>> 國盛證券-有色金屬行業(yè)周報(bào)：加息放緩支撐金屬大宗品價(jià)格反彈，車企降價(jià)電車鏈預(yù)期明顯回暖-230115
| 上傳日期： |
2023/1/15 |
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| 1618KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級(jí)： |
增持 |
作者： |
王琪 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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貴金屬：美通脹總體下行，邊際寬松預(yù)期利好金價(jià)反彈。12月美國CPI同比上漲6.5%（預(yù)期6.5%，前值7.1%）；核心CPI同比上漲5.7%（預(yù)期5.7%，前值6.0%），廣義CPI連續(xù)第六次下降。細(xì)分來看，能源核心商品價(jià)格回落是通脹降溫的主要?jiǎng)右颍?wù)分項(xiàng)尤其房租CPI仍對通脹韌性形成支撐，薪資增速放緩對沖部分通脹升溫壓力；經(jīng)濟(jì)增長方面，上周ISM制造業(yè)與非制造業(yè)PMI表現(xiàn)均低于預(yù)期，非制造業(yè)PMI首次跌破枯榮線且大幅低于預(yù)期，美國經(jīng)濟(jì)下行壓力繼續(xù)加大。結(jié)合衰退預(yù)期抬頭與廣義通脹持續(xù)降溫，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)加息將維持邊際放緩，并繼續(xù)尋求“經(jīng)濟(jì)軟著陸”，直至衰退預(yù)期進(jìn)一步惡化或通脹水平降低至聯(lián)儲(chǔ)理想水平。建議關(guān)注：紫金礦業(yè)、山東黃金、赤峰黃金、銀泰黃金、招金礦業(yè)等。
工業(yè)金屬：（1）銅：加息放緩支撐銅價(jià)反彈，需求預(yù)期較基本面率先修復(fù)。①宏觀方面：美聯(lián)儲(chǔ)緊縮壓力預(yù)期繼續(xù)放緩，美元指數(shù)維持弱勢表現(xiàn)；②供給端：根據(jù)SMM，因12月份國內(nèi)疫情影響及個(gè)別煉廠檢修等原因，中國電解銅產(chǎn)量為87萬噸，環(huán)比下降3.3%，同比持平；且較預(yù)期的88.79萬噸低1.79萬噸，2022年產(chǎn)量為1028.21萬噸，同比增加3.07%；隨著新投產(chǎn)的冶煉廠持續(xù)釋放產(chǎn)量，且前期檢修的冶煉廠結(jié)束檢修產(chǎn)量逐步恢復(fù)到正常水平，預(yù)計(jì)1月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量為89.5萬噸，環(huán)比上升2.87%，同比上升9.7%；③需求&庫存端：本輪累庫時(shí)間點(diǎn)早于往年同期，但庫存水平遠(yuǎn)低于往年同期，伴隨國內(nèi)發(fā)防疫政策優(yōu)化以及穩(wěn)增長政策發(fā)力，2023年有望維持低庫存水平；需求端延續(xù)內(nèi)強(qiáng)外弱格局，國內(nèi)疫后需求修復(fù)預(yù)期仍在，但當(dāng)前尚處淡季無法證偽，12月制造業(yè)PMI錄得47，仍處于萎縮區(qū)間，向后看，疫情影響有望逐步減退，疊加穩(wěn)增長政策發(fā)力，內(nèi)需修復(fù)值得期待。海外歐美經(jīng)濟(jì)下行壓力繼續(xù)加大，美國制造業(yè)PMI連續(xù)兩個(gè)月落于收縮區(qū)間。低庫存緊張格局下銅價(jià)維持底部思維，內(nèi)需修復(fù)與海外貨幣政策仍將決定銅價(jià)長期走向。（2）鋁：淡季超量累庫持續(xù)，需求預(yù)期改善支撐鋁價(jià)低位反彈。①成本端：周內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格下跌125元/噸至796元/噸，氧化鋁單噸價(jià)格漲8.0/噸至2917元/噸；②供給端：國內(nèi)方面，由于冬季取暖負(fù)荷增加，貴州電解鋁持續(xù)面臨減產(chǎn)壓力，SMM測算三輪降負(fù)荷令貴州電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能減少達(dá)94萬噸。此外，年底甘肅等地投復(fù)產(chǎn)節(jié)奏有所放緩，本周國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能再度下滑；歐洲方面，天然氣價(jià)格不斷回落，能源壓力緩解，歐洲鋁廠已逐步開始復(fù)產(chǎn)，有望緩解海外供應(yīng)偏緊壓力；③需求&庫存端：年末鋁消費(fèi)現(xiàn)實(shí)偏弱，本周由于多地首輪疫情高峰已過，且地產(chǎn)端支持政策頻出，春節(jié)后需求回升預(yù)期加強(qiáng)，疊加美聯(lián)儲(chǔ)加息壓力持續(xù)緩解美元下行，強(qiáng)累庫下市場交易情緒仍較樂觀，鋁價(jià)探底后迅速反彈最終收漲。當(dāng)前電解鋁供應(yīng)端運(yùn)行產(chǎn)能偏低且邊際減少，需求弱現(xiàn)實(shí)為鋁價(jià)核心拖累，需求改善預(yù)期有望在節(jié)前支撐鋁價(jià)重心小幅上移。建議關(guān)注：洛陽鉬業(yè)、明泰鋁業(yè)、紫金礦業(yè)、神火股份、金誠信、中國有色礦業(yè)、南山鋁業(yè)、索通發(fā)展、中國鋁業(yè)、云鋁股份、天山鋁業(yè)等。
能源金屬：（1）鋰：需求預(yù)期二月明顯回暖，供給端增量有限疊加高成本支撐鋰價(jià)韌性。①供給端：本周碳酸鋰產(chǎn)量環(huán)比-6.9%，氫氧化鋰產(chǎn)量環(huán)比-1.34%；②需求端：根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，1月1-8日乘用車零售/批發(fā)為36/33萬輛，同比去年-23%/-23%，較12月同期+7%/+3%。由于12月初是疫情期，加上春節(jié)前廠家加大促銷，因此1月初環(huán)比12月同期正增長。受春節(jié)和節(jié)前促銷前置部分消費(fèi)需求影響，同時(shí)經(jīng)銷商庫存偏高，目前補(bǔ)庫偏謹(jǐn)慎，后幾周預(yù)計(jì)環(huán)比和同比下降突出，1月電車銷量大幅走弱已成定局。但隨著后續(xù)疫情擾動(dòng)結(jié)束，整車廠家價(jià)格端發(fā)力，經(jīng)銷商也預(yù)計(jì)有望受益于節(jié)前促銷，庫存恢復(fù)正常水平，2月車市預(yù)期明顯回暖。（2）鎳：中間品原料流入疊加年末淡季，報(bào)價(jià)系數(shù)快速下滑。①供給端：下游需求持續(xù)弱勢本周硫酸鎳企業(yè)開工率下滑，市場供應(yīng)仍處于偏寬松狀態(tài)。隨著印尼濕法冶煉項(xiàng)目原料中間品不斷流入，市場折扣系數(shù)再度下滑；②需求端：臨近年底，三元材料企業(yè)需求表現(xiàn)持續(xù)偏弱，下游電池企業(yè)季節(jié)性減少排產(chǎn)短期內(nèi)對三元材料產(chǎn)業(yè)鏈需求難有明顯好轉(zhuǎn)。疫情影響下企業(yè)開工率短期均有所下滑，三元前驅(qū)體市場成交持續(xù)不佳下補(bǔ)貨積極性減弱，硫酸鎳短期市場需求仍處于弱勢局面。建議關(guān)注：西藏礦業(yè)、華友鈷業(yè)、盛屯礦業(yè)、鹽湖股份、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、融捷股份、雅化集團(tuán)、西藏珠峰、寒銳鈷業(yè)、廈門鎢業(yè)、廈鎢新能、金力永磁等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、全球疫情發(fā)展超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等。
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