>> 國金證券-股票量化策略私募基金2022年度報告：運行環(huán)境中性常態(tài)化，超額表現(xiàn)分化中回落-230116
| 上傳日期： |
2023/1/17 |
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| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
張劍輝,于婧 |
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第一部分：股票量化策略投資環(huán)境回顧及展望
量化策略運作方面，短期來看，市場交投活躍度有所反復(fù)，受臨近年末市場情緒趨于謹慎的影響，兩市成交額再度走低，市場時序波動水平已到底部區(qū)域，同時行業(yè)及個股截面離散度同樣也已在歷史低位，進一步走低的可能性不大?？疹^端股指期貨貼水自10月以來大幅收斂，11-12月多個時段都能鎖定一定的升水收益，不穩(wěn)定因子數(shù)量也在臨界值下方。2022年以來各影響因素缺乏持續(xù)性的變化一定程度上影響了全年超額表現(xiàn)，但目前來看股票量化策略（包括量化選股和市場中性策略）運行環(huán)境已度過最悲觀的階段。從2023年全年角度來看，有利因素和不利因素共存：從A股估值水平來看，在2022年7-10月的調(diào)整之后，當前估值已下調(diào)至全球主要股票市場的中等水平。隨著后續(xù)穩(wěn)增長政策的發(fā)力以及經(jīng)濟數(shù)據(jù)企穩(wěn)之后，A股可能迎來估值和預(yù)期修復(fù)的上漲行情，總體交易大概率會處于相對活躍狀態(tài)；從市場風(fēng)格來看，市場預(yù)計較難出現(xiàn)大強小弱貫穿全年的一九行情，雖然近期市場風(fēng)格以上證50和滬深300為代表的大盤股相對占優(yōu)，但回顧歷史，2018年底和2020年3月底以來的反轉(zhuǎn)行情，基本都呈現(xiàn)“先大后小”的風(fēng)格特征，即上證50相對中證1000的相對走勢先強后弱；從打新收益層面來看，22年全年打新策略收益貢獻大幅腰斬，預(yù)計2023年打新策略收益邊際遞減的趨勢不改?？傮w來看，2023年整體環(huán)境對于股票量化策略的運行相對中性，雖然量化策略超額收益長期下行的趨勢不改，但這一過程并不是簡單的線性遞減過程，對于指數(shù)增強及量化選股等量化多頭策略而言，目前beta層面的配置機會仍然值得把握，尤其在近期政策持續(xù)發(fā)力的背景下，可以階段性側(cè)重滬深300指增策略的投資價值。另外，近期股指期貨基差貼水幅度持續(xù)收斂，不管是IF還是IC均能貢獻額外的升水收益，市場中性策略的配置價值也繼續(xù)有所提升。
第二部分：股票量化策略2022年業(yè)績表現(xiàn)回顧
整體來看，2022年A股在寬幅波動中下行，全年市場風(fēng)格切換頻繁，交投活躍度及波動水平均不算高，給量化私募行業(yè)帶來了較大的挑戰(zhàn)。據(jù)我們本期重點統(tǒng)計的341只（相同公司同一策略選取一只產(chǎn)品）股票量化策略產(chǎn)品顯示，除市場中性策略（中高頻）外，其余子策略2022年全年均整體錄得負收益。超額表現(xiàn)方面，中證1000指數(shù)增強策略（中高頻）全年超額收益表現(xiàn)最佳，中證500指數(shù)增強策略（中高頻）次之，滬深300指數(shù)增強策略（中高頻）在三類指增策略中超額表現(xiàn)墊底，符合量化策略特征。具體來看，中高頻策略中，三類指增策略不管是絕對收益還是超額表現(xiàn)，相比2021年全年水平均有回調(diào)，滬深300指數(shù)增強策略2022年絕對收益及超額表現(xiàn)均墊底，12個月中有8個月超額為正，但整體超額處于相對下風(fēng)，全年超額收益中位數(shù)為8.41%。中證500指數(shù)增強策略2022年絕對收益為負，12個月中有9個月超額為正，全年超額收益中位數(shù)為10.63%。中證1000指數(shù)增強策略平均來看在三類指增策略中無論絕對收益還是超額表現(xiàn)均為最佳，2022年超額收益中位數(shù)為14.97%。市場中性策略方面，由于全年現(xiàn)貨端超額表現(xiàn)整體一般，對沖端不管是IF還是IC各合約貼水在2022年初至5月一路走深，隨后進入顯著的收斂區(qū)間，給運作中的產(chǎn)品凈值帶來較大波動以及回撤，整體來看策略收益同樣表現(xiàn)不盡如人意，不足2021年全年收益的一半。量化復(fù)合策略方面，CTA各子策略2022年僅有年初俄烏沖突下的波動率上行行情，帶來了較友善但短暫的市場環(huán)境，而在之后的三個季度中，市場則長期處于低波動震蕩的行情中，期間伴隨由美聯(lián)儲超預(yù)期加息帶來的極端下跌行情。各子類型CTA策略雖表現(xiàn)略有不同，但整體均表現(xiàn)為第一季度上漲，后三季度持續(xù)回撤，疊加股票量化子策略全年欠佳的收益表現(xiàn)，復(fù)合配置CTA和股票量化策略的量化復(fù)合策略產(chǎn)品2022年整體表現(xiàn)也難言樂觀。
風(fēng)險提示
策略擁擠度上升、對沖成本增加帶來的策略收益不及預(yù)期、波動加大的風(fēng)險。
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