>> 新華匯富-匯富快訊：香港及中國市場日報-230118
| 上傳日期： |
2023/1/18 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
新華匯富 |
| 評級： |
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作者： |
李錦明,崔喻盛 |
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今日焦點:
房地產(chǎn)行業(yè)更新: 2022年房地產(chǎn)銷售同比下降26.7%
越秀地產(chǎn)（123.HK-HK$11.08）：銷售保持穩(wěn)健，亦具資金成本優(yōu)勢
永達（3669.HK-HK$6.85）：發(fā)盈警，Q4盈利跌幅不超過63%
事件(a)：根據(jù)國統(tǒng)局數(shù)據(jù)，2022年中國房地產(chǎn)投資同比下降10.0%（首11個月同比-9.8%），為自1999年以來的首次下降。2022年房地產(chǎn)銷售金額為13.3萬億元人民幣，同比下降約26.7%，銷售面積為13.58億平方米，同比下降24.3%。
事件(b)：根據(jù)國統(tǒng)局數(shù)據(jù)，去年12月，一/二/三線城市的新房銷售價格同比+2.5%/-1.1%/-3.9%，而二手房價格則分別同比+0.6%/-3.2%/-4.8%。
我們的觀點:雖然自去年12月以來，疫情的防控措施已明顯放鬆，同時中央亦出臺更多行業(yè)支持政策，但我們認為，由於(1)經(jīng)濟增長疲弱，(2)預(yù)期價格下跌，(3)庫存增加(同比增長10.5%至5.64億平方米)，房地產(chǎn)市場可能還需要幾個月的時間才能出現(xiàn)較明顯的復(fù)甦跡象。根據(jù)市場數(shù)據(jù)，於23年第一周，新屋銷售同比下降約2%（按周環(huán)比下降-28%）我們認為1及2月的銷售將保持疲弱，主因(1)受春節(jié)影響，(2)買家仍然缺乏信心。
我們料內(nèi)房行業(yè)近期的價格走勢已經(jīng)反映了大部分利好因素，而且我們料(1) 1月和2月的銷售仍然疲弱，(2)更多潛在配股籌集資行動，(3)高庫存(約佔22年整體銷售的41%)。我們相信國企未來將更能受惠需求復(fù)甦，我們繼續(xù)看好銷售及財政狀況較穩(wěn)健的國企。
越秀地產(chǎn)於22年的合同銷售額為1,250億元人民幣(同比增長8.6%)，跑贏同業(yè)。管理層維持目標到25年合同銷售額達到2,000億元人民幣。我們對銷售持樂觀態(tài)度，主因(1)具國企背景，(2) 22年收購的土地更為優(yōu)質(zhì)(廣州約40%，上海約10%，預(yù)期淨利率約10%，目前約6%)，(3)焦點於一、二線城市及TOD項目(約90%的土地儲備在一線和二線城市，約15%是TOD項目)。
越秀在22年第3季度的融資成本進一步回落至3.95%(上半年為4.1%)，同時公司的收入可見度高(已銷售未入脤的合同銷售為1,560億元人民幣。目前的估值合理，約6.6 x 23e PE，0.6倍PB和5.7%的股息收益率，我們預(yù)計越秀地產(chǎn)將繼續(xù)跑贏同業(yè)。(李錦明)
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