>> 方正證券-全國城農(nóng)商行債券分析手冊：江西篇-221227
| 上傳日期： |
2022/12/28 |
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| 1866KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
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作者： |
張偉,康正宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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作為系列報告的第八篇，我們將目光轉(zhuǎn)向干越之地。我們將從四個維度解析江西省內(nèi)城農(nóng)商行基本面和金融債券市場表現(xiàn)，并通過模型打分為投資者挖掘城農(nóng)商行金融債券投資機會。
一、經(jīng)營情況：資產(chǎn)質(zhì)量良好，負債來源穩(wěn)定
截至2021年末，江西省共有4家城市商業(yè)銀行和86家農(nóng)村商業(yè)銀行，分布在全省11個地級市。在股東背景上，城商行中25%具有國企股東背景，農(nóng)商行則只有5%。
江西省經(jīng)濟體量全國排名居中，銀行業(yè)發(fā)展穩(wěn)定。我們對江西省銀行經(jīng)營情況總結(jié)如下。1）城商行資產(chǎn)增速優(yōu)于全國平均水平，但關注類貸款占比先降后升。農(nóng)商行增速環(huán)比略有下降，關注類貸款占比逐年降低。城農(nóng)商行不良率均持續(xù)降低，資產(chǎn)質(zhì)量較好。2）負債端對同業(yè)融資依賴度低，負債來源相對穩(wěn)定。3）城農(nóng)商行ROA和ROE均不及市場均值，且農(nóng)商行凈息差波動較大。4）資本充足率低于全國平均水平，流動性指標走勢分化，具體表現(xiàn)為城商行先升后降，農(nóng)商行持續(xù)上升。
二、債券市場：存量規(guī)模波動較大且集中于城商行，市場認可度較高，二級市場熱度相對較低
近兩年，江西省城農(nóng)商行存量債券規(guī)模波動較大，存量債券主要集中在城商行。發(fā)行人主體級別中樞低于全國平均水平，存量債券期限集中于3-4年。
以12月23日收盤統(tǒng)計，江西省存量銀行類債券平均信用利差為186BP，全國排名第14位，處于中等水平。銀行債券換手率在全國范圍內(nèi)相對較高，城商行市場相對活躍。
從二級市場成交來看，江西省11月份銀行類成交債券成交熱度較低，中長期債券成交熱度持續(xù)上升。
三、同業(yè)存單市場：規(guī)模居全國第14位，集中度較高
截至12月21日，江西省城農(nóng)商行的存單存量規(guī)模達到1138億元，處于全國第14位。存單發(fā)行主體數(shù)量共計僅4家，存單集中度相對較高。從主體資質(zhì)來看，存單發(fā)行銀行信用資質(zhì)較強，但交易不活躍，存單利差整體較低。
四、量化打分模型構(gòu)建及債券投資建議
經(jīng)過計算，江西省的90家銀行得分均在3分以下。江西銀行以2.93分排名第一。我們推薦投資者重點關注具有國企背景、量化評分在2.8分以上、信用利差較高且換手率相對較高的銀行主體。綜合上述條件，江西銀行可以適當關注存量債券機會。
風險提示：監(jiān)管政策超預期發(fā)展，量化指標選取具有主觀性，數(shù)據(jù)提取和處理存在誤差
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