>> 中信期貨-原油日?qǐng)?bào)：原油交易情緒回暖，期貨持倉半年高位-230118
| 上傳日期： |
2023/1/18 |
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來源： |
中信期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
桂晨曦 |
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（一）價(jià)格表現(xiàn):北京時(shí)間早七點(diǎn)，布倫特3月合約85.9美元/桶，日漲跌+1.7%。
?。ǘ┒唐陉P(guān)注：
1.中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，未來修復(fù)可期。1月17日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布2022年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)。全年GDP同比增長(zhǎng)3%，四季度同比增加2.9%。規(guī)模以上工業(yè)增加值同比+3.6%，消費(fèi)品零售總額-0.2%，固定資產(chǎn)投資同比+5.1%，貨物進(jìn)出口總額+7.7%。2022經(jīng)濟(jì)增速放緩對(duì)油品需求形成較大壓力，2023年經(jīng)濟(jì)恢復(fù)預(yù)期對(duì)油價(jià)需求形成提振。
2.金融情緒改善，油品期貨持倉上行。12月美國(guó)CPI同比增加6.5%，環(huán)比下降0.1%；是兩年來首次環(huán)比回落。通脹降溫為美國(guó)放緩加息提供空間，推動(dòng)美股上行美元回落。油品期貨持倉增至半年高位，顯示交易風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，投機(jī)需求逐漸增加。
?。ㄈ┯蛢r(jià)展望：
1.短期中國(guó)需求修復(fù)是提振油價(jià)的重要因素：①四季度疫情復(fù)發(fā)導(dǎo)致中國(guó)油品需求大幅放緩，煉廠汽柴累庫開工下降，汽柴批發(fā)價(jià)格雙雙回落。②近期隨防疫政策放開和局部疫情高峰回落，道路交通出行開始回升。汽油需求回升、去庫幅度、價(jià)格走勢(shì)明顯強(qiáng)于柴油。③前期下游貿(mào)易商心態(tài)悲觀導(dǎo)致流通庫存低位，近期心態(tài)回暖采購增加，社會(huì)庫存開始回升。
2.后期中國(guó)油品需求預(yù)期仍有繼續(xù)回升空間。① 2023年中國(guó)第一批成品油出口配額1899萬噸于近日下發(fā)。相比2022年+46%，相比2021年-36%。近期中國(guó)下發(fā)第二批原油非國(guó)營(yíng)貿(mào)易進(jìn)口配額；前兩批合計(jì)13182億噸，同比+21%。②原油進(jìn)口配額和成品油出口配額增加，有助于后期國(guó)內(nèi)需求恢復(fù)過程中，煉廠原油加工量和進(jìn)口量的回升。③中國(guó)需求恢復(fù)預(yù)期兌現(xiàn)程度，上半年主要來自交通出行對(duì)汽油消費(fèi)需求拉動(dòng)，下半年重點(diǎn)關(guān)注中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)柴油工業(yè)需求提振。
3.供應(yīng)端下方支撐仍存。①歐佩克維持減產(chǎn)政策。在11月大幅減產(chǎn)85萬桶/后，12月歐佩克產(chǎn)量環(huán)比小幅回升15萬桶/日。②俄羅斯供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)仍存。2月5日歐盟對(duì)俄羅斯成品油出口制裁即將實(shí)施。雖然原油制裁影響不大，但成品油轉(zhuǎn)移出口難度大于原油。如果導(dǎo)致俄羅斯煉廠減產(chǎn)，可能會(huì)導(dǎo)致歐洲局部供應(yīng)缺口，短期推升國(guó)際成品油價(jià)。③美國(guó)在WTI 67-72美元/桶戰(zhàn)略儲(chǔ)備庫存回購政策對(duì)下方提供底部支撐。
4.一季度油價(jià)驅(qū)動(dòng)或先弱后強(qiáng)。一季度需求前低后高，如果供應(yīng)因素穩(wěn)定，油價(jià)基本面驅(qū)動(dòng)或先弱后強(qiáng)。但振幅上下受限，整體或仍維持震蕩。
5.風(fēng)險(xiǎn)在于：①疫情如果不能如期結(jié)束，需求恢復(fù)低于預(yù)期，將導(dǎo)致額外下行壓力。②俄羅斯如果主動(dòng)減產(chǎn)，則提供上行動(dòng)力。
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