>> 渤海證券-2023年1月大類資產(chǎn)配置報告：供需預期變化主導油價，美元指數(shù)回落提振黃金-221227
| 上傳日期： |
2022/12/28 |
大小： |
1550KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
渤海證券 |
| 評級： |
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作者： |
宋亦威,嚴佩佩,張佳佳 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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從海外來看，地緣政治方面，澤連斯基訪問美國，俄羅斯宣布大擴軍。俄烏沖突時間已超過10個月，沖突尚無緩和跡象。近日，澤連斯基訪問美國并在美國國會發(fā)表演講，呼吁美國持續(xù)對烏克蘭進行援助，并且加大對俄羅斯的制裁力度。俄羅斯則有針對性地大規(guī)模提升軍力，將俄軍總兵力從約100萬增加到150萬。經(jīng)濟環(huán)境方面，美聯(lián)儲放緩加息步伐，歐洲經(jīng)濟面臨更大壓力。在經(jīng)歷了連續(xù)四次每次加息75BP的大幅緊縮后，美聯(lián)儲在12月加息50BP，如期放緩加息步伐，但受限于核心通脹高企等因素，美聯(lián)儲降息尚需時日。不同于美國強勁的消費需求主導的高通脹，歐洲通脹的核心問題在于俄烏沖突所引發(fā)的能源危機，因此持續(xù)緊縮的貨幣政策將給歐洲經(jīng)濟帶來更大的衰退風險。從國內(nèi)來看，出口數(shù)據(jù)進一步回落，擴大內(nèi)需消費優(yōu)先。隨著外需的回落，出口數(shù)據(jù)進一步走弱，經(jīng)濟增長的主要驅(qū)動力從外向內(nèi)切換。中央經(jīng)濟工作會議指出，明年經(jīng)濟工作要“從改善社會心理預期、提振發(fā)展信心入手”，“著力擴大國內(nèi)需求”，“把恢復和擴大消費擺在優(yōu)先位置”。
股市方面，美歐股市全線回調(diào)，A股市場分化明顯。12月，主要受經(jīng)濟衰退擔憂影響，美歐主要股票市場指數(shù)全線調(diào)整。在國內(nèi)防疫政策不斷優(yōu)化以及經(jīng)濟數(shù)據(jù)偏弱等因素影響下，A股市場在12月分明顯分化。
債市方面，美債利率先降后升，國債利率短升長降。美債而言，在美聯(lián)儲如期放緩加息步伐及其鷹派表態(tài)等影響下，12月，美國各期限國債收益率先降后升，截至12月23日，10年期美債收益率報收于3.75%，2年期美債收益率報收于4.31%，二者倒掛幅度有所收窄。國債而言，主要受弱現(xiàn)實強預期以及銀行理財贖回等影響，12月，10年期國債利率震蕩下行，1年期國債利率大幅上行，期限利差收窄。
大宗商品方面，原油價格探底回升，黃金價格高位震蕩。原油而言，受供需預期變化影響，12月原油價格先抑后揚，探底回升。黃金而言，在美元指數(shù)回落的帶動下，12月，COMEX黃金在經(jīng)歷11月的大漲后迎來高位震蕩，連續(xù)第二個月上漲。
資產(chǎn)配置建議，A股市場而言，指數(shù)近期在內(nèi)外環(huán)境的疊加作用下，出現(xiàn)了一輪調(diào)整，但在遠期經(jīng)濟基本面改善的預期下，市場的底部復蘇機會仍在，建議投資者立足長期把握A股的長期配置機會。原油而言，需求從弱預期轉(zhuǎn)為弱現(xiàn)實正逐步成為油價的主導因素，同時需關注供給層面的擾動，預計布倫特油價短期震蕩偏空，波動區(qū)間為75-90美元/桶。黃金而言，美元指數(shù)近期的大幅回落以及美聯(lián)儲的鷹派表態(tài)，有助于美元指數(shù)企穩(wěn)，從而壓制黃金整體表現(xiàn)，預計短期黃金震蕩偏空。
風險提示：經(jīng)濟下行超預期，通脹回落不及預期，疫情發(fā)展超預期，政策推進不及預期，全球流動性收縮超預期，地緣政治沖突超預期。
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