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事件：
　　2022年12月27日，統(tǒng)計(jì)局公布了11月工業(yè)企業(yè)效益數(shù)據(jù)，2022年1-11月，規(guī)模以上企業(yè)利潤(rùn)同比下降3.6%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　2022年1-11月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)累計(jì)同比增速延續(xù)下行態(tài)勢(shì)，回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，一方面受防疫政策優(yōu)化下疫情反彈影響，企業(yè)生產(chǎn)端受到一定干擾；另一方面需求不足也導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力凸顯。具體而言，1-11月工業(yè)企業(yè)營(yíng)收累計(jì)同比增速回落0.9個(gè)百分比至6.7%，降幅與上期持平；與此同時(shí)，工業(yè)增加值累計(jì)增速回落0.2個(gè)百分點(diǎn)至3.8%。而利潤(rùn)率方面呈現(xiàn)小幅回落，11月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)率回落0.01個(gè)百分點(diǎn)至6.23%。從不同類(lèi)型企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看，國(guó)有企業(yè)與私營(yíng)企業(yè)盈利分化的裂口繼續(xù)收窄，11月國(guó)有企業(yè)凈利增速回落0.6個(gè)百分點(diǎn)至0.5%，而私營(yíng)企業(yè)凈利增速降幅繼續(xù)收窄，回升0.2個(gè)百分點(diǎn)至-7.9%。
　　從行業(yè)收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，1-11月工業(yè)企業(yè)上、中、下游收入增速紛紛下行，分別較1-10月回落2.22%、0.46%、0.83%，至17.16%、5.59%、7.17%。從具體行業(yè)來(lái)看，僅開(kāi)采專(zhuān)業(yè)及輔助性活動(dòng)、醫(yī)藥、專(zhuān)用設(shè)備、造紙、汽車(chē)制造業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增速的改善，而上游煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)、采礦業(yè)、燃?xì)馍a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、石油和天然氣開(kāi)采業(yè)營(yíng)收增速回落幅度較大。
　　從行業(yè)利潤(rùn)結(jié)構(gòu)來(lái)看，僅中游實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增速的回升。1-11月上、下游利潤(rùn)增速分別回落3.21和0.63個(gè)百分點(diǎn)至24.89%和-2.65%；中游工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速回升1.32個(gè)百分點(diǎn)至-22.55%。分行業(yè)來(lái)看，其他采礦業(yè)，電力、熱力、燃?xì)馍a(chǎn)和供應(yīng)行業(yè)利潤(rùn)改善較為明顯，而開(kāi)采專(zhuān)業(yè)及輔助性活動(dòng)、煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)、采礦業(yè)利潤(rùn)出現(xiàn)大幅回落，不過(guò)仍處于較高增速水平，而紡織服裝、石油煤炭加工行業(yè)利潤(rùn)降幅進(jìn)一步擴(kuò)大。
　　整體而言，11月產(chǎn)需兩端雙雙走弱導(dǎo)致工業(yè)企業(yè)整體經(jīng)營(yíng)壓力有增無(wú)減，不過(guò)結(jié)構(gòu)層面繼續(xù)優(yōu)化，國(guó)企和私營(yíng)企業(yè)的盈利分化情況繼續(xù)收斂、中游行業(yè)利潤(rùn)進(jìn)一步改善。展望來(lái)看，12月伴隨全國(guó)各地疫情的爆發(fā)，工業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益預(yù)計(jì)將進(jìn)一步走弱；不過(guò)伴隨各地首輪疫情的快速達(dá)峰，后續(xù)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)有望逐步恢復(fù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外衰退超預(yù)期，國(guó)內(nèi)政策推進(jìn)不及預(yù)期，疫情發(fā)展超預(yù)期。