>> 西部證券-坤恒順維(688283)首次覆蓋：無線信道仿真儀龍頭，橫向拓展產(chǎn)品矩陣-230116
| 上傳日期： |
2023/1/17 |
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| 3474KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
單慧偉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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深耕射頻微波測試仿真領(lǐng)域，成就無線信道仿真儀龍頭。公司成立于2010年，深耕射頻微波測試仿真領(lǐng)域，掌握4大核心技術(shù)，開發(fā)HBI平臺，快速實現(xiàn)產(chǎn)品的迭代升級及品類拓展。公司主營業(yè)務(wù)包括無線信道仿真儀、射頻微波信號發(fā)生器、定制化開發(fā)產(chǎn)品及系統(tǒng)解決方案、模塊化組件，21年收入占比分別為68.22%/16.19%/9.41%/5.23%。根據(jù)招股說明書披露，公司20年無線信道仿真儀國內(nèi)市占率已接近50%，為國內(nèi)無線信道仿真儀龍頭。
無線信道仿真儀市場快速增長，產(chǎn)品性能國內(nèi)領(lǐng)先。根據(jù)公司招股書披露，2020年國內(nèi)無線信道仿真儀市場規(guī)模約2億元，后隨5G技術(shù)在移動通信產(chǎn)業(yè)、國防通信產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域應(yīng)用的深入以及6G技術(shù)的預(yù)研，國內(nèi)無線信道仿真儀市場規(guī)?？焖僭鲩L。根據(jù)我們測算，預(yù)計2024年國內(nèi)市場增長至3.5億元，對應(yīng)2020-24年CAGR 15.37%。全球無線信道仿真儀主要供應(yīng)商包括是德科技、思博倫及坤恒順維，公司擁有44GHz/64通道/支持MassiveMIMO的無線信道仿真儀產(chǎn)品，產(chǎn)品性能指標接近或超過是德科技、思博倫。
橫向拓展產(chǎn)品矩陣，有望打開數(shù)倍成長空間?；谏漕l領(lǐng)域技術(shù)積累，公司橫向拓展至通用射頻儀器領(lǐng)域。1）信號發(fā)生器：根據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)，21年國內(nèi)市場規(guī)模約16.8億元，公司已發(fā)布44GHz信號發(fā)生器，于21年完成標準化并開始批量銷售，性能國內(nèi)領(lǐng)先；2）頻譜分析儀：根據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)，21年國內(nèi)市場規(guī)模約21.8億元，公司已完成44GHz原理樣機研制，性能國內(nèi)領(lǐng)先。預(yù)計23年開始客戶測試并量產(chǎn)銷售；3）網(wǎng)絡(luò)分析儀：根據(jù)Technavio數(shù)據(jù)，21年國內(nèi)市場規(guī)模約16.4億元，預(yù)計23年底發(fā)布產(chǎn)品。
盈利預(yù)測：預(yù)計22-24年歸母凈利潤分別為0.75、1.11、1.61億元。考慮到公司作為無線信道仿真儀龍頭，顯著受益下游需求快速增長；且公司產(chǎn)品線橫向拓展至通用射頻儀器領(lǐng)域，有望打開數(shù)倍行業(yè)空間。給予公司2023年55倍PE，目標價72.60元，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動；新品研發(fā)及銷售不及預(yù)期；客戶銷售高集中度；
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