>> 太平洋證券-桃李面包(603866)桃李面包：消費(fèi)場景恢復(fù)，期待環(huán)比改善-230115
| 上傳日期： |
2023/1/16 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李鑫鑫,李夢鷴 |
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事件：公司公布2022年業(yè)績快報，公司預(yù)計實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入66.86億元，同比+5.54%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.48億元，同比-15.11%；扣非后歸母凈利潤6.39億元，同比-10.75%。其中Q4公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.59億元，同比-0.79%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.58億元，同比-18.91%，扣非后歸母凈利潤1.52億元，同比-18.58%。
Q4分析：疫情影響動銷，收入略下滑。公司Q4單季度收入同比略下滑，主要系10,11月全國多地疫情反復(fù)對消費(fèi)場景造成影響，12月以來隨著疫情管控逐步優(yōu)化，全國各地陸續(xù)進(jìn)入感染高峰，人員流動下降，消費(fèi)者居家較多造成動銷較疲軟。利潤端，公司Q4凈利率9.53%，同比下降2.13pcts，環(huán)比Q3提高2.26pct，盈利環(huán)比改善顯著主要系，盈利能力企穩(wěn)，主要系油脂價格目前逐步下行，公司亦于Q3提價4%-5%以應(yīng)對成本壓力。
2023年展望：消費(fèi)場景恢復(fù)，成本下行疊加提價有望提振盈利水平。收入端，公司今年成熟區(qū)域東北華北地區(qū)受疫情影響較大，展望明年隨疫情管控逐步放松，人員流動正常化，KA消費(fèi)場景恢復(fù)，預(yù)計明年需求顯著改善，退貨率逐步恢復(fù)正常水平。利潤端，油脂成本較7月持續(xù)下降，豆油，棕櫚油分別下降21%，45%左右，預(yù)計明年保持平穩(wěn)，明年公司成本有望環(huán)比改善。
長期展望：產(chǎn)品持續(xù)推新，全國化布局推進(jìn)。1)產(chǎn)品端:一方面明星產(chǎn)品醇熟系列穩(wěn)健增長，另一方面公司加大對輕乳芝士蛋糕、撕圈黃油面包、淘氣包面包等新品的研發(fā)和推廣，緊跟市場潮流風(fēng)向，豐富產(chǎn)品種類，滿足消費(fèi)者多樣化需求，公司產(chǎn)品綜合競爭力穩(wěn)步提升。2)渠道端:公司布局科學(xué)化渠道結(jié)構(gòu)，積極接觸社區(qū)團(tuán)購等新零售渠道，同時按照不同品類打造線下、線上互補(bǔ)性渠道樞紐，未來將形成完整且成熟的供應(yīng)鏈體系，盡收規(guī)?；?yīng)利益。3)產(chǎn)能端：公司產(chǎn)能儲備一向充足，公司已在全國22個區(qū)域建立生產(chǎn)基地，長春、泉州等多地生產(chǎn)基地在建，隨之產(chǎn)能將陸續(xù)釋放。擴(kuò)張產(chǎn)能將更好地滿足下游需求，以“中央工廠+批發(fā)”模式形成生產(chǎn)銷售的規(guī)模效應(yīng)，保障公司在高擴(kuò)張，穩(wěn)基礎(chǔ)的前提下，進(jìn)一步利用生產(chǎn)銷售的規(guī)模效應(yīng)，提高盈利能力。
盈利預(yù)測與估值：公司短期經(jīng)營壓力較大，動銷受疫情影響放緩，低價原材料使用完畢，成本端承壓，期待公司后續(xù)動銷恢復(fù)以及成本改善。中長期看公司產(chǎn)品持續(xù)推新，并加大對華中、華東、華南等新市場的開拓，中長期全國化擴(kuò)張路徑清晰。我們預(yù)計公司2022-2024年收入增速5.5%/12.2%/13.4%，歸母凈利潤增速-15.1%/19.8%/17.4%。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)風(fēng)險、食品安全風(fēng)險、原材料價格波動風(fēng)險、跨區(qū)域經(jīng)營風(fēng)險。
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