%，低于過(guò)去三年，卻好于2018年熊市期。2）分項(xiàng)目來(lái)看，相較過(guò)去三年，2022年公募基金份額增幅下降、私募基金股票倉(cāng)位降至歷史低位、互聯(lián)互通渠道轉(zhuǎn)為凈流出等因素是主要的拖累項(xiàng)目。銀證轉(zhuǎn)賬在熊市期不降反升是結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)，顯示居民入市熱情不減，不過(guò)這對(duì)資金整體格局的影響有限。
　　11月資金凈流出持續(xù)改善，資金流入項(xiàng)實(shí)現(xiàn)大幅上升。1）11月資金凈流入占流通市值的比例為-0.32%，較10月有所回升。過(guò)去12個(gè)月累計(jì)凈流入占自由流通市值的比例為-1.83%，較10月大幅提升。2）從細(xì)分項(xiàng)目來(lái)看，11月資金格局邊際轉(zhuǎn)好主要受外資凈流入回正、融資余額止跌的影響。雖然南下資金在11月延續(xù)凈流入港股，但北上資金的凈流入較10月大幅上漲，帶動(dòng)互聯(lián)互通渠道有近137億元流入A股市場(chǎng)，較10月1249億元的凈流出大幅改善。
　　融資余額在11月小幅回升，融資余額漲幅低于股市漲幅。1）2022年11月融資余額較上月環(huán)比增加215億元，前值為-8億元，實(shí)現(xiàn)明顯回升。2）11月以來(lái)，股市呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，流通市值出現(xiàn)明顯上升，而同期融資余額的上升趨勢(shì)較緩，導(dǎo)致融資余額占流通市值的比例在11月出現(xiàn)明顯回落。整體上看，融資余額的回升主要系股市上漲所致，杠桿資金入場(chǎng)并不明顯。
　　公募份額連續(xù)六個(gè)月回升，私募基金股票倉(cāng)位觸底回升。1）11月偏股型公募基金份額繼續(xù)增加，較10月環(huán)比增加310億份。公募基金份額已實(shí)現(xiàn)連續(xù)六個(gè)月正增長(zhǎng)。2）私募基金管理規(guī)模在10月出現(xiàn)大幅下降，股票倉(cāng)位在11月實(shí)現(xiàn)大幅回升，由10月底的55.06%上升至60.37%。
　　北上資金大幅回升，11月轉(zhuǎn)為凈流入。11月北上資金大幅流入601億元，較10月大幅上漲，環(huán)比漲幅達(dá)到1174億元，疊加南下資金凈流入港股464億元，互聯(lián)互通渠道有137億元流入A股市場(chǎng)，相較10月凈流出1249億元大幅回正。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：部分?jǐn)?shù)據(jù)的公布存在時(shí)滯；部分項(xiàng)目的估計(jì)與實(shí)際情況有偏差。