>> 中泰證券-信用債周報：違約債券后來怎么樣了？-230114
| 上傳日期： |
2023/1/15 |
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| 1902KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
周岳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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截至2022年12月31日，信用債市場共有185家主體，642只債券發(fā)生違約（不含展期），違約總規(guī)模合計5502.80億元。2022年，債券市場共有73只信用債發(fā)生違約，涉及債券規(guī)模430億元，違約數(shù)量相較2021年有明顯下降。
違約信用債違約中民企債占比較高，國有企業(yè)違約規(guī)模增幅較大。債券違約主要集中在房地產(chǎn)、商業(yè)貿(mào)易、綜合、建筑裝飾等行業(yè)。2022年，房地產(chǎn)行業(yè)違約債券余額位居首位，其次為商業(yè)貿(mào)易行業(yè)。
隨著債券違約規(guī)模的增加，違約債券的兌付比例不斷下降，累計違約債券兌付金額占累計違約金額的比例由2014年末的79.37%降至2022年末的6.61%；全額兌付債券只數(shù)占違約債券只數(shù)比例由20%降至6.54%。債券一旦違約，投資者往往面臨較大的損失。
出現(xiàn)過債券違約的134家民企中有46家主體對違約債券進行了部分或足額兌付，兌付概率為34.33%，地方國企的兌付概率較高，為47.62%，出現(xiàn)過債券違約的9家中央國企的兌付概率為33.33%。由于永煤公司在2021年和2022年對多只債券進行兌付，地方國企累計兌付金額占累積違約債務(wù)規(guī)模在2022年有明顯上升，為14.59%。截至2022年12月末，民營企業(yè)累計兌付金額占違約債務(wù)規(guī)模的比例為8.24%。
從不同券種違約后的兌付情況來看，超短期融資券和一般短期融資券的兌付率較高。受2022年違約數(shù)量下降的影響，2022年多個券種的累計兌付金額占累積違約債務(wù)規(guī)模的比例都有提高。由于私募債信息披露較少，兌付情況可能被低估，僅從目前的兌付情況來看，私募債按兌付金額及按兌付只數(shù)統(tǒng)計的兌付比例在統(tǒng)計的券種分類中為最低。
違約金額排前三的行業(yè)為房地產(chǎn)、綜合和交通運輸，按兌付金額統(tǒng)計的回收率分別為35.07%、77.06%和74.97%。綜合類企業(yè)業(yè)務(wù)范圍較廣，違約原因一般為流動性不足，發(fā)行人違約后籌措資金兌付的概率較大，因此兌付水平相對較高。電氣設(shè)備、機械設(shè)備、家用電器行業(yè)兌付率為100%，主要系受單一主體兌付進度影響。
從債券違約日至首次兌付日之間的平均時長為200天。從實現(xiàn)全額兌付的債券看，78%的債券會在首次兌付日當天一次性實現(xiàn)全額兌付，從首次違約日至最后兌付日的平均時長為267天，61%的債券在違約后半年內(nèi)實現(xiàn)全額兌付。民企違約債券的回收周期為318天，國企為202天。
債券違約處置方式主要有6種：自籌資金、擔保求償、債務(wù)重組、破產(chǎn)重整、求償訴訟、質(zhì)押品處置，其中自籌資金償付、擔保求償、債務(wù)重組為最常用的三種處置方式，采取該種處置方式的違約債券分別有46只、19只和16只。從違約處置結(jié)果來看，求償訴訟回收率最低，擔保求償和破產(chǎn)重整回收率相對較高。
信用債市場回顧：本周信用債發(fā)行總額3826.47億元，較上周增長112.59%，凈融資額1543.51億元，將上周的凈流入（944.52億元）進一步擴大。其中城投債凈融資為827.05億元，在上周凈流入（572.77億元）的基礎(chǔ)上繼續(xù)上升；本周產(chǎn)業(yè)債凈融資額為716.45億元，由上周的凈償還（371.75億元）進一步增加。本周信用債市場成交活躍度明顯上升，1年期、3年期、5年期中短票據(jù)收益率均有所上升；本周無發(fā)行人主體評級調(diào)整情況。
風險提示：1）實質(zhì)性違約口徑判定不準確；2）公開信息有誤或不完整；3）信息更新不及時及提取失誤風險。
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