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業(yè)績(jī)符合預(yù)期，預(yù)計(jì)22年歸母凈利同增0%-5%
　　公司預(yù)告22年?duì)I收同增5%~15%至214.64~235.08億元，預(yù)告歸母凈利潤(rùn)同增0%~5%至26.66~27.99億元，收入及利潤(rùn)均符合我們此前預(yù)期（收入230.07億元，歸母凈利27.71億元）。據(jù)此計(jì)算22Q4公司營(yíng)收同比變動(dòng)-14.0%~+19.9%至51.95~72.39億元，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)22.3%~46.4%至6.75~8.08億元。我們預(yù)計(jì)22-24年EPS為4.55/5.40/6.35元，參照可比公司23年Wind一致預(yù)期19倍PE均值，考慮到公司大家居布局領(lǐng)先，整家戰(zhàn)略升級(jí)迭代，同時(shí)整裝渠道快速開拓構(gòu)筑競(jìng)爭(zhēng)壁壘，給予公司23年32倍目標(biāo)PE，目標(biāo)價(jià)172.80元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　整家+整裝兩翼并進(jìn)，升維競(jìng)爭(zhēng)大家居，逆境更顯龍頭本色
　　2022年，在國(guó)內(nèi)疫情擾動(dòng)、地產(chǎn)景氣度持續(xù)下行等外部壓力下，公司以“拓渠道、搶流量、增單值、擴(kuò)份額”為總基調(diào)，收入及利潤(rùn)仍實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步成長(zhǎng)。收入端，零售渠道積極踐行整家戰(zhàn)略，加速全品類融合，運(yùn)營(yíng)能力穩(wěn)步提升，我們預(yù)計(jì)全年零售收入實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)；同時(shí)，公司整裝大家居業(yè)務(wù)勢(shì)頭強(qiáng)勁，升維競(jìng)爭(zhēng)搶占先機(jī)，預(yù)計(jì)全年收入保持高雙位數(shù)增長(zhǎng)；預(yù)計(jì)工程端業(yè)務(wù)在地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露之下增長(zhǎng)承壓，但保交付發(fā)力下Q3大綜合業(yè)務(wù)暖意初現(xiàn)，預(yù)計(jì)Q4延續(xù)修復(fù)基調(diào)。利潤(rùn)端，公司不斷修煉管理內(nèi)功，提升管理效率和精益化生產(chǎn)能力，Q4努力實(shí)現(xiàn)控本增效，預(yù)計(jì)盈利能力同比改善明顯。
　　地產(chǎn)改善+消費(fèi)復(fù)蘇在途，家居板塊有望迎估值修復(fù)+業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)雙驅(qū)
　　1）政策端，22年11月以來地產(chǎn)政策節(jié)奏及強(qiáng)度加速改善，融資端“三箭齊發(fā)”，“保交樓”底線明確，催化后周期家居板塊估值修復(fù)行情；展望后續(xù)，供給端政策應(yīng)出盡出后落地效果有望兌現(xiàn)，同時(shí)需求端政策仍具改善空間，后續(xù)估值催化仍值得期待。2）需求端，Q4受防控措施優(yōu)化后短期沖擊影響，預(yù)計(jì)家居內(nèi)銷表現(xiàn)進(jìn)一步承壓，但23年保交付發(fā)力下竣工彈性有望顯現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)B端工程業(yè)務(wù)有望在23Q1領(lǐng)先復(fù)蘇，C端零售業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)于23Q2起漸次修復(fù)，23年家居板塊有望迎估值修復(fù)+業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)雙驅(qū)。
　　大家居龍頭行穩(wěn)致遠(yuǎn)，維持“增持”評(píng)級(jí)
　　我們維持預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)22-24年歸母凈利分別為27.71/32.88/38.66億元，對(duì)應(yīng)EPS為4.55/5.40/6.35元。參照可比公司23年Wind一致預(yù)期19倍PE均值，考慮到公司大家居布局領(lǐng)先，整家戰(zhàn)略升級(jí)迭代，同時(shí)整裝渠道快速開拓構(gòu)筑競(jìng)爭(zhēng)壁壘，給予公司23年32倍目標(biāo)PE，目標(biāo)價(jià)172.80元（前值122.85元），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求恢復(fù)不及預(yù)期，地產(chǎn)銷售大幅下滑，原料價(jià)格大幅上漲。