>> 方正證券-全國(guó)城農(nóng)商行債券分析手冊(cè)：湖北篇-230112
| 上傳日期： |
2023/1/16 |
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| 1954KB |
| 格式： |
pdf 共22頁(yè) |
來(lái)源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張偉,康正宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
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作為系列報(bào)告的第九篇，我們將目光轉(zhuǎn)向荊楚之地。我們將從四個(gè)維度解析湖北省內(nèi)城農(nóng)商行基本面和金融債券市場(chǎng)表現(xiàn)，并通過(guò)模型打分為投資者挖掘城農(nóng)商行金融債券投資機(jī)會(huì)。
一、經(jīng)營(yíng)情況：不良率較高，負(fù)債端相對(duì)穩(wěn)定
截至2021年末，湖北省共有2家城市商業(yè)銀行和77家農(nóng)村商業(yè)銀行。在股東背景上，城商行均有國(guó)企股東背景，農(nóng)商行則只有5%。
我們對(duì)湖北省銀行經(jīng)營(yíng)情況總結(jié)如下。
1）城商行資產(chǎn)增速與全國(guó)平均水平基本持平，關(guān)注類貸款占比逐年降低。農(nóng)商行增速環(huán)比略有下降，關(guān)注類貸款占比先增后降。城農(nóng)商行不良率均在2.5%左右的較高水平。2）負(fù)債端對(duì)同業(yè)融資依賴度低，負(fù)債來(lái)源相對(duì)穩(wěn)定。3）城農(nóng)商行ROA和ROE均不及市場(chǎng)均值，且農(nóng)商行凈息差波動(dòng)較大。4）資本充足率低于全國(guó)平均水平，流動(dòng)性指標(biāo)基本穩(wěn)定，具體表現(xiàn)為城商行流動(dòng)性比率持續(xù)下降，農(nóng)商行較為穩(wěn)定。城農(nóng)商行存貸比近幾年均有增長(zhǎng)。
二、債券市場(chǎng)：存量規(guī)模增速放緩，二級(jí)市場(chǎng)熱度相對(duì)較高
近兩年，湖北省城農(nóng)商行存量債券規(guī)模增速放緩，存量債券主要集中在武漢。發(fā)行人主體級(jí)別中樞低于全國(guó)平均水平，存量債券久期高于全國(guó)平均。
以2023年1月6日收盤統(tǒng)計(jì)，湖北省存量銀行類債券平均信用利差為161BP，全國(guó)排名第15位，處于中等水平。
從二級(jí)市場(chǎng)成交來(lái)看，湖北省2022年12月份銀行類成交債券成交熱度較高，中短期債券成交熱度持續(xù)上升。
三、同業(yè)存單市場(chǎng)：規(guī)模居全國(guó)第15位，存單集中度較高
截至2023年1月6日，湖北省城農(nóng)商行的存單存量規(guī)模達(dá)到1167億元，處于全國(guó)第15位。存單發(fā)行主體數(shù)量3家，存單集中度相對(duì)較高。從主體資質(zhì)來(lái)看，存單發(fā)行銀行信用資質(zhì)評(píng)級(jí)較高，但交易不活躍，存單利差整體較低。
四、量化打分模型構(gòu)建及債券投資建議
經(jīng)過(guò)計(jì)算，湖北省的79家銀行中有效樣本7個(gè)。湖北銀行、武漢農(nóng)商行得分在3分以上。其他銀行中，2-3分的1家，1-2分的4家。我們推薦投資者重點(diǎn)關(guān)注具有國(guó)企背景、量化評(píng)分在2.8分以上、信用利差較高且換手率相對(duì)較高的銀行主體。綜合上述條件，湖北銀行和武漢農(nóng)商行可以適當(dāng)關(guān)注存量債券機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：監(jiān)管政策超預(yù)期發(fā)展，量化指標(biāo)選取具有主觀性，數(shù)據(jù)提取和處理存在誤差。
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