>> 渤海證券-A股市場投資策略周報：無風(fēng)險收益率上行，長期利好逐步積累-221117
| 上傳日期： |
2022/11/17 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
渤海證券 |
| 評級： |
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作者： |
宋亦威,嚴(yán)佩佩,張佳佳 |
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市場回顧，近五個交易日（11月11日-11月17日），重要指數(shù)全線收漲；其中上證綜指收漲2.61%，創(chuàng)業(yè)板收漲1.22%；風(fēng)格層面，大盤股表現(xiàn)亮眼，中證500收漲2.09%，而滬深300收漲3.61%。成交量方面明顯放量，兩市統(tǒng)計區(qū)間內(nèi)成交5.20萬億元，環(huán)比增加6607億元；其中，北上資金呈大規(guī)模流入態(tài)勢，統(tǒng)計區(qū)間內(nèi)凈流入271.64億元。行業(yè)方面，申萬一級行業(yè)漲多跌少，其中，房地產(chǎn)、建筑材料、非銀金融等行業(yè)漲幅居前；而煤炭、電力設(shè)備、美容護(hù)理等行業(yè)跌幅居前。
數(shù)據(jù)方面，10月工業(yè)增加值當(dāng)月同比回落至5.0%（前值6.3%），主要因低基數(shù)效應(yīng)減弱、生產(chǎn)端回到7-8月的修復(fù)路徑所致，整體而言，供給端仍有韌性。需求端，10月固定資產(chǎn)投資同比增速下滑至4.3%（前值6.7%），其中，基建、制造業(yè)投資同比增速均有所下滑，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比降幅進(jìn)一步擴(kuò)大?；ㄍ顿Y邊際放緩或與政策性開發(fā)性金融工具暫時退坡影響到位資金、以及疫情延緩項目進(jìn)度有關(guān)；制造業(yè)投資放緩除了受疫情影響外，可能也與外需不振的拖累有關(guān)。地產(chǎn)方面，進(jìn)入11月后，地產(chǎn)融資端出現(xiàn)增量政策，包括支持民企融資的“第二支箭”以及“金融支持房地產(chǎn)16條”，后者對開放商的融資需求給予了進(jìn)一步支持，包括“支持開發(fā)貸款、信托貸款等存量融資合理展期”、“支持優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)行債券融資”、“鼓勵信托等資管產(chǎn)品支持房地產(chǎn)合理融資需求”等，綜合而言房企將獲得開發(fā)貸、債券、信托等多渠道的融資支持，可以繼續(xù)關(guān)注房企融資端的改善和竣工端的表現(xiàn)。消費端，10月社零同比轉(zhuǎn)負(fù)至-0.5%，主要與疫情對場景消費的限制有關(guān)，其中，汽車對消費的拉動開始退坡，大概率也是影響2022年11月以及2023年全年消費數(shù)據(jù)的一個變量。此外，11月可能還受到“雙11”銷售不及預(yù)期的拖累，預(yù)計11月的社零同比增速數(shù)據(jù)或仍為負(fù)值。
政策方面，16日央行發(fā)布三季度貨幣政策執(zhí)行報告，指出下一階段將加大穩(wěn)健貨幣政策的實施力度，堅持不搞“大水漫灌”；且特別指出高度重視未來的通脹升溫風(fēng)險，一方面源自海外高通脹粘性帶來的輸入型通脹壓力，另一方面則是此前M2高增速背景下，總需求復(fù)蘇相對滯后，未來伴隨疫情防控更加精準(zhǔn)，消費的恢復(fù)動能有望釋放，從而帶來結(jié)構(gòu)性通脹壓力。結(jié)合近期央行公開市場操作頻頻縮量，DR007已重回2022年3月前的震蕩區(qū)間，顯示貨幣政策正綜合當(dāng)前內(nèi)需改善動力增強(qiáng)及未來的通脹風(fēng)險，將流動性逐步收斂至正常區(qū)間。近期包括10年期國債收益率等無風(fēng)險利率出現(xiàn)較大波動，而考慮到央行已加大逆回購額凈投放力度，短期貨幣政策仍會兼顧對市場參與主體的呵護(hù)。
策略方面，雖然短期包括疫情數(shù)據(jù)走高，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低迷、無風(fēng)險收益率上行等因素，帶來了市場的擔(dān)憂。不過中長期的一些因素在進(jìn)一步向好，G20峰會的高層互動或意味外部壓力有望緩解，而疫情防控的不斷優(yōu)化和更為精準(zhǔn)以及房地產(chǎn)政策的進(jìn)一步寬松，則有利于遏制經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險推動信心逐漸恢復(fù)。由此，市場在中長期存在契機(jī)，即便短期市場估值已有所抬升，但整體依然在底部區(qū)域，從中長期看仍是配置機(jī)會。行業(yè)配置方面，結(jié)合三季報和偏股型基金的持倉變動，可關(guān)注其中三季報業(yè)績呈現(xiàn)邊際改善，且偏股型基金在三季度有所增持的板塊，行業(yè)層面可關(guān)注機(jī)械設(shè)備、國防軍工、社會服務(wù)、農(nóng)林牧漁、食品飲料、通信、交通運輸?shù)?，主題性機(jī)會方面可關(guān)注軍工、旅游餐飲、航運等板塊。
風(fēng)險提示：海外市場波動風(fēng)險，政策推進(jìn)不及預(yù)期，疫情發(fā)展超預(yù)期。
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