>> 方正證券-債市交易日記：能交易降息降準么-230101
| 上傳日期： |
2023/1/2 |
大?。?/td>
| 634KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
張偉 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
債市收益來自票息和買賣價差，而隨著經(jīng)濟中樞回落，債券票息收益率中樞長期震蕩下行。這使得市場對交易收益的需求提升。為了幫助投資者更好的做債券交易，我們將每日更新“債市交易日記”系列報告，并對債市日度交易進行跟蹤復盤。報告主要分為四大板塊：宏觀要聞；資金面；債市走勢綜述；債市觀點。希望本系列報告能幫助投資者密切跟蹤債券市場變化，并提升債券投資交易能力。
一、債市觀點
上周債市較平穩(wěn)渡過年底的資金面季節(jié)性波動期。央行加大資金投放呵護資金面，是債市較平穩(wěn)運行的主要原因。從表現(xiàn)來看，上周10年國債利率小幅上行1bp，而短久期品種表現(xiàn)更好，1年期AAA存單利率下行18bp至2.42%，1年期國債利率下行了13bp至2.10%。這符合我們前期推薦短久期品種的判斷。由于短端利率前期調整幅度大，利率曲線熊平。而央行表態(tài)積極，理財贖回壓力逐步減弱，短久期品種將率先修復。
寬松預期或有升溫，短期可能給債市帶來利好。央行4季度例會表示“強化跨周期和逆周期調節(jié)，加大穩(wěn)健貨幣政策實施力度，要精準有力，發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結構雙重功能”。結合中央經(jīng)濟工作會議以來央行官員的講話，這意味著貨幣政策將維持寬松。我們在此前的報告《春節(jié)流動性缺口與央行操作》中，測算了1月的流動性缺口在3.3萬億左右，這意味著央行可能降準以對沖。降息的也存在可能性。如果降準或降息落地，這將給債市帶來一定利好。
但是利好程度不宜高估。雖然在疫情的沖擊下，當前經(jīng)濟偏弱，12月PMI進一步下行。但這畢竟屬于過去，不代表未來。從百度發(fā)燒指數(shù)、百度咳嗽指數(shù)來看，全國疫情感染的峰值或許已經(jīng)出現(xiàn)，疫情對經(jīng)濟的沖擊將減弱。北京、武漢、重慶、石家莊等率先疫情感染達峰的城市交通、物流和消費均在較快恢復。疫情沖擊減弱、疊加央行加碼寬松，這意味著后續(xù)經(jīng)濟恢復也會更快。因而即使春節(jié)前央行降準降息對債市利好有限。而如果央行采取公開市場投放的方式來滿足流動性缺口，則資金面波動會加大，此時債市利率或偏震蕩小幅上行。
二、宏觀要聞
疫情防控政策：12月26日，國家衛(wèi)生健康委發(fā)布公告，將于2023年1月8日將新型冠狀病毒感染從“乙類甲管”調整為“乙類乙管”。不再對入境人員和貨物等采取檢疫傳染病管理措施。
房地產(chǎn)政策：12月26日，東莞市住房和城鄉(xiāng)建設局官網(wǎng)發(fā)布《關于進一步優(yōu)化房地產(chǎn)調控政策的通知》，東莞全域放開住房限購。12月28日，重慶發(fā)布《關于進一步促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展的通知》。自有住房用于長租可不計入套數(shù)。
財政政策：12月29日，財政部表示2023年積極的財政政策要加力提效，優(yōu)化完善助企紓困政策，繼續(xù)抓實化解地方政府隱性債務風險，加強地方政府融資平臺公司治理。
貨幣政策：12月30日，央行4季度例會召開，并表示要加大穩(wěn)健貨幣政策實施力度，要精準有力，發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結構雙重功能。
經(jīng)濟：12月31日公布的12月PMI為47%，較前值回落1個百分點。疫情沖擊下12月經(jīng)濟繼續(xù)回落。
三、資金面
上周跨年資金面季節(jié)性收緊。上周一至周五，R007利率分別為3.76%、4.24%、4.15%、3.31%和2.7%。資金價格呈現(xiàn)先上后下的走勢。周一至周三，市場對跨年資金需求強，并推升了資金價格。周四至周五市場對7天跨年資金需求減弱，轉而對隔夜跨年資金需求增加，這帶來R007回落而R001回升。
央行加大公開市場投放呵護跨年資金面。上周逆回購投放10140億元，逆回購到期390億元，因而上周央行凈投放9750億元。
四、債市走勢綜述
【利率債】上周一，利率小幅回升，10年國債利率上行1bp至2.84%。上周一資金面開始收緊，防疫政策進一步優(yōu)化，這帶來利率調整。
上周二，資金面進一步收緊；股市上漲，上證綜合指數(shù)上行了0.98%，也對債市造成壓制。這些因素導致上周二10年國債利率上行了3bp至2.87%。
上周三，資金面不再進一步收緊，資金價格從高位略微回落，債市利率也跟隨出現(xiàn)回落，10年國債利率小幅回落了2bp至2.85%。
上周四，在央行的呵護下，資金面繼續(xù)轉松。債市情緒小幅回暖，10年國債利率下行1bp至2.84%。
上周五，債市以震蕩，10年國債利率與上周四持平。綜合來看，上周10年期國債利率累計上行1bp，主要受資金面季節(jié)性收緊的影響。
【國債期貨】上周10年期國債期貨主力合約下跌0.3%，5年期國債期貨主力合約下跌0.2%，而2年期國債期貨主力合約與上上周持平。短期品種表現(xiàn)相對更好。
【信用債】上周3年期AA中票收益率下行4bp至3.95%，信用利差收窄1bp至141bp。上周3年期AA城投債收益率下行4bp至4.20%，對應的信用利差與上上周持平。
風險提示：貨幣寬松不及預期，疫情快速緩和，經(jīng)濟恢復速度超預期
|
|
