>> 國金證券-百亞股份(003006)4Q業(yè)績靚麗，電商、拓區(qū)域驅動份額成長正當時-230117
| 上傳日期： |
2023/1/18 |
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| 792KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張楊桓,尹新悅 |
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業(yè)績簡評
2023年1月17日公司發(fā)布業(yè)績快報，2022年實現(xiàn)營收16.12億元，同比+10.2%，歸母凈利潤1.88億元，同比-17.5%，其中，4Q營收4.83億元，同比+27.2%，歸母凈利潤6195萬元，同比+13.5%，扣非歸母6014萬元，同比+19.6%。收入增速超預期。
經(jīng)營分析
4Q電商成長，驅動營收增速環(huán)比加快。1）分渠道角度，4Q預計電商渠道增速超過80%，截至4Q占比預計提升30%（全年預計占比23%）；線下預計保持高個位數(shù)增長，其中經(jīng)銷渠道雙位數(shù)增長，KA渠道因疫情客流影響有所下滑。2）分區(qū)域，川渝等核心區(qū)保持雙位數(shù)增長，外圍區(qū)域因渠道網(wǎng)點分散物流調(diào)配效率偏低收入有所波動。3）分品類：衛(wèi)生巾表現(xiàn)靚麗預計增速30%，ODM、紙尿褲受疫情、公司戰(zhàn)略影響營收略有調(diào)整。
線下促銷減弱、電商毛利率優(yōu)化對沖高渠道&營銷投入，凈利率環(huán)比改善。4Q毛利率同比、環(huán)比均有改善，主因：1）核心區(qū)域受疫情影響線下促銷收斂；2）電商運營能力優(yōu)化，新開拓抖快直播等平臺進入快速放量期，流量溢出至傳統(tǒng)電商平臺提升轉化效率，毛利率從30%左右提升至40%+，毛利率改善對沖短期代言、保供&渠道推廣費投入增加，4Q凈利率12.8%（同比-1.6pct，環(huán)比+0.2pct）。
品牌勢能向上，看好中期份額提升。電商放量&盈利優(yōu)化、外圍積極開拓、產(chǎn)品升級是未來主要看點，伴隨短期線下消費復蘇，渠道改革效果有望逐步凸顯；公司先后發(fā)布有機純棉、天然蠶絲“敏感肌”新品推動中高端產(chǎn)品結構升級，優(yōu)選代言人虞書欣提升品牌勢能，看好中期份額持續(xù)提升空間。
盈利預測、估值與評級
我們看好公司份額提升、品牌突圍成長，預計公司23-24年歸母凈利分別為2.49、3億元，當前股價對應PE分別為28、23X，維持“買入”評級。
風險提示
原材料價格大幅波動導致毛利率波動的風險；跨區(qū)域擴張不及預期的風險；市場競爭激烈導致毛利率下滑的風險；股東減持風險。
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