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海外疫情和變異株更新：2022年6月，我們發(fā)布了行業(yè)專(zhuān)題報(bào)告《新冠疫情分析與展望》，系統(tǒng)性分析了Omicron變異株的病毒學(xué)、免疫學(xué)、流行病學(xué)特征，帶來(lái)的疾病負(fù)擔(dān)、醫(yī)療負(fù)擔(dān)、死亡負(fù)擔(dān)，以及對(duì)疫苗、藥物等藥物干預(yù)措施以及非藥物干預(yù)措施的影響。2022年下半年至今，選擇壓力下多個(gè)處于演化樹(shù)不同位置的Omicron子毒株Spike蛋白出現(xiàn)了相同的突變位點(diǎn)，毒株迭代的模式也由此前的“單線(xiàn)程”變?yōu)椤岸嗑€(xiàn)程”并發(fā)，目前主要流行株包括BA.2子毒株重組而成的XBB系列以及BA.5子毒株演化而成了BQ.1系列等，多個(gè)優(yōu)勢(shì)子毒株同時(shí)存在且相互之間交叉保護(hù)較弱，呈現(xiàn)此起彼伏的態(tài)勢(shì)，對(duì)未來(lái)全球防疫帶來(lái)了一定的不確定性。
　　海外疫苗行業(yè)復(fù)蘇復(fù)盤(pán)：我們以美國(guó)市場(chǎng)為例，對(duì)海外疫苗龍頭企業(yè)過(guò)去三年疫苗板塊的業(yè)績(jī)表現(xiàn)進(jìn)行了回顧。2020和2021年，Pfizer/Merck/GSK/Sanofi在美國(guó)疫苗業(yè)務(wù)（剔除新冠疫苗）收入增速分別為-9%/+3%/-5%/-8%及-7%/-7%/-13%/+0%，僅Merck在2020年依靠HPV疫苗穩(wěn)健表現(xiàn)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)；2022Q1-3海外龍頭在美國(guó)疫苗業(yè)務(wù)收入增速分別達(dá)到+41%/+12%/+66%/+36%，四巨頭常規(guī)疫苗業(yè)務(wù)回暖，新冠疫情擾動(dòng)逐步消除。分季度看，2020Q2/2021Q1/2021Q4等幾個(gè)季度業(yè)績(jī)均出現(xiàn)較大幅度下滑，收入波動(dòng)與美國(guó)疫情發(fā)展有一定相關(guān)性；2022年后預(yù)計(jì)由于新冠帶來(lái)的個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)降低以及疫苗/治療藥物等推廣普及，過(guò)去2年有所壓制的疫苗消費(fèi)需求逐步釋放。
　　 2022年重點(diǎn)品種批簽發(fā)
　　多聯(lián)苗：2022年康泰生物百白破-Hib/四聯(lián)苗實(shí)現(xiàn)批簽發(fā)15批次（-55%）低于2021年同期（33批）水平；賽諾菲巴斯德百白破-Hib-IPV/五聯(lián)苗實(shí)現(xiàn)批簽發(fā)73批次（+62%）較上年同期（45批）大幅增長(zhǎng)。
　　 HPV疫苗：1）2價(jià)HPV疫苗：2022年萬(wàn)泰生物形成批簽發(fā)229批次（+118%），GSK批簽發(fā)5批次（-50%），沃森生物批簽發(fā)16批次;2） 2022年默沙東4價(jià)HPV疫苗批簽發(fā)50批次（+163%）；9價(jià)HPV疫苗批簽發(fā)52批次（+126%）。
　　流感疫苗：2022年國(guó)內(nèi)四價(jià)流感疫苗累計(jì)批簽發(fā)297批次（+75%），其中華蘭疫苗91批次、國(guó)藥中生（上海/武漢/長(zhǎng)春）共計(jì)98批次、金迪克57批次、科興生物26批次、國(guó)光生物25批次；三價(jià)流感疫苗累計(jì)批簽發(fā)110批次、亞單位流感疫苗9批次、鼻噴流感疫苗12批次。
　　 PCV13：2022年累計(jì)實(shí)現(xiàn)批簽發(fā)85批次（+12%）。其中，Pfizer批簽發(fā)1批次（-98%），預(yù)計(jì)由于2021年沛兒13再注冊(cè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)，出于備貨考慮批簽發(fā)大增，2022年以存貨消耗為主；沃森生物批簽發(fā)55批次（+62%）；康泰生物批簽發(fā)29批次（2021H2批簽發(fā)3批次）。
　　投資建議：短期關(guān)注新冠加強(qiáng)針落地，2022年11月29日，國(guó)務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制發(fā)布《加強(qiáng)老年人新冠病毒疫苗接種工作方案》，要求加快提升80歲以上人群接種率，繼續(xù)提高60~79歲人群接種率。參考發(fā)達(dá)國(guó)家加強(qiáng)針政策推進(jìn)歷程，大體沿著“老年人/高危人群→成人→兒童及青少年”三類(lèi)人群逐步推進(jìn)，國(guó)內(nèi)各年齡組人群接種率仍有上升空間。2022年12月1日至今，國(guó)內(nèi)新冠疫苗接種達(dá)到100萬(wàn)劑次/天，較11月平均水平大幅提升（~13萬(wàn)劑次/天），多款新冠疫苗產(chǎn)品于2022年底獲得緊急使用授權(quán)用于加強(qiáng)免疫，預(yù)計(jì)2023Q1陸續(xù)落地；中長(zhǎng)期看好常規(guī)重磅品種復(fù)蘇，參考美國(guó)疫苗市場(chǎng)過(guò)去三年表現(xiàn)，短期業(yè)績(jī)受到疫情波動(dòng)影響；中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著新冠變異株帶來(lái)的個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)降低以及疫苗和治療藥物推廣等因素，受到壓制的疫苗消費(fèi)需求逐步釋放，重磅大品種驅(qū)動(dòng)下，業(yè)績(jī)有望恢復(fù)高增速。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球疫情發(fā)生重大變化的風(fēng)險(xiǎn)；新冠疫苗研發(fā)失敗或有效性低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；批簽發(fā)量波動(dòng)以及批簽發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)等。