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 “二十大”會議之后，國內(nèi)防疫政策進(jìn)一步優(yōu)化，在市場對疫情沖擊的悲觀預(yù)期反應(yīng)較為充分的背景下，相關(guān)行業(yè)投資機(jī)會值得關(guān)注。
　　我們梳理了亞洲其他國家在防疫政策放寬后，產(chǎn)需兩端的恢復(fù)情況及權(quán)益市場各行業(yè)的表現(xiàn)。防疫政策放寬后：
　　日本產(chǎn)需兩端恢復(fù)較慢。目前生產(chǎn)端尚未恢復(fù)至疫情前的波動中樞；消費(fèi)端，已基本恢復(fù)至疫情前的低增速水平，不過一般零售、面料服裝和食品飲料等消費(fèi)項(xiàng)仍明顯低于疫情前水平，主要與失業(yè)率尚未恢復(fù)至疫情前壓制居民消費(fèi)能力和意愿有關(guān)。行業(yè)表現(xiàn)方面，消費(fèi)和醫(yī)療保健行業(yè)在防控政策正式有條件放寬前后有所表現(xiàn)。
　　越南產(chǎn)需恢復(fù)節(jié)奏緩慢。生產(chǎn)端仍低于疫情前水平；消費(fèi)端，在失業(yè)率高于疫情前、消費(fèi)動能有待改善背景下，零售復(fù)合增速明顯低于疫情前水平。值得關(guān)注的是，越南防疫政策轉(zhuǎn)為“安全適應(yīng)、靈活和有效控制新冠肺炎疫情”，正值當(dāng)?shù)匾咔殡A段性爆發(fā)階段，官方表示“奧密克戎的低致死率促使越南政府做出開放社會的決定”。行業(yè)表現(xiàn)方面，消費(fèi)及醫(yī)療保健行業(yè)均獲得明顯的超額收益，其中醫(yī)療保健板塊具有較好持續(xù)性。
　　韓國產(chǎn)需兩端均超疫情前水平。生產(chǎn)端已超過疫情前波動中樞；消費(fèi)端，在失業(yè)率屢破歷史新低、消費(fèi)動能較為強(qiáng)勁背景下，零售額復(fù)合增速保持較快增長。與越南類似，韓國防疫舉措的逐步放寬，伴隨著新冠確診病例的爆發(fā)式增長，放寬防疫主要因“新冠奧密克戎毒株死亡率和重癥率都低于此前流行的德爾塔毒株”。行業(yè)表現(xiàn)方面，可選消費(fèi)行業(yè)獲得明顯超額收益。
　　新加坡產(chǎn)需兩端恢復(fù)強(qiáng)勁。生產(chǎn)節(jié)奏明顯高于疫情前水平；消費(fèi)端，在較低失業(yè)率背景下，居民消費(fèi)改善勢頭強(qiáng)勁，其中食品飲料、服裝鞋類、休閑娛樂等可選消費(fèi)商品已超過疫情前的增速水平。行業(yè)表現(xiàn)方面，可選消費(fèi)行業(yè)獲得明顯超額收益，而后半年內(nèi)獲得122%的超額收益。
　　對比亞洲四國防疫放寬過程中產(chǎn)需兩端的改善節(jié)奏，失業(yè)率明顯改善的韓、新兩國，不僅消費(fèi)端恢復(fù)節(jié)奏較快，同時(shí)生產(chǎn)端的修復(fù)空間也因需求的有力釋放而進(jìn)一步打開。現(xiàn)階段，國內(nèi)產(chǎn)需兩端的恢復(fù)情況與日、越較為相似，需求端消費(fèi)動能釋放不足制約了生產(chǎn)端的修復(fù)空間。若未來國內(nèi)防疫政策確認(rèn)步入放寬階段，可對其中消費(fèi)和醫(yī)療服務(wù)板塊的投資機(jī)會予以關(guān)注。結(jié)合估值端，可重點(diǎn)關(guān)注食品加工、白酒、醫(yī)療服務(wù)、化妝品等行業(yè)。此外，考慮到需求動能釋放不足或壓制行情的持續(xù)性，屆時(shí)需關(guān)注國內(nèi)失業(yè)率的改善以及消費(fèi)動能的釋放情況。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期、疫情發(fā)展超預(yù)期。