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事件：中國(guó)建筑2022年1-12月實(shí)現(xiàn)新簽合同總額3.9萬(wàn)億元，同比+11%；其中房建/基建/房地產(chǎn)新簽訂單2.5/1.0/0.4萬(wàn)億元，同比+10%/+20%/-5%。22年12月，公司新簽訂單同比-9%，較11月-23pcts，其中房建/基建/地產(chǎn)單月訂單同比-15%/+0%/-9%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　新開(kāi)工竣工增速回升，訂單增速波動(dòng)或受季節(jié)因素影響：22年12月，公司建筑業(yè)務(wù)新簽合同額4228億元，同比-9%，較11月-23pcts。分業(yè)務(wù)，房建業(yè)務(wù)新簽合同額2387億元，同比-15%；基建業(yè)務(wù)新簽合同額1821億元，同比+0%。建筑業(yè)務(wù)訂單增速回落或由于23年春節(jié)時(shí)間早于22年，對(duì)12月訂單簽訂造成一定擾動(dòng)。從區(qū)域來(lái)看，22年12月公司國(guó)內(nèi)外新簽訂單同比-9%/-15%，均出現(xiàn)回落，或由于國(guó)內(nèi)外均臨近重要節(jié)假日。22年12月，公司房屋新開(kāi)工/竣工面積分別同比+18%/+3%，環(huán)比+40/+14pcts。
　　銷(xiāo)售面積增速回升，累計(jì)新增貨值穩(wěn)居行業(yè)榜首：2022年12月，公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)合約銷(xiāo)售額同比-9%，環(huán)比回落，或受銷(xiāo)售單價(jià)影響。2022年1-12月，公司合約銷(xiāo)售面積同比-20%，其中單12月同比-9%，較11月環(huán)比+15pcts。22年12月，公司新購(gòu)置土地儲(chǔ)備面積103萬(wàn)平方米，同比-69%，或受供地節(jié)奏影響。根據(jù)克而瑞22年1-12月房企新增土儲(chǔ)貨值百?gòu)?qiáng)榜單，中建系地產(chǎn)位居行業(yè)第一（中海地產(chǎn)+中建東孚+中建二局+中建智地）。21H2以來(lái)，公司逆勢(shì)加大拿地力度，截至22年12月，公司擁有土地儲(chǔ)備8744萬(wàn)平米，對(duì)應(yīng)21年銷(xiāo)售面積靜態(tài)去化周期約為4年，在手土儲(chǔ)充沛。房地產(chǎn)行業(yè)產(chǎn)能出清背景下（高杠桿企業(yè)被動(dòng)退出），競(jìng)爭(zhēng)格局或?qū)⒊掷m(xù)優(yōu)化，疊加集中供地政策影響，土地資源或進(jìn)一步向資金實(shí)力優(yōu)秀的優(yōu)質(zhì)頭部房企集中。后續(xù)公司有望憑借其健康的財(cái)務(wù)狀況、頂級(jí)央企的信用渠道、低于同業(yè)的融資成本在行業(yè)景氣度底部實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)擴(kuò)張。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：中國(guó)建筑在建筑業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力無(wú)可撼動(dòng)，22年公司訂單實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，或受益于公司業(yè)務(wù)多元化發(fā)展以及公司作為龍頭企業(yè)獲取訂單具有強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。地產(chǎn)業(yè)務(wù)方面，行業(yè)下行期公司拿地力度加大，或?qū)⒃谛袠I(yè)底部實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)擴(kuò)張。維持公司22-24年EPS預(yù)測(cè)1.45元、1.71元、2.01元?，F(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)公司23年動(dòng)態(tài)市盈率3.2x，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房屋建設(shè)需求下滑風(fēng)險(xiǎn)，基建投資增速下滑風(fēng)險(xiǎn)，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)拿地價(jià)格過(guò)高風(fēng)險(xiǎn)。