>> 廣發(fā)證券-國防軍工行業(yè)：成飛集團(tuán)擬上市，β逐步改善增強(qiáng)-230115
| 上傳日期： |
2023/1/15 |
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| 2061KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
孟祥杰,吳坤其,邱凈博 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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基本面與改革邊際向上雙驅(qū)動，β逐步改善增強(qiáng)：國企改革方面，資產(chǎn)證券化進(jìn)度及力度，均超市場預(yù)期。多個國有企業(yè)股權(quán)激勵方案出臺，如去年年底中航沈飛、中航西飛、航天電器股權(quán)激勵方案出臺；且專業(yè)化整合進(jìn)度加快，繼9日晚中直股份公告擬購買昌飛集團(tuán)、哈飛集團(tuán)100%股權(quán)方案后，11日晚中航電測擬發(fā)行股份購買成飛集團(tuán)，此次證券化充分反映航空工業(yè)國企改革的力度，亦反映頂層對軍工板塊中長期發(fā)展的重視程度。我們判斷，國企改革持續(xù)超預(yù)期，專業(yè)化整合、提質(zhì)增效、股權(quán)激勵或促板塊業(yè)績釋放預(yù)期加強(qiáng)?；久嬉暯?，航天電器13日晚公告2023年日常關(guān)聯(lián)交易預(yù)計，預(yù)計2023年向航天科工下屬企業(yè)的合同簽訂或預(yù)計金額，采購原材料及銷售商品，分別較22年發(fā)生金額同比增長65%、48%，作為上游元器件核心配套企業(yè)，23年關(guān)聯(lián)交易同比大增或反映下游景氣度恢復(fù)，一定程度印證我們此前觀點，“即隨復(fù)工復(fù)產(chǎn)的穩(wěn)步推進(jìn)，軍工集團(tuán)院所對自身2023年及之后兩年的排產(chǎn)預(yù)期有望在春節(jié)前后逐步明朗，屆時板塊上游的原材料、元器件的訂單有望回暖改善，共同推動板塊的β逐步改善增強(qiáng)”。
把握三周期：我們有望站在產(chǎn)品、產(chǎn)能、庫存三周期共振的起點上。產(chǎn)品周期，裝備現(xiàn)代化持續(xù)，新裝備爬坡預(yù)期加強(qiáng)，軍貿(mào)/民航/星鏈抬高中期增長中樞。產(chǎn)能周期，新增產(chǎn)能支撐需求釋放；庫存周期，疫情好轉(zhuǎn)+供應(yīng)鏈穩(wěn)定性提升，元器件下游終端需求回升，或開啟補(bǔ)庫周期。我們認(rèn)為市場至少不應(yīng)低估三件事情，需求端的向上爬坡周期、軍方對提高采購效率的決心、政府“保軍”的意志力。
布局三個α：Gartner曲線是對新技術(shù)演變模式的描述，滲透率曲線為核心，分為導(dǎo)入、成長、成熟三階段，基于此我們提出三個α成長主線：（1）滲透率：曲線導(dǎo)入+成長期，布局低滲透率賽道，關(guān)注新裝備、新產(chǎn)品，應(yīng)用領(lǐng)域及產(chǎn)品創(chuàng)新為要。（2）供需缺口：曲線成熟期，布局供需缺口的三種形式，供給短期沖擊改善、政策推動需求擴(kuò)張、產(chǎn)業(yè)內(nèi)生供需周期底部向上。（3）供應(yīng)鏈改革：曲線成熟期，關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈效率提升+拓展第二S曲線，優(yōu)選龍頭。
優(yōu)選：紫光國微、光威復(fù)材、航發(fā)動力、鴻遠(yuǎn)電子、盟升電子、航天電器、航發(fā)控制、睿創(chuàng)微納、鋼研高納、中國船舶。
長期優(yōu)選關(guān)注：新·視角：航發(fā)動力、中國船舶（機(jī)械組聯(lián)合覆蓋）、中航光電、航發(fā)控制、中航高科；新·電子：紫光國微（電子組聯(lián)合覆蓋）、鴻遠(yuǎn)電子、航天電器、睿創(chuàng)微納、華測導(dǎo)航；新·材料：光威復(fù)材、鋼研高納、華秦科技、隆達(dá)股份、菲利華、航宇科技。
風(fēng)險提示：疫情發(fā)展超預(yù)期；裝備列裝及交付不及預(yù)期；政策調(diào)整等。
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