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持續(xù)放緩的美國(guó)通脹帶來(lái)“軟著陸交易”；本周全球資產(chǎn)普遍回暖，利率敏感類資產(chǎn)表現(xiàn)整體相對(duì)更好。
　　全球資產(chǎn)：持續(xù)放緩的美國(guó)通脹帶來(lái)“軟著陸交易”；本周全球資產(chǎn)普遍回暖，利率敏感類資產(chǎn)表現(xiàn)整體相對(duì)更好。中長(zhǎng)期來(lái)看，我們維持未來(lái)一段時(shí)間全球市場(chǎng)可能從“緊縮交易”逐漸邁向“衰退交易”，而在那之后逐步重啟“復(fù)蘇交易”的判斷。我們對(duì)于全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)短期的觀點(diǎn)從震蕩調(diào)整為謹(jǐn)慎樂(lè)觀，并維持中長(zhǎng)期“最后一跌后重回升勢(shì)”的判斷。我們持續(xù)關(guān)注未來(lái)數(shù)月全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)釋放的過(guò)程。
　　中國(guó)在岸資產(chǎn)：限制性政策持續(xù)松綁下短期經(jīng)濟(jì)活動(dòng)邊際恢復(fù)，這推動(dòng)了本周Risk On模式：股商匯走強(qiáng)，國(guó)債收益率小幅上行；我們對(duì)于中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)短期的觀點(diǎn)從震蕩調(diào)整為謹(jǐn)慎樂(lè)觀，中長(zhǎng)期追隨全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)“回撤后重回升勢(shì)”的判斷不變。
　　本周專題討論：“軟著陸交易”短期或帶來(lái)市場(chǎng)的回暖和分化。近期大類資產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)分化；近30日上漲的資產(chǎn)多過(guò)下跌的資產(chǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)可能暫時(shí)不再是市場(chǎng)交易的核心邏輯。超預(yù)期回落的美國(guó)通脹水平和尚可的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能是“軟著陸交易”的核心支撐點(diǎn)。“軟著陸交易”持續(xù)期間，全球大類資產(chǎn)有望暫時(shí)維持“回暖而分化”的走勢(shì)。全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加深可能終會(huì)將市場(chǎng)帶入“衰退交易”。
　　在“軟著陸交易”的核心邏輯仍然能夠維持的前提下（弱于預(yù)期的美國(guó)通脹&美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性持續(xù)），我們認(rèn)為全球資產(chǎn)短期存在普遍回暖的機(jī)會(huì)，但是相較2022年11月的普漲，分化可能加大（不同資產(chǎn)的Alpha因素影響力有所上升）。中長(zhǎng)期來(lái)看，我們?nèi)匀徽J(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)可能仍面臨最后一跌（逐漸充分計(jì)價(jià)本輪全球經(jīng)濟(jì)低點(diǎn)），并在之后重新回到新的上升周期（經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)觸底反彈的領(lǐng)先信號(hào)可能愈發(fā)清晰）。
　　我們的大類資產(chǎn)觀點(diǎn)是：AH股和美股短期謹(jǐn)慎樂(lè)觀，趨勢(shì)性反轉(zhuǎn)或仍需等待（可能出現(xiàn)在2023年上半年）；中債10年收益率短期震蕩，2023年中后期存在上行風(fēng)險(xiǎn)；美債10年收益率短期震蕩下行，但未來(lái)數(shù)月下行速度可能逐漸加快；美元指數(shù)短期震蕩下行，但未來(lái)數(shù)月的走勢(shì)可能取決于全球經(jīng)濟(jì)下行的程度；銅油短期謹(jǐn)慎樂(lè)觀，趨勢(shì)性反轉(zhuǎn)或仍需等待；黃金短期謹(jǐn)慎樂(lè)觀，但未來(lái)數(shù)月的走勢(shì)可能取決于美國(guó)通脹和經(jīng)濟(jì)下行的相對(duì)速度。
　　風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)濟(jì)實(shí)際運(yùn)行情況偏離預(yù)期，預(yù)測(cè)模型失效以及黑天鵝事件。