>> 華泰證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)月報：豬企出欄體重回落，關(guān)注盈利兌現(xiàn)-230116
| 上傳日期： |
2023/1/16 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
熊承慧，馮鶴，馮源 |
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2022年12月生豬月報：出欄量持續(xù)上升，豬價環(huán)比下跌20%
出欄量：2022年12月，12家上市豬企合計出欄量達(dá)到1249萬頭，同比+22%，環(huán)比+8.9%，環(huán)比增幅較11月的7.5%進(jìn)一步擴(kuò)大。豬企年末出欄量持續(xù)上漲，12家豬企中8家豬企出欄增量環(huán)比為正，中糧、唐人神、正邦環(huán)比增幅均超過20%。2022年12家上市豬企累計出欄量1.26億頭，同比增長29%。其中，傲農(nóng)、牧原、新希望、東瑞出欄同比增速超過40%。出欄均價：2022年12月，主要上市豬企銷售均價18.9元/公斤，環(huán)比下跌4.7元/公斤，環(huán)比跌幅20%。
主要上市公司出欄體重回落，仔豬占比明顯回升
根據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)，22年12月出欄均重129公斤/頭，環(huán)比-0.80%，散戶出欄均重略有下降。同時，主要上市公司牧原、溫氏、天邦、天康12月商品豬出欄均重分別環(huán)比下降6.0%、3.0%、9.0%、3.2%至116公斤/頭、122公斤/頭、118公斤/頭、121公斤/頭。估算牧原+溫氏+天邦+天康的12月合計供肉量環(huán)比增加6%、相較于11月的15%明顯收斂。我們判斷散戶大豬消化相對緩慢，但集團(tuán)場的出欄節(jié)奏或已恢復(fù)正常、拋壓減輕。從銷售結(jié)構(gòu)上看，2022年12月，5家上市豬企合計銷售仔豬49.54萬頭，環(huán)比增加+15%，相較于11月的-53%明顯回升，上市豬企仔豬銷售積極性有所提升。
短期：供需錯配豬價承壓，或已見到短期低點
豬價下跌超出預(yù)期，整體呈現(xiàn)旺季不旺的特征。春節(jié)前大豬和二次育肥產(chǎn)能釋放較多，疊加規(guī)模場年末出欄節(jié)奏加快，供給端較為充足。但受疫情影響豬肉家庭與餐飲需求偏弱，涌益樣本屠企12月屠宰量同比下降20%。短期看，我們認(rèn)為供給端壓力正在逐步緩解。從上市公司披露的12月月度出欄量數(shù)據(jù)看，企業(yè)出欄均重有明顯下降，已經(jīng)接近標(biāo)豬水平，或反映出市場壓欄的肥豬出欄已經(jīng)接近尾聲。隨著消費好轉(zhuǎn)的預(yù)期逐步釋放，我們認(rèn)為1月份14元左右的豬價或為短期低點。
中長期：補欄積極性弱，23年盈利或仍然較好
行業(yè)補欄積極性弱，有望支撐23年豬價較好。從產(chǎn)能方面看，22年5月-11月，能繁母豬月均環(huán)比增速僅為0.72%，增速較2020年（2%）更慢。從母豬/肥豬價格比看，二元母豬價格上漲速度明顯弱于仔豬和生豬價格，7月以來的母豬/肥豬價格處于2013年以來低位。從供需兩端看，23年供給相比22年增幅有限，而隨著消費復(fù)蘇（特別是餐飲）的效果顯現(xiàn)，我們認(rèn)為23年豬價有望維持較好水平，支持生豬上市公司23年業(yè)績兌現(xiàn)。
繼續(xù)看好生豬養(yǎng)殖板塊投資，推薦牧原股份、溫氏股份等
豬價短期低迷過后，消費復(fù)蘇和補欄節(jié)奏緩慢或帶動后市豬價反彈，豬價高位時間有望拉長，龍頭豬企利潤釋放可期，建議關(guān)注出欄量成長性高、具有成本優(yōu)勢的龍頭企業(yè)，如牧原股份、溫氏股份等。
風(fēng)險提示：豬價不及預(yù)期，生豬出欄量不及預(yù)期，原材料價格上漲超預(yù)期，消費恢復(fù)不及預(yù)期等。
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