>> 方正證券-債券點(diǎn)評：中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議落地，債市怎么走-221216
| 上傳日期： |
2022/12/18 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
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作者： |
張偉 |
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事件：中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議12月15日至12月16日在北京舉行。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議為明年經(jīng)濟(jì)政策指明方向。本次會(huì)議有哪些新的變化，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議后債市走勢如何，對此我們觀點(diǎn)如下。
一、2023年穩(wěn)增長政策將加碼，消費(fèi)是擴(kuò)內(nèi)需主要方向
會(huì)議認(rèn)為當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)還不穩(wěn)固，三重壓力仍然較大，外部環(huán)境動(dòng)蕩不安。因而需要加大宏觀政策調(diào)控力度，以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長。
會(huì)議對明年政策的定調(diào)為“大力提振市場信心，把實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機(jī)結(jié)合起來，突出做好穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)工作，有效防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體好轉(zhuǎn)……”“著力擴(kuò)大國內(nèi)需求，要把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置，多渠道增加城鄉(xiāng)居民收入，支持住房改善、新能源汽車、養(yǎng)老服務(wù)等消費(fèi)”。
明年政策的抓手是擴(kuò)內(nèi)需，而消費(fèi)、制造業(yè)投資和基建投資是明年擴(kuò)內(nèi)需的重點(diǎn)。消費(fèi)是明年政策發(fā)力主攻方向。11月消費(fèi)增速已經(jīng)滑落至-5.9%的低位。居民收入承壓以及短期疫情沖擊，這減弱了居民的消費(fèi)意愿。未來政策將通過提升居民收入、給予消費(fèi)補(bǔ)貼等方式來促進(jìn)消費(fèi)恢復(fù)。
二、財(cái)政政策將“加力”
會(huì)議對財(cái)政政策的要求為“積極的財(cái)政政策要加力提效，保持必要的財(cái)政支出強(qiáng)度，在有效支持高質(zhì)量發(fā)展中保障財(cái)政可持續(xù)和地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控”。
2022年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對財(cái)政政策的要求是“加力提效”，相比于2021年對財(cái)政政策的要求“提升效能”要更為積極些。預(yù)計(jì)明年一般預(yù)算赤字率在2.8%-3%，新增專項(xiàng)債額度預(yù)計(jì)與2022年持平。地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控是一項(xiàng)長期任務(wù)，不會(huì)因?yàn)槎讨芷诮?jīng)濟(jì)波動(dòng)而改變，城投債發(fā)行審批或?qū)⒕S持2022年偏嚴(yán)的狀態(tài)。
三、貨幣政策中性偏松
會(huì)議對貨幣政策的要求為“穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力，要保持流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等領(lǐng)域支持力度?！?br> 2021年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對貨幣政策的要求是“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度”，今年貨幣政策強(qiáng)調(diào)在“有力”二字。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍然在潛在增速下方，通脹壓力小，央行貨幣政策將保持中性偏松的基調(diào)。結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具仍將發(fā)力，用于支持薄弱環(huán)節(jié)和重點(diǎn)領(lǐng)域。
四、房住不炒的大基調(diào)不變，但房地產(chǎn)政策仍有放松空間
本次會(huì)議對房地產(chǎn)市場的定調(diào)為“要確保房地產(chǎn)市場平穩(wěn)發(fā)展，扎實(shí)做好保交樓、保民生、保穩(wěn)定各項(xiàng)工作?！皾M足行業(yè)合理融資需求，有效防范化解優(yōu)質(zhì)頭部房企風(fēng)險(xiǎn)，改善資產(chǎn)負(fù)債狀況。同時(shí)，要堅(jiān)決依法打擊違法犯罪行為”“堅(jiān)持房子是用來住的，不是用來炒的定位，推動(dòng)房地產(chǎn)業(yè)向新發(fā)展模式平穩(wěn)過渡”。房住不炒的大基調(diào)不變，但是要確保房地產(chǎn)行業(yè)平穩(wěn)發(fā)展，而當(dāng)前地產(chǎn)行業(yè)依然處于低位區(qū)域，因而房地產(chǎn)政策仍有放松空間。頭部房企將有融資支持，風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)得到有效化解，中小房企存在出清風(fēng)險(xiǎn)。對于房企債券投資來說，也要以頭部為主，推薦央企和地方國企，頭部民企也可以關(guān)注。
五、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議后，債市維持弱勢震蕩
從過去20年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議后債市走勢經(jīng)驗(yàn)來看，在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議后的5個(gè)交易日，10年國債利率平均下行4bp左右?？臻g不算大，而且交易窗口較窄，如果要參與，需要快進(jìn)快出。本次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對明年的政策定調(diào)積極，財(cái)政政策強(qiáng)調(diào)“加力”、貨幣政策要求“有力”，宏觀政策將加大調(diào)控力度，后續(xù)穩(wěn)增長政策將在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指導(dǎo)下陸續(xù)出臺(tái)。地產(chǎn)政策也仍有放松空間。債市對政策放松預(yù)期仍然會(huì)有擔(dān)憂。而春節(jié)前資面波動(dòng)加大，理財(cái)贖回負(fù)反饋沖擊尚未完全過去。綜合來看，短期債市將弱勢震蕩，機(jī)會(huì)還需要等待。
風(fēng)險(xiǎn)提示：貨幣寬松不及預(yù)期，疫情快速緩和，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度超預(yù)期。
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