>> 方正證券-深信服(300454)降本增效成效顯著，23年有望重回高增長-230117
| 上傳日期： |
2023/1/18 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
方聞千 |
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事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績預告，2022全年預計實現營收73.06-74.24億元，同比增長7.36%-9.10%；實現歸母凈利潤1.87-2.07億元，同比降低24.14%-31.47%；實現扣非凈利潤0.95-1.10億元，同比降低16.03%-27.48%。單季度來看，2022Q4預計實現營收25.58-26.76億元，同比增長5.34%-10.19%，實現歸母凈利潤8.84-9.04億元，同比增長118.01%-122.94%，實現扣非凈利潤8.95-9.10億元，同比增長159.33%-163.68%。
降本增效成效顯著，Q4業(yè)績得以明顯改善。今年在疫情等外部因素影響下，網安下游用戶預算受到較大影響，公司全年收入增速相較于往年明顯放緩。同時由于公司毛利率較高的網絡安全業(yè)務增速放緩，毛利率較低的云計算業(yè)務收入占比逐步提升，導致公司整體毛利率有所下降。費用端來看，公司持續(xù)實施降本增效措施，并針對業(yè)務結構、人員數量進行管控，因此公司三費增速明顯放緩，Q4業(yè)績有顯著改善。
23年網絡安全行業(yè)有望迎來景氣度及競爭格局的雙重改善：1）當前信創(chuàng)、關基保護、數據安全三條政策主線已經基本明確，新一輪信創(chuàng)在今年將進入上量階段，將顯著帶動網絡安全行業(yè)的景氣度，同時數據安全及關基保護相關政策也有望進一步落地，疊加進入到十四五第三年，此前收緊的安全預算將逐漸釋放；2）今年網絡安全行業(yè)競爭格局有望改善，22年以來多家頭部廠商開始嚴格控制人員增長，行業(yè)正在逐漸出清，頭部廠商的報表質量將普遍改善。
投資建議：預計22-23年實現收入分別為73.81/90.35億元，實現歸母凈利潤1.99/4.07億元，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：組織架構調整能否有效推進存在不確定性；行業(yè)競爭持續(xù)加劇的風險；行業(yè)政策落地情況不達預期。
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