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CPI：食品降、能源漲、核心通脹穩(wěn)
　　11月CPI同比為1.6%，較前值回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，主要是2021年同期基數(shù)走高的影響；CPI環(huán)比為-0.2%，環(huán)比數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)負(fù)主要是食品價(jià)格下行所致，其中，豬肉價(jià)格有階段性回落，但去產(chǎn)能仍未結(jié)束，且臨近雙節(jié)，豬肉價(jià)格仍有上行動(dòng)能；鮮菜價(jià)格在天氣條件較好供應(yīng)充足、場(chǎng)景消費(fèi)需求受疫情抑制、以及季節(jié)性價(jià)格波動(dòng)等因素疊加下，價(jià)格降幅較大。能源方面，受國際油價(jià)變動(dòng)影響，國內(nèi)汽油和柴油價(jià)格分別上漲2.1%和2.3%。核心通脹依然保持平穩(wěn)。
　　PPI：國際、國內(nèi)定價(jià)商品分化
　　11月PPI同比降幅持平于上月的-1.3%，環(huán)比上漲0.1%，較上月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，生產(chǎn)資料環(huán)比持平，其中，國際定價(jià)商品價(jià)格以上行為主，原油產(chǎn)業(yè)鏈及有色金屬加工的價(jià)格均結(jié)束了連續(xù)數(shù)月的環(huán)比下行，國內(nèi)定價(jià)商品價(jià)格仍以下行為主，說明內(nèi)需依然偏弱。生活資料環(huán)比略有上行，但漲幅也有所回落。
　　2023年通脹展望
　　結(jié)合12月2日易綱行長“預(yù)計(jì)明年中國的通脹仍將保持在溫和區(qū)間”的表述，我們?cè)僦厣暌幌聦?duì)2023年通脹的展望：
　　CPI方面，2023年上半年豬肉價(jià)格仍有上行動(dòng)能，但是能源相關(guān)項(xiàng)在基數(shù)抬升的因素下，對(duì)CPI同比的貢獻(xiàn)將減弱，核心通脹方面需要關(guān)注防疫政策優(yōu)化后消費(fèi)動(dòng)能的釋放程度；下半年豬周期進(jìn)入下行階段，帶動(dòng)CPI同比走低，全年高點(diǎn)或出現(xiàn)在1月的2.0-2.3%左右。
　　PPI方面，我國煤電價(jià)格有能力保持穩(wěn)定，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)格或在“保交樓”落地過程中有所修復(fù)。在沒有超預(yù)期地緣沖突的情況下，2023年上半年油價(jià)高基數(shù)將拖累PPI同比維持負(fù)增長，下半年開始逐步改善轉(zhuǎn)正。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：生豬產(chǎn)能去化不及預(yù)期，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期，地產(chǎn)政策落地不及預(yù)期。