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公司發(fā)布2022年度業(yè)績(jī)預(yù)告。2022年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約260億元，同比+30%，歸母/扣非歸母凈利潤(rùn)均為79億元，同比+49%，歸母/扣非歸母凈利率預(yù)計(jì)同比+3.8/4.0pct至30.4%/30.4%。
　　22Q4表現(xiàn)亮眼，2022完美收官。據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告測(cè)算，22Q4單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收38.6億元，同比+42.1%，主要系21Q4在春節(jié)日期相對(duì)滯后導(dǎo)致基數(shù)相對(duì)較低（21Q4單季度營(yíng)收同比-24.8%），22Q4公司在面對(duì)較多不確定性的情況下積極應(yīng)對(duì)，帶動(dòng)營(yíng)收再次高增，22Q4公司實(shí)現(xiàn)歸母/扣非歸母凈利潤(rùn)7.9/8.0億元，同比+82.1%/107.6%，歸母/扣非歸母凈利率預(yù)計(jì)同比+4.5/6.5pct至20.5%/20.7%，預(yù)計(jì)主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，同時(shí)Q4多地疫情散發(fā)使得費(fèi)用投放受阻。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、市場(chǎng)全國(guó)化、渠道管控精細(xì)化齊頭并進(jìn)。據(jù)公司業(yè)績(jī)預(yù)告披露，青花汾酒全系列產(chǎn)品同比增長(zhǎng)達(dá)60%，增速遠(yuǎn)超公司整體的42.1%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。汾酒全國(guó)化勢(shì)頭不改，省外擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)，全年來看長(zhǎng)江以南市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步突破、增長(zhǎng)超50%，在全國(guó)化不斷推進(jìn)的過程中，渠道管控精細(xì)化水平亦不斷提升，當(dāng)前公司數(shù)字化水平不斷提升，已實(shí)現(xiàn)終端動(dòng)銷可視化溯源管理，公司全國(guó)可掌控終端數(shù)量突破112萬家，較21年的100余萬家增長(zhǎng)12%，公司以發(fā)展的不確定性應(yīng)對(duì)外部環(huán)境的不確定性。
　　發(fā)展?jié)u入佳境，2023更上層樓。山西汾酒作為清香白酒龍頭，公司以“三分天下有其一”作為汾酒復(fù)興目標(biāo)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，青花汾酒占領(lǐng)價(jià)格高低，玻汾在百元光瓶酒具備絕對(duì)產(chǎn)品力優(yōu)勢(shì)，抓兩頭帶中間，腰部產(chǎn)品不斷發(fā)力，同時(shí)渠道管理日益精細(xì)、數(shù)字化系統(tǒng)不斷提升管理水平，當(dāng)前公司全國(guó)化布局已劍指長(zhǎng)江以南地區(qū)，2022年公司已取得初步成效，預(yù)計(jì)2023更上層樓，汾酒復(fù)興正在途中。
　　盈利預(yù)測(cè)：考慮到公司當(dāng)前發(fā)展勢(shì)頭良好，上調(diào)此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022-2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收260.0/320.8/385.8億元（原為256.3/315.6/378.7億元），分別同比+30.1%/23.5%/20.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)79.0/99.5/121.2億元（原為75.6/98.0/117.6億元），分別同比+48.6%/26.0%/21.8%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2022-2024年市盈率分別為46/37/30，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情再次反復(fù)影響超預(yù)期，高端產(chǎn)品推廣不及預(yù)期等。