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CPI：豬油價(jià)格下行，核心通脹上行
　　12月CPI同比升至1.8%，環(huán)比由降轉(zhuǎn)平。在豬、油價(jià)格均下行的情況下，CPI數(shù)據(jù)仍保持堅(jiān)挺，主要來自鮮菜鮮果以及出行娛樂價(jià)格的支撐。從需求端觀察，高頻數(shù)據(jù)顯示12月中旬是多數(shù)城市出行的至暗時(shí)刻，但核心通脹中旅游類價(jià)格卻有明顯上行——“場(chǎng)景消費(fèi)低迷壓制豬肉需求”和“場(chǎng)景消費(fèi)恢復(fù)釋放旅游動(dòng)能”似乎出現(xiàn)矛盾，我們分析這種矛盾可能來自于消費(fèi)的分化，高收入群體的品質(zhì)性消費(fèi)恢復(fù)較快，群眾性更強(qiáng)的消費(fèi)需求恢復(fù)則相對(duì)較慢。
　　PPI：工業(yè)通縮加劇
　　12月PPI同比降幅較上月的-1.3%收斂至-0.7%，主要是-1.2%的翹尾得到消化所致，新漲價(jià)因素的負(fù)增長(zhǎng)幅度擴(kuò)大。國(guó)際定價(jià)商品表現(xiàn)分化，原油產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下行，有色金屬產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格上行。國(guó)內(nèi)定價(jià)商品中，黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)束了連續(xù)數(shù)月環(huán)比負(fù)值，可能與“保交樓”落地滯后反饋在黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈上有關(guān)，相關(guān)價(jià)格變化仍需繼續(xù)跟蹤。
　　2022年通脹平穩(wěn)收官
　　2022年全年，CPI同比錄得2.0%，時(shí)間上有“低—高—低”的特征，PPI同比錄得4.2%，時(shí)間上有“前高后低”的特征。展望2023年，我們認(rèn)為，2022年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議再度提及的“需求收縮，供給沖擊和預(yù)期轉(zhuǎn)弱”三重壓力，依然可能體現(xiàn)在2023年的物價(jià)走勢(shì)上，通縮風(fēng)險(xiǎn)仍需要警惕。
　　前瞻2023年1月，全年CPI同比高點(diǎn)或?qū)⒊霈F(xiàn)在該時(shí)點(diǎn)，一方面是由于年初春節(jié)因素可能會(huì)催化食品價(jià)格，同時(shí)，在“節(jié)假日+防疫優(yōu)化”對(duì)休閑娛樂需求的提振下，非食品價(jià)格環(huán)比亦可能有明顯上行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：生豬產(chǎn)能去化不及預(yù)期，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期，地產(chǎn)政策落地不及預(yù)期