| 上傳日期： |
2023/1/15 |
大小： |
3587KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
彭海蘭 |
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◆本周行情
申萬農(nóng)林牧漁行業(yè)(2.81%)，申萬行業(yè)排名(5/31);
上證指數(shù)(1.19%)，滬深300 (2.35%)，中小100 (1.77%);
◆簡要回顧觀點(diǎn)
行業(yè)周觀點(diǎn):《母豬存欄收縮，豬股價(jià)值顯現(xiàn))、《種業(yè)業(yè)務(wù)年度數(shù)據(jù)強(qiáng)勢,有望延續(xù)》、《海外禽流感催化，白雞周期演繹加速》。
◆本周核心觀點(diǎn)
把握產(chǎn)能去化中的生豬板塊機(jī)會(huì)。1)春節(jié)需求高峰過，豬價(jià)延續(xù)低迷。本周豬價(jià)下跌持續(xù),據(jù)涌益咨詢,截至1月13日,全國生豬均價(jià)14.20元/公斤，周環(huán)比下跌5.08%。
需求端: 12月以來行業(yè)需求旺季不旺，疫情壓制消費(fèi)，餐飲及家庭需求均出現(xiàn)明顯下滑，涌益樣本點(diǎn)12月總屠宰量同比下降約25%，近期快速提升，系春節(jié)前備貨需求帶動(dòng)，參考往年數(shù)據(jù)，本周末小年期間有望達(dá)到需求頂點(diǎn)。
供給端:大豬和二次育肥加速出欄，本周出欄均重124.54kg,已連續(xù)六周下滑,11月開始大中型養(yǎng)殖企業(yè)整體出欄量略增,市場供應(yīng)較為充足。
春節(jié)臨近，生豬供給量充足,需求已達(dá)頂點(diǎn),淡季臨近,我們預(yù)計(jì)生豬價(jià)格將延續(xù)低迷。
2)行業(yè)產(chǎn)能去化持續(xù)。涌益統(tǒng)計(jì)，樣本點(diǎn)母豬22年4月-10月趨勢補(bǔ)欄，合計(jì)調(diào)增8.8%。11月能繁母豬首次環(huán)比調(diào)減0.05%，12月延續(xù)去化1.1%，新生仔豬環(huán)比下降1.5%。當(dāng)前本應(yīng)屬于季節(jié)性的豬價(jià)高點(diǎn),受豬價(jià)和養(yǎng)殖利潤快速下跌影響，能繁母豬有望加速淘汰，預(yù)計(jì)行業(yè)去產(chǎn)能窗口再度打開。
3)價(jià)格下行產(chǎn)能去化期間也是板塊強(qiáng)勢的區(qū)間。結(jié)合歷史和近期的資本市場表現(xiàn)看，資本市場對(duì)生豬板塊的博弈從最初的博“漲價(jià)”，到博“減產(chǎn)”，已經(jīng)逐步演化到了博“降價(jià)”。即豬價(jià)越跌,產(chǎn)能去化的邏輯就越強(qiáng),資本市場對(duì)生豬遠(yuǎn)期的周期價(jià)格預(yù)期就越高，豬股表現(xiàn)就越好。我們認(rèn)為，當(dāng)前隨著生豬價(jià)格的持續(xù)調(diào)整和產(chǎn)能去化，生豬板塊演繹有望向強(qiáng)勢轉(zhuǎn)化。
4)鑒于生豬板塊處于估值低位，建議關(guān)注生豬板塊博弈配置機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為,雖然生豬當(dāng)期行情低迷，但隨著消費(fèi)持續(xù)復(fù)蘇，產(chǎn)能去化持續(xù)，遠(yuǎn)期行情預(yù)期或回暖。生豬板塊相關(guān)標(biāo)的估值安全邊際已經(jīng)顯現(xiàn)，且板塊博弈可能隨著價(jià)格調(diào)整和產(chǎn)能去化重新回到強(qiáng)勢軌道，建議持續(xù)關(guān)注產(chǎn)能變化中生豬板塊的博弈和配置機(jī)會(huì)。
建議關(guān)注:降本提質(zhì)資金壓力較好的[溫氏股份]、國內(nèi)具有明顯成本優(yōu)勢的規(guī)模養(yǎng)殖龍頭[牧原股份]，具有養(yǎng)殖擴(kuò)張、優(yōu)化潛力的[巨星農(nóng)牧]、[傲農(nóng)生物]等。
[養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)]
12月生豬銷售情況:量上，從11家上市豬企銷售數(shù)據(jù)看,12月出欄生豬銷量共計(jì)1207.8萬頭，環(huán)比增加14.8%。各上市公司出欄節(jié)奏出現(xiàn)化，牧原、傲農(nóng)月環(huán)比分別增16.6%、14.0%，溫氏上月出欄加速后本月有所收縮，環(huán)比-4.6%。價(jià)上，豬企出欄整體加速，因腌臘消費(fèi)兌現(xiàn)后，整體消費(fèi)不及預(yù)期，行情較為疲軟。據(jù)涌益資訊，截至12月31日生豬全國均價(jià)18.9元/公斤，月跌幅21.35%。披露上市豬企銷價(jià)環(huán)比也有20%左右的跌幅。出欄均重上,腌臘需求高峰過去，大豬有所消化,疊加行情走低，出欄均重趨勢下行。主要上市豬企牧原和溫氏銷售均重分別環(huán)比減4.5%、2.8%。利潤上,年末需求高峰過去，生豬行情走低，養(yǎng)殖回到虧損區(qū)間。據(jù)iFinD資訊，截至12月30日生豬自繁自養(yǎng)利潤、外購仔豬養(yǎng)殖利潤豬養(yǎng)殖利潤分別為44.3元/頭、-175.97元/頭。
肉雞方面:供需支撐白羽肉雞行情改善。1)供給高峰期逐漸過去。在產(chǎn)祖代雞存欄從21年9月高點(diǎn)約130萬套開始下降，同時(shí)去年下半年后備父母代種雞存欄回落，按擴(kuò)繁周期推演，白雞供應(yīng)峰值過去，壓力有望緩解;此外,22年科寶種雞產(chǎn)蛋等性能不佳，影響行業(yè)整體效率,供給或進(jìn)一步改善。2)海外疫情和禽流感催化。一方面航班和疫情影響，4月底至7月美國祖代引種為零。另一方面近期美歐禽流感蔓，也將阻斷肉禽進(jìn)口。據(jù)財(cái)聯(lián)社消息，歐洲爆發(fā)史上最嚴(yán)重禽流感，截至報(bào)告統(tǒng)計(jì)累計(jì)發(fā)生2467起，海外引種減少將進(jìn)一步弱化未來肉雞供給。3)消費(fèi)或邊際改善。疫情影響有望邊際緩和，餐飲逐步恢復(fù)有望提振白雞消費(fèi)需求。交易上，把握白雞周期機(jī)遇，關(guān)注白羽肉雞養(yǎng)殖、屠宰、食品加工全鏈一體化企業(yè)圣農(nóng)發(fā)展等。此外，把握行業(yè)補(bǔ)欄給上游種苗行情帶來推動(dòng)，關(guān)注白羽肉雞種苗龍頭益生股份等。
養(yǎng)殖板塊重點(diǎn)推薦:白羽肉雞養(yǎng)殖、屠宰、食品加工全鏈- -體化企業(yè)[圣農(nóng)發(fā)展].白羽肉雞種苗龍頭[益生股份]等。動(dòng)保板塊周期景氣推動(dòng)、非瘟疫苗催化[普萊柯]等。
建議持續(xù)關(guān)注養(yǎng)殖周期向上給動(dòng)保板塊帶來的投資機(jī)會(huì)。理由如下: 1)養(yǎng)殖端盈利改善，動(dòng)保板塊有望景氣上行。從歷史看，周期養(yǎng)殖利潤較好的年份動(dòng)保銷售額都較高，據(jù)中國獸藥協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2016.2020年養(yǎng)殖利潤處于周期高點(diǎn)，獸用疫苗銷售額分別為50億元、57億元，也處于較高水平。2)動(dòng)保行業(yè)競爭優(yōu)化，行業(yè)周期影響，疊加新版GMP驗(yàn)收，淘汰行業(yè)落后產(chǎn)能，中小企業(yè)加速離場,行業(yè)集中度不斷提升，研發(fā)實(shí)力突出的規(guī)模優(yōu)勢企業(yè)獲益。3)國內(nèi)動(dòng)保企業(yè)市場空間潛力較大。- -是寵物獸藥領(lǐng)域有望加速國產(chǎn)替代。據(jù)中研普華,21年國內(nèi)寵物藥品市場47.2億元，規(guī)模不斷
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