>> 渤海證券-A股市場(chǎng)投資策略周報(bào)：經(jīng)濟(jì)底部已經(jīng)確認(rèn)，北上資金連續(xù)買入-230119
| 上傳日期： |
2023/1/19 |
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pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
渤海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
宋亦威,嚴(yán)佩佩,張佳佳 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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市場(chǎng)回顧，近五個(gè)交易日（1月13日-1月19日），重要指數(shù)延續(xù)反彈態(tài)勢(shì)；其中，上證綜指收漲2.43%，創(chuàng)業(yè)板收漲4.59%；風(fēng)格層面分化不大，滬深300收漲3.44%，中證500收漲3.14%。成交量方面有所縮量，兩市統(tǒng)計(jì)區(qū)間內(nèi)成交3.65萬(wàn)億元，環(huán)比減少1665億；其中，北上資金繼續(xù)呈流入態(tài)勢(shì)，統(tǒng)計(jì)區(qū)間內(nèi)大規(guī)模凈買入525.95億元，年內(nèi)累計(jì)凈買入1032.74億元，已超去年全年凈買入規(guī)模。行業(yè)方面，申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)僅公用事業(yè)和汽車行業(yè)收跌，其它行業(yè)以計(jì)算機(jī)、非銀金融、電子、醫(yī)藥生物行業(yè)漲幅居前，而通信、房地產(chǎn)、煤炭漲幅相對(duì)居后。
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，12月生產(chǎn)相對(duì)承壓，需求端地產(chǎn)拖累有所收窄。12月工業(yè)增加值當(dāng)月同比回落0.9個(gè)百分點(diǎn)至1.3%，其中制造業(yè)增加值增速下滑較大，有高耗能行業(yè)低基數(shù)效應(yīng)減弱的影響，也有疫情對(duì)開工的影響。雖然12月生產(chǎn)端相對(duì)承壓，不過(guò)從歷史經(jīng)驗(yàn)上看，隨著疫情因素對(duì)開工的沖擊減弱，我國(guó)生產(chǎn)端展現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性，例如2020年初、以及2022年4月的經(jīng)濟(jì)深坑后，生產(chǎn)端均先于投資端取得修復(fù)，春節(jié)后依然有望看到工業(yè)生產(chǎn)的快速升溫。投資端，12月固定資產(chǎn)投資當(dāng)月同比增速由0.7%回升至3.2%，其中，1）制造業(yè)投資同比增速回升至7.4%，或與再貸款政策優(yōu)惠截止前技改加速有關(guān)。2）基建投資同比增速略降至10.4%，從各地方披露的專項(xiàng)債發(fā)行情況上看，2023年一季度的基建投資可能依然可觀。3）房地產(chǎn)開發(fā)投資同比降幅收窄至-12.2%，進(jìn)入2023年后，因城施策降利率等需求端寬松政策頻出，高頻數(shù)據(jù)顯示1月房地產(chǎn)銷售面積略有回升，可以關(guān)注春節(jié)后銷售端改善的持續(xù)性。12月社零當(dāng)月同比降幅收窄至-1.8%，主要因疫情囤貨需求的拉動(dòng)，結(jié)構(gòu)上，消費(fèi)者主動(dòng)減少外出拖累了餐飲消費(fèi)。隨著疫情因素減弱，物價(jià)數(shù)據(jù)顯示休閑旅游等品質(zhì)性消費(fèi)已經(jīng)率先恢復(fù)，2023年消費(fèi)有望釋放更大動(dòng)能。
政策方面，國(guó)務(wù)院副總理劉鶴17日在達(dá)沃斯論壇上發(fā)表講話，肯定了“以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心、社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)、對(duì)外開放、依法治國(guó)、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)”五點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)，在此基礎(chǔ)上，提及了國(guó)內(nèi)金融風(fēng)險(xiǎn)的化解情況。特別指出“房地產(chǎn)是中國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)”，銀行信貸的40%、地方綜合財(cái)力50%、城鎮(zhèn)居民資產(chǎn)60%都與房地產(chǎn)相關(guān)，防范金融風(fēng)險(xiǎn)必須及時(shí)處置當(dāng)前房地產(chǎn)領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)此，劉鶴提出了三大抓手，除2022年相繼出臺(tái)的“保交樓”、融資“三支箭”外，還提及要“放松在房地產(chǎn)市場(chǎng)過(guò)熱期間采取的管制措施”，以擴(kuò)大有效需求。目前各地“因城施策、小步快走”，已陸續(xù)出臺(tái)推動(dòng)住房需求釋放的政策，在需求端調(diào)控空間尚可背景下，需求端刺激政策有望進(jìn)一步推進(jìn)。
策略方面，春節(jié)期間伴隨疫情管控的放開，大概率各項(xiàng)數(shù)據(jù)明顯恢復(fù)。預(yù)計(jì)節(jié)后生產(chǎn)的復(fù)蘇也較難在短時(shí)間內(nèi)證偽，疊加外資的持續(xù)流入，市場(chǎng)短期仍將受復(fù)蘇邏輯和流動(dòng)性增量的驅(qū)使，而延續(xù)偏多頭的行情，即便漲幅累積后出現(xiàn)回調(diào)，也不易過(guò)早轉(zhuǎn)空。因此，投資者可關(guān)注市場(chǎng)的再布局機(jī)會(huì)。行業(yè)配置方面，延續(xù)年報(bào)中對(duì)于“政策預(yù)期改善”和“景氣反轉(zhuǎn)”兩條主線的推薦。一是沿著“政策預(yù)期邊際改善”帶來(lái)修復(fù)或反轉(zhuǎn)行情角度，可關(guān)注：（1）疫情放開后的消費(fèi)板塊，可重點(diǎn)關(guān)注食品加工、白酒、醫(yī)療服務(wù)、化妝品行業(yè)；（2）融資“三支箭”齊發(fā)力以“保交樓”下的房屋建設(shè)、白色家電行業(yè)；（3）行業(yè)政策基調(diào)正由對(duì)“未成年人沉迷”的擔(dān)憂轉(zhuǎn)向?qū)Α按龠M(jìn)先進(jìn)技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展”的重視下的電子游戲行業(yè)。二是沿著景氣反轉(zhuǎn)角度，可關(guān)注：（1）半導(dǎo)體行業(yè)庫(kù)存現(xiàn)拐點(diǎn)，需求待復(fù)蘇下的布局機(jī)會(huì)；（2）資產(chǎn)和負(fù)債兩端均有修復(fù)預(yù)期，以及低基數(shù)疊加成交量和投資收益率等指標(biāo)向上修復(fù)的非銀金融板塊。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，政策推進(jìn)不及預(yù)期，疫情發(fā)展超預(yù)期。
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