>> 東吳證券-有色金屬行業(yè)年度策略：黃金長?；騿?，銅鋁靜待復(fù)蘇-230112
| 上傳日期： |
2023/1/12 |
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| 2033KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊件 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
| 下載權(quán)限： |
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貴金屬：加息頂點在望，金價或開啟新一輪牛市。黃金作為貴金屬，兼具商品和金融屬性。復(fù)盤歷史價格來看，金價與實際利率走勢總是呈負相關(guān)的關(guān)系，數(shù)次加息的頂點往往也是黃金牛市的起點。11月美國CPI增速低于市場預(yù)期，加息頂點在望；且美國長短債利率倒掛加劇，美國和歐盟GDP表現(xiàn)均走弱，海外衰退預(yù)期加劇，加息邊際有望放緩。疊加地緣政治因素，我們認為黃金價格有望開啟新一輪的牛市。
鉬：能源與高端制造核心材料，景氣上行價值重估：國外礦企由于礦山品位下降、疫情擾動等原因，產(chǎn)量逐年下滑，預(yù)計21-25年減產(chǎn)近9%。雖然我國的吉林天池鉬業(yè)、陜西九龍、西藏巨龍等礦企均有擴產(chǎn)計劃，但難以彌補海外減產(chǎn)和下游風(fēng)電、油氣管線、火電鋼管以及含鉬不銹鋼需求增長帶來的供需缺口。預(yù)計供需缺口持續(xù)拉大，2025年供需缺口達5.6萬噸。
電解鋁：關(guān)注供需向好下的成本讓利?！叭Ъ睂Φ禺a(chǎn)行業(yè)松綁，保交樓下地產(chǎn)后周期品種-電解鋁有望充分受益。供給端產(chǎn)能逼近天花版：電解鋁供給側(cè)改革開始于2017年，2018年頒布的《關(guān)于電解鋁企業(yè)通過兼并重組等方式實施產(chǎn)能置換有關(guān)事項的通知》逐步確立了電4168萬解鋁行業(yè)的產(chǎn)能天花板為4500萬噸；截止2023年1月，我國電解鋁建成產(chǎn)能為4423萬噸，未來增量有限；有效產(chǎn)能為4029萬噸。動力煤價格下行，疊加電解鋁供需向好，我們認為電解鋁盈利有望回升。
銅：靜待復(fù)蘇。供給端：長期來看，銅礦企業(yè)長期資本開支不足，銅礦供給增量減少，供給曲線逐漸陡峭。需求端：2023年海外需求或?qū)⒆呷?，但國?nèi)需求受疫情防控政策調(diào)整和房地產(chǎn)利好政策影響，預(yù)計明年將迎來較大反彈，同時新興領(lǐng)域需求依然保持較快速的增長。
投資建議與優(yōu)質(zhì)個股。在美聯(lián)儲加息見頂，我國疫情防控政策轉(zhuǎn)向以及房地產(chǎn)政策松綁；1）首推黃金板塊，推薦赤峰黃金，建議關(guān)注山東黃金、招金礦業(yè)和銀泰黃金。2）電解鋁：業(yè)績穩(wěn)健的標的，建議關(guān)注神火股份、云鋁股份和天山鋁業(yè)。3）銅：礦產(chǎn)銅自供比例高且具備高成長性的標的，建議關(guān)注紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)和銅陵有色。4）小金屬&新材料：部分供需格局優(yōu)異的品種和新材料個股，推薦金鉬股份、浩通科技、望變電氣、廣大特材、中鋼天源等。
風(fēng)險提示：美國流動性變化；地產(chǎn)需求不及預(yù)期；供給超預(yù)期；產(chǎn)業(yè)政策變動風(fēng)險。
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