>> 中泰證券-百亞股份(003006)Q4再超市場預(yù)期，看好長期成長-230117
| 上傳日期： |
2023/1/18 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭美鑫 |
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事件：百亞股份發(fā)布2022年度業(yè)績快報。公司預(yù)計2022年實現(xiàn)營收16.12億元，同比增長10.19%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.88億元，同比下降17.47%；實現(xiàn)扣非凈利潤1.81億元，同比下降14.25%。單季度看，22Q4實現(xiàn)營收4.83億元，同比增長27.22%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.62億元，同比增長13.51%；實現(xiàn)扣非凈利潤0.60萬元，同比增長19.61%。業(yè)績超市場預(yù)期，符合我們預(yù)期。
Q4業(yè)績再超預(yù)期，拐點邏輯持續(xù)驗證，看好公司長期成長。22Q1/Q2/Q3/Q4收入分別同比+6.6%/-13.6%/+20.9%/+27.2%，歸母凈利潤分別同比-31.0%/-55.6%/+15.7%/+13.5%。在重慶封控、物流受阻、感染高峰等多重因素接連沖擊下，公司生產(chǎn)發(fā)貨積極調(diào)整，電商表現(xiàn)靚麗、經(jīng)營韌性凸顯，自22Q3以來實現(xiàn)連續(xù)兩個季度收入增速超過20%、利潤增速達(dá)雙位數(shù)，業(yè)績拐點邏輯持續(xù)驗證。展望2023年，消費信心及需求迎來修復(fù)，公司品牌建設(shè)、渠道拓展穩(wěn)步推進(jìn)，看好公司長期成長。
生產(chǎn)經(jīng)營優(yōu)化調(diào)整，盈利能力環(huán)比持續(xù)改善。2022年公司歸母凈利率為11.67%（-3.91pct.），扣非凈利率為11.20%（-3.19pct.），主要系公司持續(xù)加大營銷資源和市場投入力度，同時核心原材料價格較去年同期有所上漲。單季度看，22Q4歸母凈利率為12.83%（-1.55pct.）,環(huán)比提升0.61pct.,扣非凈利率為12.46%（-0.79pct.）,環(huán)比提升0.81pct.。下半年各項生產(chǎn)經(jīng)營活動優(yōu)化調(diào)整，帶動盈利能力環(huán)比持續(xù)改善。
產(chǎn)品、渠道策略穩(wěn)步推進(jìn)，官宣代言人品牌力快速提升。產(chǎn)品端，公司順應(yīng)衛(wèi)生巾產(chǎn)品消費趨勢，持續(xù)推出新品，中高端產(chǎn)品自由點占比進(jìn)一步提高。渠道端，公司線下深耕核心優(yōu)勢區(qū)域，有序拓展全國市場，由于受疫情影響程度不同，我們預(yù)計22Q4核心地區(qū)收入同比穩(wěn)健增長，外圍地區(qū)略有下滑。線上渠道方面，雙十一經(jīng)營靚麗，我們預(yù)計Q4電商渠道增長超出股權(quán)激勵目標(biāo)增速。品牌端，11月1日公司官宣虞書欣為品牌代言人，其粉絲畫像契合自由點目標(biāo)客群，助力品牌力大幅提升。
投資建議：公司不斷引入優(yōu)秀人才、持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、多渠道協(xié)同發(fā)展，有望從區(qū)域走向全國，業(yè)績拐點持續(xù)驗證、長期成長邏輯不變，建議積極關(guān)注。我們預(yù)計公司2022-2024年實現(xiàn)營收16.12、19.35、23.09億元，同增10.2%、20.0%、19.3%，歸母凈利潤1.88、2.51、2.97億元，同增-17.5%、33.7%、18.2%，（Q4經(jīng)營管理優(yōu)化，上調(diào)盈利預(yù)測，前次預(yù)測值為1.87、2.41、2.85億元），EPS為0.44、0.58、0.69元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格大幅度波動風(fēng)險、市場競爭加劇風(fēng)險、渠道拓展不及預(yù)期風(fēng)險
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