>> 方正證券-債市交易日記：為何央行持續(xù)回籠流動性-230109
| 上傳日期： |
2023/1/10 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
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作者： |
張偉 |
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一、債市觀點
1月9日，債市小幅走弱。央行公開市場操作繼續(xù)回籠410億元；市場對經(jīng)濟修復預期增強帶來股市上漲；疊加一些理財贖回，這推動開盤后的利率上行。10點30分至15點30分鐘利率小幅回落。15點30之后利率再度小幅回升。全天10年國債利率上行1bp至2.84%，10年國開債利率與前值走平。期貨表現(xiàn)要好于現(xiàn)貨，10年期國債期貨主力合約在收盤前拉升，全天上漲0.6%。低等級中短期票據(jù)和城投債繼續(xù)修復，九江銀行二級債“風波”影響下，二級資本債收益率上行。
1月9日，央行在公開市場繼續(xù)回籠410億元，當日資金面小幅收斂。DR001上行12bp至0.66%，DR007上行23bp至1.7%。在春節(jié)前的第二周，央行繼續(xù)回籠流動性，我們認為可以從兩方面理解。首先，這并非代表央行要主動收緊資金面，或許更多是一級交易商主動投標需求不強。實際上R007和DR007均處于季節(jié)性低位，這說明當下的流動性是充裕的。
其次，央行如果持續(xù)縮量續(xù)作，這意味著后續(xù)降準的概率會提升。經(jīng)濟弱恢復，通脹壓力下，匯率也在升值，央行主動收緊流動性的可能性較小。而如果央行持續(xù)在公開市場縮量，這可能說明央行可能選擇其他工具來應對繳稅和春節(jié)取現(xiàn)帶來的流動性需求。雖然春節(jié)前資金面會季節(jié)性收斂，但收斂幅度可控，加杠桿策略依然可行。
二、資金面：央行凈回籠410億元，資金面有所收緊
1月9日，央行開展20億逆回購，當日有430億逆回購到期，因而當日央行凈回籠410億元。央行在跨年前多投放資金，并在月初回籠資金屬于常規(guī)操作。
資金面有所收緊。DR001回升12bp至0.66%，DR007回升23bp至1.70%。
三、債市走勢綜述：二級資本債收益率上行
【利率債】利率有所回升。其中10年國債利率上行1bp至2.84%，1年期國債利率為2.10%，較前值持平。10年國開債利率為2.96%，較前值持平，1年國開債利率上行2bp至2.28%。
【國債期貨】2年期國債期貨主力合約下跌0.01%，5年期和10年期國債期貨主力合約分別上漲0.03%和0.06%。
【信用債】低等級中短期票據(jù)和城投債繼續(xù)修復，二級資本債收益率上行。3年期AAA、AA+和AA中短期票據(jù)利率分別變動+0.6bp、-1.4bp和-2.4bp。3年期AAA、AA+和AA城投債利率分別變動+1.1bp、-0.9bp和-2.9bp。3年期AAA-、AA+和AA二級資本債收益率分別變動+3.7bp、+3.7bp和+3.7bp。
四、宏觀要聞
疫情防控政策：1月9日，國家衛(wèi)健委新聞發(fā)言人米鋒介紹，當前，醫(yī)療救治是新冠疫情防控工作的當務之急，做好診療關(guān)口前移和重癥患者救治是重要著力點。
房地產(chǎn)政策：1月9日，住建部等11部門印發(fā)《農(nóng)房質(zhì)量安全提升工程專項推進方案》，提出七個重點任務，分別為繼續(xù)實施農(nóng)村危房改造、深入推進農(nóng)村房屋安全隱患排查整治、完善農(nóng)房建設(shè)管理法規(guī)制度、建立農(nóng)村房屋建設(shè)管理長效機制、提高農(nóng)房建設(shè)品質(zhì)、加強鄉(xiāng)村建設(shè)工匠培育和管理、推進農(nóng)房建設(shè)管理信息化建設(shè)。
貨幣政策：央行上?？偛空匍_2023年工作會議，要求支持實體經(jīng)濟企穩(wěn)向好，推動上海房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展，完善跨境人民幣金融服務?！谓鹑诎踩谰€，加強金控公司和系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)監(jiān)管，加大支付市場監(jiān)管力度。
風險提示：貨幣寬松不及預期，疫情快速緩和，經(jīng)濟恢復速度超預期。
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