>> 國泰君安-專題研究：人口“通縮”，Z世代“通脹”-230117
| 上傳日期： |
2023/1/17 |
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| 2044KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
董琦 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
22年中國總?cè)丝谧?961年以來首次出現(xiàn)負(fù)增長，疫情反復(fù)沖擊降低了生育意愿。后疫情時代人口“通縮”加速到來，但崛起于互聯(lián)網(wǎng)紅利時代的“千禧代”“Z世代”所具有的超前個性消費(fèi)、高風(fēng)險投資等特征，有望成為支撐長期經(jīng)濟(jì)增長的積極因素。供給創(chuàng)造需求的邏輯強(qiáng)化之下，經(jīng)濟(jì)向高端制造業(yè)和服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)型將是大勢所趨，同時對通脹和利率也將產(chǎn)生向上的支撐。
摘要：
人口“通縮”時代提前到來，過去三年疫情反復(fù)沖擊降低了人們的生育意愿；除此之外，中國在女性生育機(jī)會成本、托幼成本、教育成本和住房成本較高也是重要原因。
未來人口結(jié)構(gòu)和人口質(zhì)量的重要性要遠(yuǎn)高于人口數(shù)量，需牢牢把握“Z世代”，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量轉(zhuǎn)型。在人口“通縮”和老齡化加速之外，我們也看到一些積極方面，那就是出生于1982-2009年的“千禧代”和“Z世代”占總?cè)丝诘谋戎兀?060年以前都是穩(wěn)中有升的趨勢。
從成長環(huán)境來看，“千禧代”和“Z世代”具有三個典型特征，一是大多為獨(dú)生子女，家庭普遍重視教育；二是成長于中國飛速發(fā)展的時期；三是在成長階段充分享受了互聯(lián)網(wǎng)紅利。這三個特征使得兩代人具有與前輩不同的行為表現(xiàn)：
1）從消費(fèi)習(xí)慣來看，邊際消費(fèi)傾向更高，偏好超前和個性化消費(fèi)；
2）從投資習(xí)慣來看，偏好基金理財，青睞加密貨幣；
3）從生活習(xí)慣來看，注重身心健康、工作與生活的平衡。
傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)所描繪的人口“通縮”和老齡化社會往往與低增長、低通脹、低利率相關(guān)聯(lián)；然而千禧代和Z世代在成長過程中獨(dú)一無二的內(nèi)外部環(huán)境，可能使這一群體的崛起改變傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本結(jié)論，逆轉(zhuǎn)長期經(jīng)濟(jì)頹勢：
1）從對經(jīng)濟(jì)增長的影響來看，技術(shù)上行周期中，“機(jī)器替代人”的邏輯占據(jù)主導(dǎo)，千禧代和Z世代成長階段，互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的興盛強(qiáng)化了“供給創(chuàng)造需求”的薩伊定律，這一群體將經(jīng)濟(jì)社會環(huán)境劇烈快速的變化視為常態(tài)，也更容易接受新鮮事物；
2）從對行業(yè)格局的影響來看，“千禧代”和“Z世代”從事制造業(yè)和高端服務(wù)業(yè)的比例高于整體，與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向相匹配，有助于形成“勞動力流入—產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級—吸引更多勞動力流入”的正向循環(huán)；
3）從對通脹利率的影響來看，“千禧代”和“Z世代”超前消費(fèi)的意愿更加強(qiáng)烈，且由于“Z世代”購房首付款更多依賴于父母支持，反而使手頭擁有了更多可支配收入用于滿足消費(fèi)需求；此外這一群體擁有更高的風(fēng)險偏好，對低風(fēng)險的穩(wěn)健金融產(chǎn)品的需求可能相對較低。
風(fēng)險提示：人口下降速率超預(yù)期，促生育政策效果不及預(yù)期。
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