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政策性開發(fā)性金融工具暫時(shí)退坡
　　10月社融新增9079億元，低于歷史同期平均水平，其中，表內(nèi)信貸（社融口徑）的新增人民幣貸款由9月的超過季節(jié)性，迅速轉(zhuǎn)變?yōu)榈?0月的低于季節(jié)性，主要原因在于政策性開發(fā)性金融工具的退坡，委托貸款新增量減少也與此有關(guān)。企業(yè)直接融資方面，債券融資新增2325億元，是2022年4月以來的新高，近期推出的支持民企融資“第二支箭”對(duì)未來的債券融資規(guī)模可能形成利好。
　　信貸結(jié)構(gòu)上暗藏亮點(diǎn)
　　10月新增人民幣貸款6152億元，同比少增2110億元，雖然信貸總量上表現(xiàn)偏弱，但在結(jié)構(gòu)上企業(yè)中長期貸款表現(xiàn)較為出彩，延續(xù)了9月的改善勢(shì)頭。設(shè)備更新改造專項(xiàng)再貸款帶動(dòng)的制造業(yè)資金需求、以及專項(xiàng)債撬動(dòng)的基建資金需求，或仍是10月信貸增量的重要投向。
　　居民融資需求依然較弱，與房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)相互驗(yàn)證。2022年居民端的融資需求始終沒有持續(xù)性的改觀，短端的消費(fèi)支出增速中樞下移，長端的購房意愿低迷，疊加謹(jǐn)慎性存款高增，共同導(dǎo)致了居民部門的資產(chǎn)負(fù)債表的“修復(fù)”，因此仍需要有改善居民預(yù)期的舉措出臺(tái)。
　　11月M2與社融之差可能縮小
　　10月M2同比增11.8%，與社融增速之差維持在1.5%，10月下旬以來，資金面又有邊際收緊，且跨月進(jìn)入11月后沒有明顯回落，對(duì)應(yīng)11月M2與社融的增速差可能有所收斂，也有必要繼續(xù)觀察此次資金面收縮的持續(xù)性。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)疫情發(fā)展超預(yù)期；政策落地不及預(yù)期；地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期。