>> 渤海證券-A股市場2023年1月投資策略報告：磨底提供布局機會，耐心等待市場回暖-221229
| 上傳日期： |
2022/12/29 |
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| 1607KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
渤海證券 |
| 評級： |
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作者： |
宋亦威,嚴佩佩,張佳佳 |
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宏觀經(jīng)濟方面，疫情影響房屋建造，進一步拖累房地產(chǎn)投資，只有基建在前期準財政工具落地的推動下，表現(xiàn)相對可觀。消費方面，出行、物流等高頻指標顯示，12月下旬開始消費正從至暗時刻中逐步走出。2022年，消費始終是內(nèi)需的薄弱環(huán)節(jié)，前11個月社零同比增速為-0.1%，全年的社零同比大概率也將以負數(shù)收官。不過，政策端對提振消費的決心不宜低估。
海外流動性方面，日央行貨幣政策的意外收緊帶來海外流動性短期壓力上升，不過中長期視角下，聯(lián)儲的貨幣政策關(guān)注焦點或?qū)⒅饾u從中期選舉的關(guān)注焦點通脹問題轉(zhuǎn)移到對下屆大選影響更大的經(jīng)濟問題上，因而越強的美國衰退預期，將伴隨越快的聯(lián)儲轉(zhuǎn)向節(jié)奏，從這一點看，對A股的長期影響將逐漸從整體負面，回歸偏中性。國內(nèi)流動性方面，11月的流動性主要淤積在銀行系統(tǒng)，未來能否有明顯改善，還需要關(guān)注“強預期”向“弱現(xiàn)實”的轉(zhuǎn)化程度。短期流動性將延續(xù)偏松狀態(tài)，臨近年末銀行體系流動性面臨季節(jié)性緊張，近期央行公開市場逆回購大幅凈投放，呵護資金面平穩(wěn)態(tài)度明確。與此同時，1月處于疫情過峰結(jié)束階段，疫情對經(jīng)濟的負面干擾仍舊存在，貨幣政策需維持偏松狀態(tài)以呵護總需求的回暖復蘇。
策略方面，春節(jié)將至及1月全國疫情的持續(xù)，令經(jīng)濟基本面的實際支撐不多，疊加去年1、2月份的高基數(shù)，因而短期基本面的看點不在于整體數(shù)據(jù)，而在于疫后社會的生產(chǎn)生活恢復正常后的經(jīng)濟水平和所呈現(xiàn)的活力。就估值而言，市場估值的底部提升主要來自于信心的積累。目前新冠疫情已被歸類為“乙類乙管”，伴隨管控的放松，生產(chǎn)生活的恢復，市場的負面情緒將逐步得到扭轉(zhuǎn)。對基本面復蘇預期的逐漸回升，將有助于市場估值端的率先發(fā)力?？傮w來看，我們堅持年報中的觀點，未來行情的趨勢仍將總體向上?？紤]到部分負面因素仍未完全消除，因此行情的發(fā)展將存在曲折過程。
行業(yè)配置方面，延續(xù)年報中對于“政策預期改善”和“景氣反轉(zhuǎn)”兩條主線的推薦。一是沿著“政策預期邊際改善”帶來修復或反轉(zhuǎn)行情角度，可關(guān)注：（1）疫情放開后的消費板塊，可重點關(guān)注食品加工、白酒、醫(yī)療服務、化妝品行業(yè)；（2）融資“三支箭”齊發(fā)力以“保交樓”下的房屋建設、白色家電行業(yè)；（3）行業(yè)政策基調(diào)正由對“未成年人沉迷”的擔憂轉(zhuǎn)向?qū)Α按龠M先進技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展”的重視下的電子游戲行業(yè)。二是沿著景氣反轉(zhuǎn)角度，可關(guān)注：（1）半導體行業(yè)庫存現(xiàn)拐點，需求待復蘇下的布局機會；（2）資產(chǎn)和負債兩端均有修復預期，以及低基數(shù)疊加成交量和投資收益率等指標向上修復的非銀金融板塊。
風險提示：海外衰退超預期，疫情發(fā)展超預期，政策推進不及預期。
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