>> 平安證券-刻舟求劍系列報告三-兼論A股日歷效應(yīng)研究：過往春季行情在躁動什么？-230117
| 上傳日期： |
2023/1/17 |
大小： |
4161KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
魏偉,張亞婕,郝思婧 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
市場整體：歷史經(jīng)驗看A股市場表現(xiàn)具有一定的季節(jié)性規(guī)律，包括春季躁動、年中博弈加大、四季度逐漸修復(fù)等，2月表現(xiàn)最為強勢?；仡?005-2022年間的歷史表現(xiàn)，主要市場指數(shù)在2月和9-12月獲得正收益的概率最大，接近或超過60%；2月正收益概率最高，平均約74%。具體看，春季躁動主要源于流動性寬松和政策預(yù)期提振，2月和4月的平均漲幅約4.0%和2.4%；年中博弈加大主要受到半年度獲利了結(jié)壓力和下半年業(yè)績與政策預(yù)期重估的影響，5/6/7/8月的平均正收益概率約50%-55%，平均漲跌幅分別為1.4%/-1.6%/1.8%/-0.9%；年底修復(fù)在11和12月的表現(xiàn)更好，平均漲幅在2%-3%。結(jié)構(gòu)上看，風(fēng)格切換一般在9月左右開啟，前期中小創(chuàng)相對占優(yōu)，后期價值藍籌回暖，風(fēng)格走向均衡。
行業(yè)超額：1-2月電子/計算機/有色金屬行業(yè)月度超額較高（平均2%-3%），二季度食品飲料正超額收益概率最高（近90%）。以中證800指數(shù)為比較基準，從歷史經(jīng)驗看，一季度超額板塊在TMT/消費/醫(yī)藥等，電子/計算機行業(yè)平均漲幅最高，約6.5%；社會服務(wù)/美容護理/電子/有色金屬行業(yè)Q1正收益概率平均在60%-70%左右。二季度食品飲料行業(yè)在白酒行業(yè)景氣預(yù)期向上推動下相對更強，Q2正收益概率和正超額概率分別為72%和89%，平均超額漲幅為8.8%；醫(yī)藥生物/美容護理/電力設(shè)備行業(yè)正超額收益概率超過65%。三季度超額板塊集中在制造和周期，社會服務(wù)行業(yè)受益于短期景氣向上催化也有不錯表現(xiàn)，其中，國防軍工/電力設(shè)備/煤炭/社會服務(wù)行業(yè)正超額收益概率在60%-70%，平均超額漲幅約6.7%/3.5%/5.7%/4.4%。四季度修復(fù)行情以金融和家電超額最為領(lǐng)先，超額收益均值在4%-6%，同時絕對收益概率也達到70%以上；房地產(chǎn)和建筑建材行業(yè)的波動相對更大，11月平均超額收益幅度比10和12月高2-4個百分點左右。
特殊事件：節(jié)假日、重大會議和業(yè)績集中披露影響短期資金行為。假期影響來看，春節(jié)和國慶小長假結(jié)束后A股整體震蕩上行，后5-10日內(nèi)累計漲幅平均在2%左右；春節(jié)前資金落袋為安的特征更明顯，前5-10日內(nèi)往往趨于小幅震蕩回落。會議影響來看，在全國兩會、中央經(jīng)濟工作會議、全國黨代會等會議召開前后10日，市場價格和交易活躍度均趨于震蕩回落，一般在T+10日左右開始向上修復(fù)。業(yè)績披露影響來看，資金交易在披露截止日前普遍偏謹慎，不過隨著披露公司的增加，業(yè)績預(yù)期逐漸明朗，一般在披露結(jié)束前5-10日左右指數(shù)價格會提前反彈，中小創(chuàng)彈性更大。
展望：春季躁動行情有望繼續(xù)，關(guān)注消費醫(yī)藥和新興成長。展望2023年，內(nèi)外部市場環(huán)境的改善有望驅(qū)動A股震蕩上行，全球經(jīng)濟預(yù)期“東升西降”以及美聯(lián)儲加息節(jié)奏預(yù)期趨緩的背景下，人民幣匯率將由2022年的單邊貶值轉(zhuǎn)為雙向波動，A股市場上外資凈流入較為樂觀，截至1月16日，2023年北上資金累計凈流入近800億元，接近2022全年規(guī)模的9成水平。立足當(dāng)下，雖然1月份A股主要指數(shù)已實現(xiàn)了平均4-8個百分點的修復(fù)，但市場預(yù)期在持續(xù)改善，目前估值普遍在歷史45%分位以下水平，春季躁動行情有望繼續(xù)演繹。結(jié)構(gòu)上看，一季度建議關(guān)注場景消費恢復(fù)帶來的消費/醫(yī)藥板塊的修復(fù)機會，以及政策預(yù)期明確、產(chǎn)業(yè)景氣向上且前期調(diào)整相對較多的電子、計算機、電力設(shè)備等新興成長行業(yè)。
風(fēng)險提示：1）市場學(xué)習(xí)效應(yīng)超預(yù)期導(dǎo)致歷史經(jīng)驗失效的風(fēng)險；2）宏觀政策和產(chǎn)業(yè)政策超預(yù)期收緊的風(fēng)險；3）宏觀經(jīng)濟和流動性劇烈變化的風(fēng)險；4）新冠病毒變異和擴散超預(yù)期。
|
|
