>> 渤海證券-2022年12月金融數(shù)據(jù)點評：信貸提前“開門紅”-230110
| 上傳日期： |
2023/1/11 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
渤海證券 |
| 評級： |
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作者： |
周喜 |
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債券融資和政府融資拖累社融
12月社融新增13100億元，明顯低于歷史同期水平，原因一是企業(yè)債券融資依舊低迷，11月債市調(diào)整的余波仍在，未來在復(fù)蘇預(yù)期不斷強化、以及年初信貸供給積極性增加等因素的催化下，2023年1月的債券市場融資量仍可能比較低迷。原因二是政府債券發(fā)行放緩，與2021年后置的發(fā)行節(jié)奏形成錯位。從18個已披露2023年地方債發(fā)行信息的?。ㄊ校┑那闆r來看，預(yù)計2023年一季度全國專項債發(fā)行規(guī)模與2022年一季度的1.3萬億相當(dāng)，發(fā)行節(jié)奏依然偏于前置。
信貸提前“開門紅”
12月新增人民幣貸款14000億元，高于歷史同期水平，環(huán)比亦有逆季節(jié)性上行的特征，似乎有信貸“開門紅”提前的意味?？紤]到春節(jié)前一個月的信貸處于高峰期，因此12月信貸數(shù)據(jù)出彩并不意外。結(jié)構(gòu)上，信貸仍延續(xù)10-11月的特征，即“企業(yè)中長貸強，居民中長貸弱”。其中，企業(yè)融資端未出現(xiàn)明顯的票據(jù)沖量情況，信貸的實際需求比較充足。
2022年居民端存貸差達到14萬億
12月M2同比增11.8%，與社融存量同比增速之差小幅收斂至2.2%，我們在11月金融數(shù)據(jù)點評中提到，M2與社融增速差擴大可以從三個方面理解：一是企業(yè)直接融資弱，二是理財產(chǎn)品的贖回補充了居民和非銀機構(gòu)的存款量，三是居民融資需求弱。12月以來的邊際變化主要是理財產(chǎn)品的贖回沖擊得到緩解，但居民端存款的新增量仍遠高于歷史同期水平。全年來看，2022年居民新增存款接近18萬億，存貸差也超過了14萬億，具體有多大比重將在2023年釋放為消費動能，還需要觀察疫情的演繹過程。
風(fēng)險提示：地產(chǎn)政策落地不及預(yù)期；對政策理解不到位；疫情發(fā)展超預(yù)期。
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