>> 國盛證券-百亞股份(003006)業(yè)績超預(yù)期，成長加速的必選消費(fèi)資產(chǎn)-230117
| 上傳日期： |
2023/1/18 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜春波 |
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公司發(fā)布2022年業(yè)績快報：2022年收入實現(xiàn)16.12億元（同比+10.2%），歸母凈利潤實現(xiàn)1.88億元（同比-17.5%），扣非凈利潤實現(xiàn)1.81億元（同比-14.3%）；單Q4收入實現(xiàn)4.83億元（同比+27.2%），歸母凈利潤實現(xiàn)0.62億元（同比+13.5%），扣非凈利潤實現(xiàn)0.60億元（同比+19.6%）。疫情下增速提速，若還原部分投資收益減少及設(shè)備減值，實際利潤增速更高，業(yè)績顯著超預(yù)期。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利彈性有望顯現(xiàn)。疫情期間保供應(yīng)成本提高、且電商渠道占比提高，但預(yù)計公司Q4毛利率環(huán)比延續(xù)向上、同比向上更顯著，背后隱含的是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級邏輯順暢，有機(jī)純棉、安睡褲、敏感肌等高毛利產(chǎn)品占比快速提升；此外，預(yù)計2023年伴隨原材料價格回落、電商及外圍省份規(guī)模效應(yīng)逐步體現(xiàn)，低基數(shù)下盈利彈性有望顯現(xiàn)。
實際渠道拆解更為靚麗，渠道改革效果突出。預(yù)計公司Q4核心區(qū)域（川渝云貴陜）疫情下依然實現(xiàn)高增，O2O對沖部分線下疫情影響，而非核心省份受疫情影響、發(fā)貨受阻，增速有所下滑；此外，公司線上結(jié)構(gòu)優(yōu)化、新零售占比不斷提升，雙十一自由點(diǎn)品牌在天貓、抖音等平臺名列前三，預(yù)計Q4增長持續(xù)提速。因此從結(jié)構(gòu)拆分來看，實際2023年或更為樂觀，核心區(qū)域量價齊升、增長穩(wěn)健，非核心區(qū)域疫后恢復(fù)快速增長，電商延續(xù)高增，公司成長進(jìn)入加速階段。
盈利預(yù)測及投資評級：公司深耕核心區(qū)域、線上勢頭強(qiáng)勁、外圍省份市占率提升穩(wěn)健，我們預(yù)計2022-2024年歸母凈利潤分別為1.9/2.6/3.1億元，對應(yīng)PE分別為37X/27X/22X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)，原料價格超預(yù)期，競爭加劇。
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