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事項：
　　北京時間2023年1月12日晚，美國勞工部公布2022年12月CPI數(shù)據(jù)，美國12月CPI同比增長6.5%，預(yù)期6.5%，前值7.1%；環(huán)比-0.1%，預(yù)期-0.1%，前值0.2%。核心CPI同比增長5.7%，預(yù)期5.7%，前值6.0%；環(huán)比0.3%，預(yù)期0.3%，前值0.2%。當(dāng)周初次申請失業(yè)金人數(shù)20.5萬人，預(yù)期21.5萬人，前值20.6萬人。
　　評論：
　　通脹下行趨勢得到確認(rèn)。本次通脹數(shù)據(jù)完全符合市場預(yù)期，再次確認(rèn)了通脹下行的趨勢。1月6日公布的12月平均時薪環(huán)比顯著降溫，僅為0.2%，低于前值0.4%和預(yù)期值0.4%，工資增速回落預(yù)示著服務(wù)業(yè)通脹下降可能比市場預(yù)期的更為順暢。
　　通脹下行和就業(yè)市場降溫，市場預(yù)計美聯(lián)儲加息幅度下降。由于美聯(lián)儲關(guān)注的核心指標(biāo)是通脹和就業(yè)，當(dāng)通脹超預(yù)期下行、就業(yè)市場走弱之時，市場對美聯(lián)儲的加息預(yù)期開始轉(zhuǎn)向。（1）加息幅度上，在本次通脹數(shù)據(jù)公布后，市場已經(jīng)預(yù)計2月FOMC會議的加息幅度為25bp的概率達到100%，而一周前市場認(rèn)為2月美聯(lián)儲加息25bp和50bp的概率分別為69.67%和30.33%，一個月前分別為40.61%和48.92%。（2）高利率持續(xù)時間上，美聯(lián)儲主席鮑威爾一直強調(diào)“預(yù)計2023年不會降息”，“在美聯(lián)儲確信通脹將持續(xù)下降至2%之前，美聯(lián)儲不會考慮降息”，但是美國通脹的超預(yù)期下滑和衰退的逐漸顯現(xiàn)使得市場開始預(yù)期降息可能來的更早。
　　工業(yè)金屬：美聯(lián)儲加息放緩拐點再次確認(rèn)，中期宏觀預(yù)期驅(qū)動，2023年看好國內(nèi)需求。美國方面，CPI持續(xù)回落確認(rèn)加息放緩的拐點，中期來看，金屬價格將主要由宏觀因素驅(qū)動。國內(nèi)方面，中央經(jīng)濟會提出仍然堅持穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進，國內(nèi)穩(wěn)增長仍將持續(xù)，地產(chǎn)開始觸底反彈，基建、制造業(yè)投資累積效應(yīng)有望開始爆發(fā)，新能源等新興產(chǎn)業(yè)持續(xù)高速發(fā)展。綜合來看，我們認(rèn)為，中期宏觀金融屬性主導(dǎo)，全年需求內(nèi)強外弱，基本面前低后高，看好海外流動性危機緩解、國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇背景下的工業(yè)金屬（銅、鋁）的表現(xiàn)。
　　全年策略：基本金屬先修復(fù)估值、后EPS修復(fù)?？紤]季節(jié)性因素以及穩(wěn)增長落地節(jié)奏，我們預(yù)計上半年以預(yù)期修復(fù)階段為主，重點建議關(guān)注“兩低一大”（低股價、低估值、大龍頭）品種，鋁：天山鋁業(yè)、神火股份，銅：金誠信、紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)等。下半年經(jīng)濟復(fù)蘇加速，有望兌現(xiàn)EPS修復(fù)，重點關(guān)注國內(nèi)市場需求相關(guān)性強的品種。銅：海亮股份、金田銅業(yè)，鋁：明泰鋁業(yè)、鼎勝新材、志特新材。
　　貴金屬：美國衰退概率較大，貨幣政策轉(zhuǎn)向利好貴金屬。當(dāng)前美聯(lián)儲加息進程已接近尾聲，且通脹回落、PMI低于50榮枯線等等跡象表明衰退已經(jīng)臨近。且目標(biāo)利率對實體經(jīng)濟的影響有一定滯后，預(yù)計2023年美國進入衰退的確定性較高，一旦經(jīng)濟基本面轉(zhuǎn)向，市場的降息預(yù)期將會進一步發(fā)酵。因此我們認(rèn)為當(dāng)前正處于中長期的黃金標(biāo)的配置窗口期。重點關(guān)注紫金礦業(yè)、銀泰黃金、赤峰黃金等。
　　風(fēng)險提示：（1）美國CPI超預(yù)期；（2）美聯(lián)儲加息超預(yù)期；（3）海外衰退超預(yù)期。