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高頻跟蹤：1）春運(yùn)單日民航旅客量已恢復(fù)至近8成。a）春運(yùn)第9天（1月15日）民航133.4萬人次（同比提升38.4%，較19年下降23.9%），已經(jīng)連續(xù)兩天回升至19年同期僅8成左右水平。（注：2019年國際+地區(qū)旅客占比11%，推算國內(nèi)旅客已恢復(fù)至85%左右）；b）前9天，民航日均117.8萬人次（同比提升37.7%，較19年下降32.7%）。2）國內(nèi)航班量恢復(fù)至19年同期水平。1月15日全民航執(zhí)行客運(yùn)航班量12388架次，恢復(fù)至2019年的88.2%，其中國內(nèi)航班量12116架次，恢復(fù)至2019年的104.9%；農(nóng)歷口徑下，春運(yùn)第9天全民航執(zhí)行客運(yùn)航班量恢復(fù)至2019年的83.0%，其中國內(nèi)航班量恢復(fù)至2019年的98.8%。3）近日民航平均票價(jià)同環(huán)比提升。a）1月15日，全民航平均票價(jià)同比提升32%，較19年提升5%；農(nóng)歷春運(yùn)口徑，同比提升23%，較19年下降6%。b）7日平均票價(jià)714元，周環(huán)比提升6%，同比提升27%，較19年基本持平；較22年春運(yùn)同期提升22%，較19年春運(yùn)同期下降13%。
　　航司12月數(shù)據(jù)：各航司業(yè)務(wù)量環(huán)比修復(fù)，國際旅客周轉(zhuǎn)量同比大幅提升。1）整體來看：三大航：ASK、RPK同比分別下降26.9%、下降25.0%；環(huán)比分別提升41.2%、提升40.9%；較19年分別下降64.9%、下降71.9%。春秋：ASK、RPK同比分別下降20.9%、下降21.0%；環(huán)比分別提升48.9%、提升54.1%；較19年分別下降38.9%、下降48.1%。吉祥：ASK、RPK同比分別下降13.4%、下降17.8%；環(huán)比分別提升45.5%、提升43.0%；較19年分別下降37.0%、下降50.9%。2）國際線：三大航：ASK、RPK同比分別提升78.6%、提升109.8%；春秋：ASK、RPK同比分別提升227.0%、提升432.7%；吉祥：ASK、RPK同比分別提升144.0%、提升100.5%。3）春秋客座率維持領(lǐng)跑。a）12月：春秋（74.7%，同比-0.1%，較19年-13.1%，環(huán)比+2.5%）>南航（66.5%，同比+1.6%，較19年-14.9%，環(huán)比+0.9%）>東航（63.3%，同比+4.3%，較19年-16.8%，環(huán)比-1.8%）>吉祥（63.0%，同比-3.4%，較19年-17.9%，環(huán)比-1.1%）>國航（61.9%，同比-1.6%，較19年-17.0%，環(huán)比-0.2%）。b）2022年，春秋（74.7%，同比-8.2%，較19年-16.2%）>吉祥（67.3%，同比-8.3%，較19年-17.9%）>南航（66.3%，同比-4.9%，較19年-16.5%）>東航（63.7%，同比-4.0%，較19年-18.3%）>國航（62.7%，同比-5.9%，較19年-18.3%）。4）機(jī)隊(duì)引進(jìn)：12月5家上市航司合計(jì)凈增飛機(jī)22架，2022年合計(jì)凈增58架，較21年底增幅2.2%。
　　投資建議：強(qiáng)調(diào)疫后復(fù)蘇出行鏈重要投資機(jī)會(huì)。高度更高、持續(xù)更久，大航看國航、強(qiáng)推三民航。1）我們定義本輪行情：供需推動(dòng)價(jià)格彈性預(yù)期，我們預(yù)計(jì)航空股行情或?qū)⒊尸F(xiàn)“高度更高、持續(xù)更久”兩大特征。2）以均值回歸的思路看，行情并未結(jié)束，而我們強(qiáng)調(diào)觀點(diǎn)：應(yīng)以高峰利潤預(yù)期來看待行情力度。3）海外市場(chǎng)恢復(fù)節(jié)奏有何啟示？我國價(jià)格市場(chǎng)化在2018年剛剛起步，未來一旦反轉(zhuǎn)后呈現(xiàn)的價(jià)格彈性將超過海外。4）精選標(biāo)的：中國國航：大周期看好公司有望實(shí)現(xiàn)高峰利潤200億+；春秋航空：公司商業(yè)本質(zhì)是“成本價(jià)格-流量”模型的持續(xù)踐行與優(yōu)化，“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)；吉祥航空：看好國際線恢復(fù)后，公司成本與收入迎來雙優(yōu)化，當(dāng)前市值及彈性均被低估，“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)；華夏航空：我們此前發(fā)布百頁深度研究，聚焦支線航空市場(chǎng)，持續(xù)看好華夏航空作為航空業(yè)創(chuàng)新者，在10億+級(jí)別人口的“下沉市場(chǎng)”獨(dú)到擴(kuò)張之路，“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響不確定性、油價(jià)大幅上升、人民幣貶值。