久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

看好23年黃金和相關(guān)板塊投資機會
　　我們認(rèn)為長、中周期影響金價主要因素分別是流動性+美元指數(shù)、實際利率。綜合來看，2022年12月美聯(lián)儲加息幅度放緩，流動性邊際改善，疊加美元指數(shù)已進(jìn)入震蕩略偏弱階段、實際利率高點或已經(jīng)出現(xiàn)，我們認(rèn)為制約金價的因素可能均已現(xiàn)拐點，黃金或迎來增配窗口。此外，美國技術(shù)性衰退信號出現(xiàn)，滯脹或衰退情境下金價漲幅居前。黃金股一般跟隨金價上漲，且漲幅好于黃金本身；2023年金價有望迎來上漲，看好黃金板塊的投資機會。鉑族金屬價格基本與黃金同漲，且大部分時期漲幅超過金價。2023年鉑族金屬價格或同步金價迎來上漲，回收企業(yè)有望受益量價齊升。
　　金價底部或已確認(rèn)，黃金或迎來增配窗口
　　聯(lián)儲12月FOMC決議加息50個基點，幅度放緩兌現(xiàn)，金價底部或已確認(rèn)。美聯(lián)儲繼續(xù)快速緊縮的擔(dān)憂消退，歐、日央行出于通脹和匯率等壓力開始追趕緊縮，美元指數(shù)已進(jìn)入震蕩略偏弱階段。1983-2018年美國六輪加息周期中，美國十年期國債利率都在加息后半程達(dá)到峰值，隨著23年美國經(jīng)濟(jì)動能進(jìn)一步放緩，決定實際利率的將是名義利率和通脹預(yù)期下行速度的競賽，歷史經(jīng)驗來看，通脹預(yù)期更具黏性，名義利率下行速度可能更快，帶動實際利率下降。緊縮速率最快的過程或已結(jié)束，美債收益率和實際利率的高點或已經(jīng)出現(xiàn)。綜合看制約金價的因素可能均已現(xiàn)拐點，黃金或迎來增配窗口。
　　美國技術(shù)性衰退信號出現(xiàn)，滯脹或衰退情境下金價漲幅居前
　　美國出現(xiàn)技術(shù)性衰退信號，且本輪進(jìn)入衰退后恢復(fù)難度或更大，因為利率、資產(chǎn)負(fù)債表等潛在刺激工具少了。在資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模沒有有效縮減之前，再度實施QE、大幅擴表的難度較大。滯脹或衰退情境中金價上漲幅度居資產(chǎn)配置前列。據(jù)21年10月國際金協(xié)《Stagflation rears its ugly head》，回顧71Q1-21Q1美國經(jīng)濟(jì)歷程，滯脹和衰退對應(yīng)情景概率分別為32.2%和12.8%。此外，據(jù)Bloomberg，統(tǒng)計73年至21Q1美滯脹和衰退周期大類資產(chǎn)收益率，黃金收益率水平顯著高于商品、股票、美元指數(shù)等資產(chǎn)收益率。
　　頭部黃金股漲幅一般好于金價漲幅，看好黃金板塊的投資機會
　　我們對比了2015年至今每輪金價上漲小周期中金價和黃金股的表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)：1）黃金股一般跟隨金價上漲；2）頭部黃金公司股價漲幅一般是金價漲幅的2-3倍，表現(xiàn)顯著好于黃金本身。黃金股股價峰值往往略領(lǐng)先于金價見頂。我們用【當(dāng)季季度業(yè)績X 4】作為金價高位時的年化利潤，統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，2006-2020年典型黃金股股價筑頂時，不同公司當(dāng)季利潤年化后對應(yīng)估值水平有所差異，平均估值區(qū)間約為PE 24-35X。我們預(yù)計23年黃金或迎來較好的上漲時間窗口，我們測算主要黃金公司對應(yīng)23年P(guān)E估值仍處于相對低位，23年金價有望迎來上漲，看好黃金板塊的投資機會。
　　23年鉑族金屬價格或迎上漲，鉑族金屬回收企業(yè)有望受益于量價齊升
　　1990年至今每次金價上漲時，鉑族金屬價格基本同漲，且大部分時期漲幅超過金價；金價下行或橫盤時，若鉑族金屬供需短缺或改善，也可能走出獨立行情。中國為鉑族金屬最大的消費國，2021年中國鉑/鈀需求在全球占比為35%/27%；但中國鉑族金屬供需錯配明顯，強化回收或是未來中國降低對外依賴度的有效措施。我們認(rèn)為中國鉑族金屬回收市場具較大擴容潛力。2023年鉑族金屬價格或同步金價迎來上漲，回收企業(yè)有望受益量價齊升。
　　風(fēng)險提示：美國加息終值和持續(xù)性超預(yù)期；美元持續(xù)保持強勢等。