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海外環(huán)境
　　三季度美國(guó)GDP環(huán)比回升，主要是進(jìn)口下滑帶動(dòng)逆差收窄所致，但服務(wù)消費(fèi)依然旺盛，是美國(guó)經(jīng)濟(jì)慢降溫的主要支撐，核心服務(wù)的通脹也繼續(xù)支撐通脹處于高位，由此也支持了11月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議對(duì)加息時(shí)長(zhǎng)和終點(diǎn)的鷹派表態(tài)。
　　歐央行加息也將繼續(xù)，歐債收益率上行，希臘10Y國(guó)債收益率一度突破5%，但是目前歐元區(qū)“碎片化”程度尚可控。
　　外需不足進(jìn)一步拖累我國(guó)出口，9月出口同比增速回落至5.7%，由于美國(guó)需求端的支撐主要是從商品消費(fèi)轉(zhuǎn)向了服務(wù)消費(fèi)，因此我國(guó)對(duì)美國(guó)的出口回落要比美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退表現(xiàn)得更為明顯，9月美國(guó)拖累了我國(guó)出口同比增速2.2個(gè)百分點(diǎn)。
　　國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)
　　目前拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的主要力量，正從外需向內(nèi)需切換，以基建投資和制造業(yè)投資為主力的內(nèi)需修復(fù)，成為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)向好的支撐。
　　內(nèi)需的拖累主要還在于房地產(chǎn)投資，9月竣工回暖勢(shì)頭邊際放緩，購(gòu)地、新開工、施工面積同比仍在低位，房地產(chǎn)銷售面積降幅雖然收窄至-16.2%，但持續(xù)性有待考察。消費(fèi)也是內(nèi)需中相對(duì)薄弱的環(huán)節(jié)，三季度的人均消費(fèi)支出的增速中樞較2021年以及2019年均有下行。
　　供給端則表現(xiàn)出一定韌性，9月隨著高溫限電影響減弱、部分行業(yè)需求回暖以及低基數(shù)效應(yīng)，生產(chǎn)端加速修復(fù)。進(jìn)入10月，由于疫情擾動(dòng)加劇，10月PMI數(shù)據(jù)呈現(xiàn)供需兩端均回踩的特征，供給端依然略好于需求端。
　　通脹方面，今年前三季度CPI同比增速低于預(yù)期，主要是因?yàn)楹诵耐浀南滦袑?duì)沖了豬肉價(jià)格上行的影響，10月豬價(jià)的上行勢(shì)頭有所加速。
　　國(guó)內(nèi)財(cái)政貨幣環(huán)境
　　財(cái)政政策方面，2022年財(cái)政上少收多支，在抗疫情、保民生、促投資、擴(kuò)內(nèi)需上發(fā)揮關(guān)鍵作用，展望2023年，外需拉動(dòng)力進(jìn)一步減弱、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)仍需要在財(cái)政呵護(hù)，而且目前我國(guó)的政府杠桿率仍有上行空間，因此預(yù)計(jì)2023年廣義財(cái)政可能會(huì)發(fā)力，方式包括提高財(cái)政赤字率、增加專項(xiàng)債發(fā)行額度等。
　　貨幣政策方面，目前房地產(chǎn)仍是寬信用的堵點(diǎn)，可以期待更多地產(chǎn)維穩(wěn)政策出臺(tái)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)疫情發(fā)展超預(yù)期；全球需求回落超預(yù)期；地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期。