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作為系列報(bào)告的第七篇，我們將從四個(gè)維度解析廣西壯族自治區(qū)內(nèi)城農(nóng)商行基本面和金融債券市場表現(xiàn)，并通過模型打分為投資者挖掘城農(nóng)商行金融債券投資機(jī)會。
　　一、基本面分析：資產(chǎn)規(guī)模較小但質(zhì)量較好
　　截至2021年末，廣西壯族自治區(qū)共有3家城市商業(yè)銀行和55家農(nóng)村商業(yè)銀行，分布在全區(qū)13個(gè)地級市。在股東背景上，城商行中67%具有國企股東背景，農(nóng)商行則不具有國企股東背景。我們對廣西壯族自治區(qū)銀行經(jīng)營情況總結(jié)如下。1）城商行資產(chǎn)規(guī)模相對較小，但近年來持續(xù)增長，不良率也持續(xù)降低。農(nóng)商行關(guān)注類貸款規(guī)模較高，需關(guān)注或有風(fēng)險(xiǎn)。2）負(fù)債端對同業(yè)融資依賴度較低，負(fù)債相對穩(wěn)定。3）ROA和ROE走勢分化，凈息差整體呈下降趨勢。4）流動性指標(biāo)上，城商行近年來提升較快，農(nóng)商行變化不大。
　　二、債券市場：存量規(guī)模較低，市場認(rèn)可度較高
　　近年來，廣西商業(yè)銀行債和二級債規(guī)模均持續(xù)增長，永續(xù)債近兩年無新發(fā)。
　　以12月12日收盤統(tǒng)計(jì)，廣西壯族自治區(qū)存量銀行類債券平均信用利差為119BP，在全國排名第10位，處于較低水平。市場認(rèn)可度較高。
　　由于贖回負(fù)反饋沖擊，11月成交時(shí)高于估值和估值附近的債券占比分別為31%和69%，折價(jià)成交比例較10月份增加13%。11月以來，債市調(diào)整導(dǎo)致機(jī)構(gòu)被迫拋售銀行“二永”債以維持流動性，盡管廣西銀行“二永”債規(guī)模不大，仍然受到波及。
　　三、同業(yè)存單市場：規(guī)模與主體數(shù)量均較低
　　廣西城農(nóng)商行的存單存量規(guī)模達(dá)到1068.3億元，位列全國第15名，存單發(fā)行主體數(shù)量僅有3家，集中度較高。從主體資質(zhì)來看，存單發(fā)行銀行信用資質(zhì)尚可，但交易不活躍。
　　四、量化評價(jià)：整體得分較低
　　經(jīng)計(jì)算，廣西58家城農(nóng)商行的得分均低于3分。其中，廣西北部灣銀行和桂林銀行得分位居前二，分別得到2.93分和2.45分。從分項(xiàng)指標(biāo)來看，廣西高得分銀行的資產(chǎn)規(guī)模和增速尚可，但是在不良率、撥備覆蓋率等監(jiān)管指標(biāo)上相對薄弱。盈利能力也處于較低水平。
　　我們推薦投資者重點(diǎn)關(guān)注具有國企背景、量化評分在2.8分以上、信用利差和換手率相對較高的銀行主體。廣西北部灣銀行量化評分較高且具有國企股東背景，信用利差和換手率也相對較高，建議關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：監(jiān)管政策超預(yù)期發(fā)展，量化指標(biāo)選取具有主觀性，數(shù)據(jù)缺失可能對統(tǒng)計(jì)結(jié)論產(chǎn)生一定影響。