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投資要點(diǎn)：
　　市場回顧，近五個(gè)交易日（11月4日-11月10日），重要指數(shù)出現(xiàn)分化；其中，科創(chuàng)50和創(chuàng)業(yè)板指出現(xiàn)調(diào)整，分別收跌2.39%和0.80%，上證綜指收漲1.28%；風(fēng)格層面分化不大，中證500收漲1.55%，滬深300收漲1.04%。成交量方面有所縮量，兩市統(tǒng)計(jì)區(qū)間內(nèi)成交4.54萬億元，環(huán)比減少1649億元；其中，北上資金呈小規(guī)模流入態(tài)勢，統(tǒng)計(jì)區(qū)間內(nèi)凈流入7.26億元。行業(yè)方面，申萬一級行業(yè)漲跌參半，其中，傳媒、房地產(chǎn)、鋼鐵等行業(yè)漲幅居前；而電力設(shè)備、國防軍工、電子等行業(yè)跌幅居前。
　　數(shù)據(jù)方面，10月出口同比由正轉(zhuǎn)負(fù)，回落6個(gè)百分點(diǎn)至-0.3%，主要由外需拖累。進(jìn)口方面，10月進(jìn)口同比轉(zhuǎn)負(fù)，為2020年來的最低值，與國內(nèi)疫情擾動(dòng)生產(chǎn)、以及高技術(shù)領(lǐng)域進(jìn)口受限有關(guān)。從國別來看，美國對中國出口的拖累繼續(xù)加深，根據(jù)鮑威爾在11月FOMC上對加息時(shí)長的鷹派表態(tài)，預(yù)計(jì)美國需求重新升溫至少到2023年下半年，意味著我國對美國的出口大概率繼續(xù)下行至2023年年中以后。10月歐盟對我國出口的拉動(dòng)率兩年來首度轉(zhuǎn)負(fù)，或更多需要從歐洲需求端降溫來解釋。東盟仍是我國出口的第一拉動(dòng)力量。展望來看，在海外需求回落的拖累下，出口或承壓至2023年年中左右；進(jìn)口方面，目前內(nèi)需修復(fù)偏慢，疊加高基數(shù)影響，預(yù)計(jì)11月的進(jìn)口同比增速仍然較低。
　　物價(jià)方面，10月CPI同比回落0.7個(gè)百分點(diǎn)至2.1%，低于預(yù)期，主要受節(jié)后消費(fèi)需求回落、去年同期基數(shù)走高等因素影響。結(jié)構(gòu)上看，CPI數(shù)據(jù)呈現(xiàn)“食品漲、能源降、核心通脹穩(wěn)”的特征。與此同時(shí)，PPI在較高的基數(shù)下，同比增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，回落2.25個(gè)百分點(diǎn)至-1.3%。展望而言，CPI方面，年內(nèi)豬肉價(jià)格仍將主導(dǎo)新漲價(jià)因素，2022年全年CPI同比可能在2.0%左右；PPI方面，由于翹尾因素轉(zhuǎn)負(fù)、以及內(nèi)需偏弱對新漲價(jià)因素的貢獻(xiàn)有限，11-12月的PPI大概率仍處于0線以下，2022年全年P(guān)PI同比可能在4.2%附近。
　　政策方面，11月8日，中國銀行間交易商協(xié)會(huì)發(fā)布消息，將通過民營企業(yè)債券融資支持工具（“第二支箭”），支持包括房地產(chǎn)企業(yè)在內(nèi)的民營企業(yè)發(fā)債融資?！暗诙Ъ庇扇嗣胥y行再貸款提供資金支持，委托專業(yè)機(jī)構(gòu)按照市場化、法治化原則，通過擔(dān)保增信、創(chuàng)設(shè)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證、直接購買債券等方式，支持民營企業(yè)發(fā)債融資。預(yù)計(jì)可支持約2500億元民營企業(yè)債券融資，后續(xù)可視情況進(jìn)一步擴(kuò)容。目前，交易商協(xié)會(huì)已組織中債增進(jìn)公司開展部分民營房企債券融資增信工作。在當(dāng)前外需進(jìn)一步走弱背景下，內(nèi)需穩(wěn)增長的實(shí)現(xiàn)還需避免地產(chǎn)行業(yè)的“硬著陸”風(fēng)險(xiǎn)；“第二支箭”的延期并擴(kuò)容有助于改善地產(chǎn)行業(yè)的融資環(huán)境，緩解民營房企的現(xiàn)金流壓力，并降低其違約風(fēng)險(xiǎn)。
　　策略方面，伴隨疫情新增感染者的再度走高，A股短期也正步入到調(diào)整階段，連漲后的縮量調(diào)整仍屬正常，不過題材輪動(dòng)相對較快，并不利于情緒的保持，行情未來還需更有持續(xù)性的題材帶動(dòng)才能實(shí)現(xiàn)更多突破。就中長期而言，我們依然強(qiáng)調(diào)A股現(xiàn)階段的配置價(jià)值，市場整體仍處估值底部，仍是進(jìn)行長期布局的良好時(shí)機(jī)。行業(yè)配置方面，目前超7成行業(yè)估值處于近五年50%分位數(shù)以下，估值端提供了較大的安全邊際；疊加業(yè)績端進(jìn)入業(yè)績真空期，預(yù)計(jì)主題性機(jī)會(huì)將會(huì)維持一定熱度。結(jié)合三季報(bào)和偏股型基金的持倉變動(dòng)，可關(guān)注其中三季報(bào)業(yè)績呈現(xiàn)邊際改善，且偏股型基金在三季度有所增持的板塊；主題性機(jī)會(huì)方面可關(guān)注軍工、旅游餐飲、航運(yùn)等板塊。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，政策推進(jìn)不及預(yù)期，疫情發(fā)展超預(yù)期。