久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事項(xiàng)：
　　近期我們通過(guò)線上數(shù)據(jù)跟蹤等預(yù)判公司Q4盈利或持續(xù)恢復(fù)，未來(lái)成長(zhǎng)持續(xù)性可期。
　　評(píng)論：
　　短期業(yè)績(jī)拐點(diǎn)顯現(xiàn)：?jiǎn)蜵3營(yíng)收、利潤(rùn)表現(xiàn)靚麗。1）營(yíng)收端，8月限電停產(chǎn)拖累發(fā)貨速度，Q3核心區(qū)域四川、貴州部分城市疫情封控下銷售仍受擾，但公司單Q3營(yíng)收仍實(shí)現(xiàn)同比超20%增長(zhǎng)。2）品類拓展端，近年來(lái)公司推出有機(jī)純棉等中高端產(chǎn)品，售價(jià)/毛利更高，帶動(dòng)片單價(jià)穩(wěn)步提升。3）利潤(rùn)端，受益于部分原材料價(jià)格下行，公司單Q3毛利率環(huán)比大幅提升5.3pcts至46.4%，同比亦提升2.2pcts；隨Q4膠膜類等材料價(jià)格進(jìn)入下行區(qū)間，疊加高毛利新品占比提升，毛利率或持續(xù)修復(fù)。
　　長(zhǎng)期邏輯：穩(wěn)步推新&拓展外圍及電商市場(chǎng)促市占率提升，成長(zhǎng)性持續(xù)驗(yàn)證。從量看，據(jù)尼爾森數(shù)據(jù)，自由點(diǎn)重慶地區(qū)市占率已至第一，四川及云貴陜市場(chǎng)份額排名第二并在持續(xù)提升中，未來(lái)線下全國(guó)化擴(kuò)張及電商的推廣或成為營(yíng)收增量核心支撐；從價(jià)看，公司穩(wěn)步推出中高端新品，帶動(dòng)片單價(jià)穩(wěn)步提升，16-21年市占率從1%提升至1.5%（歐睿數(shù)據(jù)），看好全國(guó)化擴(kuò)張持續(xù)推進(jìn)下市占率穩(wěn)步提升。
　　市場(chǎng)情況：必選消費(fèi)韌性強(qiáng)，自由點(diǎn)市占率穩(wěn)步提升。從市場(chǎng)規(guī)?？?，隨我國(guó)衛(wèi)生巾滲透率接近飽和，市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)趨緩，同時(shí)價(jià)升成為主要增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)，2015-2021年中國(guó)女性衛(wèi)生用品零售市場(chǎng)規(guī)模/單價(jià)CAGR分別為4.9%/4.1%；從市場(chǎng)格局看，行業(yè)整合下市場(chǎng)集中度穩(wěn)步提升，2012-2021年品牌CR10從34.4%提升至41.4%，但相較日美仍有較大發(fā)展空間（據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，2021年美/日CR5分別為68.3%/95.4%）；從銷售表現(xiàn)看，衛(wèi)生巾作為必選消費(fèi)品，極具韌性。據(jù)久謙中臺(tái)數(shù)據(jù)，21M6-22M9衛(wèi)生巾品類天貓+京東雙平臺(tái)銷售額均實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)，褲型衛(wèi)生巾表現(xiàn)更為優(yōu)異；從量?jī)r(jià)看，線上性價(jià)比產(chǎn)品更受青睞，單Q3自由點(diǎn)天貓/京東銷售單價(jià)同比下滑6.8%/16.2%下帶動(dòng)銷售額同比+23.4%/+211.4%，蘇菲/護(hù)舒寶天貓銷售均價(jià)分別同比提升11.7%/6.8%下量同比下滑9%/6.8%；線上推出專供品引流疊加重視營(yíng)銷投入下，自由點(diǎn)市占率穩(wěn)步提升，已從21M6的1.8%提升至22M9的3.4%。
　　疫情好轉(zhuǎn)業(yè)績(jī)逐步恢復(fù)，全國(guó)化拓展穩(wěn)健。短期看，隨9月下旬四川大部分區(qū)域解封、10月貴州核心城市解封及官宣代言人虞書(shū)欣享受粉絲經(jīng)濟(jì)紅利，Q4營(yíng)收增長(zhǎng)或加速；同時(shí)伴隨膠膜等成本壓力趨緩，盈利能力或逐步修復(fù)。我們預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為1.92/2.5/3.06億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為27/21/17倍。參考絕對(duì)估值法，給予目標(biāo)價(jià)15元/股，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新開(kāi)發(fā)客戶市場(chǎng)拓展不及預(yù)期，原料成本大幅波動(dòng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。