>> 廣發(fā)證券-城投解惑系列之五十二：城投商票逾期怎么看？-230112
| 上傳日期： |
2023/1/12 |
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| 840KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉郁，姜丹 |
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2021年8月開始，上海票交所每月定期公布商票持續(xù)逾期主體名單，隨著公布名單主體的增多，越來越多的城投被披露商票逾期，引發(fā)投資者關(guān)注。因此，本文將對商業(yè)承兌匯票進(jìn)行介紹，并梳理目前城投商票持續(xù)逾期的情況。
當(dāng)承兌人同時滿足以下兩個條件時會被納入上海票交所披露的持續(xù)逾期名單，條件一：半年內(nèi)（從2021年8月1日開始）同一承兌人的商票累計出現(xiàn)3次以上付款逾期；條件二：統(tǒng)計月當(dāng)月出現(xiàn)付款逾期或者仍有逾期余額。
商票逾期的城投平臺數(shù)量持續(xù)增加。2021年11月開始，由發(fā)債城投作為承兌人的商票開始出現(xiàn)逾期，從單月商票逾期城投平臺數(shù)量不超過5家，上升至20家左右。此外，我們還統(tǒng)計了發(fā)債城投子公司商票逾期的情況，其單月逾期主體數(shù)量也整體呈現(xiàn)階梯式增長。
總體來看，2021年11月至今，一共有72家有存量債的城投平臺，以及50家城投子公司被列入商票持續(xù)逾期名單，其中超過40%被列入2次及以上。這72家發(fā)債城投和50家城投子公司，去重后合計共涉及109家城投平臺，分布在山東、江蘇和貴州等22個省份。其中山東有33家，其次是江蘇和貴州，分別有17家和12家。
分行政級別來看，涉及商票持續(xù)逾期的城投主要為區(qū)縣級平臺，109家涉及商票持續(xù)逾期的城投中有53家區(qū)縣級平臺，占比達(dá)到49%。分主體評級來看，商票持續(xù)逾期的城投主體評級以AA為主，占比達(dá)到61%，AA+占比23%。
根據(jù)披露的商票逾期原因可以發(fā)現(xiàn)，部分城投不是因為資金緊張導(dǎo)致的商票逾期，而是由于系統(tǒng)異常、技術(shù)性原因等造成的。因此，若城投僅有1次被列入商票持續(xù)逾期名單，并且及時發(fā)布澄清公告是由于系統(tǒng)或技術(shù)性原因?qū)е碌模@種情況不必過于擔(dān)憂。但是，對于多次逾期或持續(xù)多月逾期金額未付清的城投，或反映其現(xiàn)金流狀況較差。與此同時，我們也要結(jié)合其他信息一起判斷，對于城投商票逾期和非標(biāo)違約均頻發(fā)的區(qū)域要格外警惕。
2022年11月18日，上海票交所發(fā)布《商業(yè)匯票信息披露操作細(xì)則》，自2023年1月1日起施行。新細(xì)則進(jìn)一步優(yōu)化了逾期票據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)，新的“持續(xù)逾期”名單降低了因系統(tǒng)或技術(shù)性問題被列入的概率，數(shù)據(jù)質(zhì)量有所提升，后續(xù)可持續(xù)關(guān)注。
核心假設(shè)風(fēng)險。城投相關(guān)政策超預(yù)期收緊；商票逾期城投超預(yù)期增加或發(fā)生重大風(fēng)險事件。
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