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今日焦點(diǎn):
　　特步國(guó)際：折扣和庫(kù)存雙增，但看好2023年消費(fèi)反彈
　　特步(1368.HK-HK$9.15)於1月16日公佈了其22年第四季度的運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)更新。我們參加了電話會(huì)議，以下是要點(diǎn)。
　　四季度零售額同比下降高單位數(shù)：特步宣布其主品牌（包括線下和線上渠道）的四季度零售額同比下降高單位數(shù)，與同業(yè)水平相若（安踏：高單位數(shù)跌幅；361度：持平）。管理層將下降歸因於中國(guó)22年四季度的疫情反復(fù)。
　　庫(kù)存堆積至高達(dá)5.5個(gè)月：四季度庫(kù)存水平升至5.5個(gè)月（三季度庫(kù)存水平在4.5-5個(gè)月之間），與21年四季度相比增加了1.5個(gè)月。管理層強(qiáng)調(diào)公司將在23年上半年以減少庫(kù)存為重點(diǎn)。
　　折扣率維持在較高水平（30%左右）：特步四季度的零售折扣約為30%，略高於三季度（25-30%折扣），遠(yuǎn)高於21年四季度（20-25%折扣）。管理層表示，折扣水平在1月以來(lái)正在回升至25-30%的水平。
　　展望：特步的首席財(cái)務(wù)官表示，公司的目標(biāo)是在2023年的流水增長(zhǎng)超過(guò)20%，主要依靠下半年強(qiáng)勁增長(zhǎng)預(yù)期。對(duì)於童裝，首席財(cái)務(wù)官表示，2023年可以實(shí)現(xiàn)40%-50%的增長(zhǎng)。對(duì)於新店開(kāi)張，首席財(cái)務(wù)官表示，公司計(jì)劃在2023年開(kāi)設(shè)300多家新店。
　　我們的觀點(diǎn)：我們認(rèn)為中國(guó)上半年的消費(fèi)反彈可能會(huì)抵消負(fù)面因素（高庫(kù)存水平和清庫(kù)存時(shí)預(yù)期的高折扣）。我們看好國(guó)潮運(yùn)動(dòng)服飾的趨勢(shì)延續(xù)，我們認(rèn)為特步在低線城市有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，也看好其新品牌的發(fā)展。我們給予特步長(zhǎng)倉(cāng)評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)11.19港元，基於20倍FY23E市盈率。
　　催化劑：1）運(yùn)動(dòng)服飾消費(fèi)好於預(yù)期；2）新品牌增長(zhǎng)快於預(yù)期。（崔喻盛）