>> 申萬宏源-造紙輕工行業(yè)周報：地產(chǎn)改善&消費回補(bǔ)，看好2023年家居板塊估值及業(yè)績雙重修復(fù)；關(guān)注明月鏡片深度報告及建發(fā)入主美凱龍-230116
| 上傳日期： |
2023/1/16 |
大小： |
1426KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
丁智艷,屠亦婷,黃莎 |
| 行業(yè)名稱： |
造紙 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
地產(chǎn)供需托底政策持續(xù)加碼，疫后消費回補(bǔ)趨勢明確，預(yù)期家居后續(xù)持續(xù)改善
地產(chǎn)托底政策持續(xù)推出：1）供給端，2022年11月以來，信貸、債券、股權(quán)“三支箭”融資工具組合拳打出，緩解房企資金壓力，保障“保交樓”項目推進(jìn)，疊加二手房成交回暖，2023年家居上游房屋成交和交付量得到保障；2）需求端，2022年放松政策逐步深入，“因城施策”地方調(diào)控為主；2023年1月5日住建部部長提出對第一、二套房給予政策支持，同日人民銀行、銀保監(jiān)會發(fā)布通知，決定建立首套住房貸款利率政策動態(tài)調(diào)整機(jī)制。此輪需求刺激政策重點傾向于呵護(hù)剛需和改善住房需求。
展望2023年，家居板塊兼具地產(chǎn)和消費的雙重屬性，無論是地產(chǎn)的政策預(yù)期及后續(xù)基本面改善，還是家居線下消費場景修復(fù)，都奠定2023年家居行業(yè)向好的主基調(diào)。預(yù)計2023年家居行業(yè)與2020年較為類似，一方面地產(chǎn)銷售及竣工數(shù)據(jù)回升，另一方面家居訂單和業(yè)績逐季提升，整體呈現(xiàn)地產(chǎn)情緒提振估值和基本面數(shù)據(jù)驗證的循環(huán)加強(qiáng)態(tài)勢。
Beta維度：地產(chǎn)逐漸改善，疫情消費回補(bǔ)趨勢明確。隨著地產(chǎn)供給和需求端的支持政策陸續(xù)落地，我們認(rèn)為2023年新房和二手房交易并不悲觀，預(yù)計2023年家居行業(yè)整體需求增速環(huán)比改善10-15pct，根據(jù)地產(chǎn)的傳導(dǎo)鏈條，大宗（定制柜類、衛(wèi)浴、木門，竣工之前）先于零售（定制、軟體，滯后竣工6-9個月），大宗業(yè)務(wù)有望率先復(fù)蘇，22年9月以來定制企業(yè)大宗業(yè)務(wù)也已出現(xiàn)較明顯的改善趨勢，零售業(yè)務(wù)的改善有待315窗口期的觀察。從3-5年的更長維度來看，后續(xù)家居需求的持續(xù)性，有賴于未來對地產(chǎn)需求端刺激效果的觀察和跟蹤。此外從家居行業(yè)的消費屬性來看，2022Q2起受疫情封控影響，家裝流程明顯拉長，但家居消費存在剛性，2023年疫后回補(bǔ)趨勢明確。
Alpha維度：行業(yè)集中度仍有較大提升空間，頭部企業(yè)創(chuàng)新打法，多品類、多品牌、多渠道發(fā)力增長。家居行業(yè)集中度仍處于較低水平，定制衣柜、櫥柜、沙發(fā)、床墊的CR5均不超過20%，提升空間較大。此外家居頭部公司也逐漸跳出單品類的運營界限，探索大家居發(fā)展方向，橫向提升客單價，打造新增長曲線。從龍頭的業(yè)績表現(xiàn)來看，22Q1-3家居零售額同比下滑8%，龍頭仍保持10%增長，同樣驗證頭部份額提升的趨勢。
投資維度：伴隨政策企穩(wěn)向上修復(fù)，大宗占比較高的企業(yè)如江山歐派、皮阿諾、志邦家居、金牌廚柜、箭牌家居率先表現(xiàn)；后續(xù)隨地產(chǎn)改善及線下消費場景恢復(fù)的預(yù)期，零售龍頭業(yè)績有望得到修復(fù)，關(guān)注歐派家居、顧家家居、喜臨門、索菲亞、敏華控股、慕思股份。
本周觀點
1、關(guān)注本周新發(fā)明月鏡片深度報告《國產(chǎn)鏡片龍頭，近視防控離焦鏡有望高增》，及2022年業(yè)績預(yù)告點評《產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，22年利潤表現(xiàn)亮眼，看好離焦鏡長期成長》。
2、建發(fā)股份或成為美凱龍控股股東，地產(chǎn)鏈深度整合，有望發(fā)揮產(chǎn)業(yè)共振效應(yīng)
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)；整體下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期；地產(chǎn)修復(fù)不及預(yù)期等
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