>> 民生證券-華能水電(600025)2022年業(yè)績預告點評，逆流而上，業(yè)績符合預期-230119
| 上傳日期： |
2023/1/19 |
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| 836KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
嚴家源 |
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事件概述：1月18日，公司公布2022年業(yè)績預告，預計2022年實現(xiàn)歸母凈利潤64.63億元到74.83億元，與上年同期相比增加6.25億元到16.45億元，同比增長10.7%到28.2%；預計2022年實現(xiàn)扣非歸母凈利潤64.86億元到75.06億元，與上年同期相比增加8.56億元到18.76億元，同比增長15.2%到33.3%。
業(yè)績符合預期：2022年，公司實現(xiàn)歸母凈利潤64.63到74.83億元，業(yè)績區(qū)間符合我們?nèi)緢簏c評中的盈利預測69.64億元、同比增長19.3%。Q4公司實現(xiàn)歸母凈利潤4.99億元到15.19億元，同比下降48.9%到增長55.6%。
低基數(shù)下Q4電量反彈明顯：2022年，公司實現(xiàn)發(fā)電量1006.19億千瓦時，同比增長6.6%，其中，水電、風電、光伏同比分別增長6.7%、下降12.4%、增長20.8%。Q4單季度完成發(fā)電量213.27億千瓦時，同比增長11.0%，其中，水電、風電、光伏同比分別增長11.0%、下降3.9%、增長84.6%。雖然流域來水偏枯，烏弄龍、小灣、糯扎渡斷面年累計來水同比分別偏枯12.3%、5.9%、1.7%，但通過梯級聯(lián)調(diào)，Q4小灣、糯扎渡電站發(fā)電量同比分別增長5.1%、15.8%，全年同比分別增長12.7%、8.9%。
需求增長推動電價上行：Q4云南省內(nèi)電力供應延續(xù)前三季度偏緊趨勢，省內(nèi)市場交易量價齊升，10-12月份電價較去年同期分別增長21.1%、8.1%、6.7%，季度平均交易電價同比上漲1.63分/千瓦時，公司持續(xù)受益于省內(nèi)電價上行。
水光互補，捷報頻傳：據(jù)公司公眾號消息，自2022年12月至今，公司白子寨、大栗坪幸福橋、平遠小石巖、云龍新松坡、江邊帕嶺光伏電站相繼投產(chǎn)，合計裝機42.56萬千瓦，水光互補捷報頻傳，受益于光伏產(chǎn)業(yè)鏈成本迅速下行，公司瀾上水光一體化發(fā)展有望加速發(fā)展。
投資建議：受益于大型調(diào)節(jié)電站，Q4電量反彈明顯；長期來看電力供需緊張的背景下，云南省內(nèi)交易電價有望持續(xù)上行；瀾上水光互補基地建設有望加速。根據(jù)電量、電價的變化，調(diào)整對公司的盈利預測，預計22/23/24年EPS分別為0.37/0.40/0.42元（原值為0.36/0.40/0.42元），對應1月18日收盤價PE分別為18.4/16.7/15.8倍。參考公司歷史估值水平以及水光一體化帶來的發(fā)展?jié)摿?，給予公司23年20倍PE估值，目標價8.00元/股，維持“謹慎推薦”評級。
風險提示：1）流域來水偏枯；2）需求下滑壓制電量消納；3）市場交易電價波動；4）財稅等政策調(diào)整。
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