>> 中泰證券-經(jīng)緯恒潤-W(688326)擁有全棧產(chǎn)品線的成長型Tier1廠商-230113
| 上傳日期： |
2023/1/15 |
大小： |
4590KB |
| 格式： |
pdf 共45頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
聞學臣,何柄諭 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
自研全棧產(chǎn)品線能夠提供軟硬件結合的完整解決方案，在汽車電子領域擁有獨特競爭力。經(jīng)緯恒潤深耕汽車零部件業(yè)務，產(chǎn)品覆蓋了感知層、決策層、執(zhí)行層與解決方案的各層面，擁有視覺、雷達、定位、域控制器、計算平臺、線控底盤系統(tǒng)和泊車方案的全棧電子產(chǎn)品線，能夠為OEM和其他下游客戶提供軟硬件結合的完整的解決方案。2021年公司電子產(chǎn)品業(yè)務營收約25億元，占據(jù)總營收的約77%，是公司的主要業(yè)務。
高性價比的ADAS產(chǎn)品擁有極強的市場競爭力，引領短中期增長。經(jīng)緯恒潤2006年成立汽車電子業(yè)務部門，生產(chǎn)的ADAS先進輔助駕駛系統(tǒng)在2016年量產(chǎn)配套，打破了國外公司在這一領域的壟斷。如今經(jīng)緯恒潤的ADAS產(chǎn)品已經(jīng)獲得下游整車廠數(shù)十車型的定點，部分車型已經(jīng)開始配套量產(chǎn)，是該領域的國產(chǎn)龍頭。隨著汽車零部件國產(chǎn)化推動和智能駕駛取代人工駕駛的趨勢，經(jīng)緯恒潤的ADAS產(chǎn)品也將獲得較快的增長。
港口高級別智能駕駛率先商用落地，在港口自動化的趨勢下有望大規(guī)模推廣復用，引領中長期增長。2015年，經(jīng)緯恒潤首次進入高級別智能駕駛領域，并于2021年為日照港提供了全套L4級港口無人駕駛解決方案并實現(xiàn)商業(yè)化落地。自動化和平臺化港口是國家新基建戰(zhàn)略下港口發(fā)展的重要方向，經(jīng)緯恒潤的日照港項目擁有投資金額小、改造周期短的優(yōu)勢，項目模式將有望在全國的港口推廣。2022年9月，經(jīng)緯恒潤也中標了龍拱港無人水平運輸系統(tǒng)項目，訂單持續(xù)落地。
未來持續(xù)受益于汽車電子電氣架構的演進趨勢，平臺化戰(zhàn)略塑造公司核心競爭力。經(jīng)緯恒潤始終堅持“專業(yè)聚焦”、“技術領先”和“平臺化發(fā)展”的公司戰(zhàn)略，堅持自主研發(fā)。同時公司還是OPEN和AUTOSAR聯(lián)盟的成員，始終注重共性平臺化技術的積累，擁有多項平臺化核心技術，不斷提升公司的研發(fā)和生產(chǎn)效率。在汽車SOA架構發(fā)展的趨勢下，公司能夠持續(xù)受益。
投資建議：我們預測公司22/23/24年的收入分別為42.54 / 56.49 / 75.14億元，增速分別為30.41% / 32.79% / 33.00%。根據(jù)2023年1月13日的最新收盤價，公司對應P/E估值分別為101.9/75.6/56.3，對應P/B估值分別為3.8/3.6/3.4倍?？紤]公司高成長性，我們給予公司“買入”評級。
風險提示：存在下游整車銷量波動的風險、芯片短缺和價格上升的風險、公司研發(fā)進展不及預期的風險、盈利預測假設前提不及預期的風險和研究報告使用數(shù)據(jù)資料更新不及時等風險。
|
|
